国君固收|存贷利率持续调降和国债利率的新中枢

随着挂牌利率的持续下调和规范手工补息，一季度存款利率有所下行，但银行净息差仍然较低。从2023年度财务报告看，对于上市银行而言，其计息负债端的利率整体增长放缓，但降息效果未能达到预期水平。由于手工计息等因素的影响，大型银行计息负债成本率仍处于上行阶段，而且体量越小的银行，计息负债成本率由涨转跌的时点反而越早，下行趋势越为明显。到2024年第一季度，银行计息负债利率终于由涨转跌，国有行已率先响应政策，负债成本大幅降低9.4BP，而城商行、农商行也已分别大幅降低8.51BP与12.93BP。但上市银行净息差收窄趋势仍然非常明显，这与其生息资产利率下行有关。 在这种情况下，二季度降息为缓解银行压力的可能性较大，具体策略可能包括：伴随着手工补息等问题得到规范，后续继续调降银行挂牌利率的空间打开。参照历史经验，后续挂牌利率调降的主力是中小银行，调降模式模式可能主要为调降3年期和5年期，空间约为20BP左右；规范手工补息的影响彻底落地，其影响可能在二季度结束前后不断减 弱；进入6月后，加拿大宣布降息，欧洲降息预期上升，降息的汇率掣肘开始减退，政策利率下行和降准的可能性也在增加。 如果认为央行的降息和防空转监管最终目的是调降银行存贷利率，以2015年存贷款基准利率下调的效果为参考，即使政策利率不再下调，防空转等监管的执行和银行缩表，可能会持续为存款利率下调创造空间约36BP左右。 在这种情况下，参考2015-2016的情况，即使政策利率不再下行，仅仅考虑存贷款利率持续下行，可能造成市场接受的广普利率降低，为国债利率下行打开的空间不会少于10BP。但由于存单利率相较于政策利率，前期下行较充分，存 单利率下行恐更为依赖政策利率进一步下调。 风险提示：超长国债期货非理性因素波动；货币政策超预期收紧；经济修复速度显著提升；中小银行金融市场资产占比监管加强。 文章来源 本文摘自：2024年5月19日发布的《存贷利率持续调降和国债利率的新中枢》唐元懋，资格证书编号：S0880524040002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明