氢能点评报告：5月制氢项目建设进度加快，大规模、高效、一体化有望成为未来趋势

证券研究报告|产业点评报告 5月制氢项目建设进度加快，大规模、高效、一体化有望成为未来趋势 氢能点评报告 投资要点 氢能 投资评级：推荐（维持） 事件：5月制氢项目集中取得突破。根据对北极星、国际氢能网、绿氢之家等相关资料的整理，包括许继PEM制氢发电一体化项目、圣圆能源内蒙制氢加氢一体化项目、内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目等在内的12个项目取得了进展。从各项目公示的信息来看，制取规模扩大化、应用技术高效化、产业链一体化成为主要趋势。 分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 绿氢项目将逐渐向大规模商业化发展：从2025年5月公布进展的各项目来看，绿氢制取规模均突破了5000Nm³/h，其中项目规划规模最大的是内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目，建成后制氢规模可达200000 Nm³/h。中国早期的小规模绿氢示范项目已经逐渐验证技术路线和商业模式的可行性，未来绿氢项目将逐渐向大规模商业发展。根据Rystad Energy在2024年6月发布的预测数据，预计到2024年底，中国将安装约2.5 GW的电解槽产能。 研究助理：张后来邮箱：zhanghoulai@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 方形常压电解槽具有成本较低，制造工艺更简单，便于实现大型化的优势：碱性制氢的方形常压电解槽一般是由氯碱行业演变而来。与高压系统相比，常压系统下氢气泄露速度会明显下降，将外形设计成方形将具有更好的安全性。此外，方形常压内部流场分布更均匀、合理，便于大型化制取场景的使用。从供应端来看，截至2024年5月国内已有爱德曼、海德氢能、三一氢能、亿利氢田、蓝拓氢能、汉氢科技、菲尔特等企业布局方形碱槽。从主要厂商生产的方形电解槽来看，目前发布的大标方碱性电解槽新品大部分采用的是金属圆形带压技术路线，这也是国内碱性电解槽最主流的技术路线之一。 合成甲醇、合成氨一体化项目进展加速：除交通和炼化行业外，合成甲醇和合成氨成为绿氢应用的主要方向。由绿氢合成的绿色甲醇作为一种新型清洁能源，在当前全球降碳大背景下，未来有望展现出巨大的发展潜力。由于绿色氢氨醇一体化项目能够实现从制氢、储氢、运氢到氢能化工的全产业链整合，并且对于经济成本较高的储运环节技术要求较低，促进风光等可再生能源的就地消纳和高附加值转化，提高能源利用效率，具有环境友好、高附加值转换、高效经济等特点，未来有望得到各行业龙头以及相关政府的重视。 相关研究报告 1、《动力电池行业周报：工信部发布动力电池安全新国标，宁德时代就供应链问题发 表 声 明 —2024.05.31-2024.06.06》2024-06-11 投资建议：5月我国绿氢制取以及氢氨醇一体化项目进展加速，随着相关招投标事件的落地，制氢系统及相关细分环节（例如制氢电源、电解槽等）有望受益；氢氨醇一体化项目的产品可用于加氢站或者经短距离运输后用于工业等领域，随着相关项目的落地，布局氢能储运、燃料电池、加氢站等下游行业的上市公司有望受益。 2、《 绿氢供需市场活跃，制取、应用端政策与项目加速推进—氢能月度报告》2024-06-04 3、《动力电池行业周报：节能降碳行动方案 或 推 动 锂 电 新 项 目 谨 慎 落 地 —2024.05.24-2024.05.31》2024-06-03 风险提示：技术发展不及预期、项目推进不及预期；本报告部分图表根据新闻资料整理，或存在统计不完备的情况；本报告提及的上市公司旨在论述行业发展现状，不涉及覆盖与推荐。 内容目录 1. 5月制氢项目汇总：规模扩大化、技术高效化、产业链一体化...........................................................................................32.绿氢制取：逐渐向大规模商业化发展......................................................................................................................................43.方形电解槽：具有低成本优势，便于大型化..........................................................................................................................64.绿氢产业链一体化：合成甲醇、合成氨项目进展加速..........................................................................................................75.投资建议.....................................................................................................................................................................................116.风险提示.....................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2024年5月我国主要制氢项目制取规模汇总（Nm³/h）......................................................................................5图2：2023年中国绿氢项目建设状态分析（%）..............................................................................................................5图3：2020-2028E我国可再生氢能生产能力（tpa）.......................................................................................................5图4：2024年4月我国绿氢应用主要方向及占比.............................................................................................................8 表1：2024年5月我国部分制氢项目进展汇总.................................................................................................................3表2： 三种形态的电解槽技术路线对比...............................................................................................................................6表3： 国内主要方形碱槽产品对比.......................................................................................................................................6表4：2024年绿氢制取绿色甲醇项目相关动态一览（截至2024年5月31日）.......................................................8表5：4大风电企业的14个绿色氢氨醇项目......................................................................................................................9 1. 5月制氢项目汇总：规模扩大化、技术高效化、产业链一体化 5月制氢项目集中取得进展。根据对北极星、国际氢能网、绿氢之家等相关资料的整理，包括许继PEM制氢发电一体化项目、圣圆能源内蒙制氢加氢一体化项目、内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目等在内的12个项目取得了进展。从各项目公示的信息来看，制取规模扩大化、应用技术高效化、产业链一体化成为主要趋势。 2.绿氢制取：逐渐向大规模商业化发展 从2025年5月公布进展的各项目来看，绿氢制取规模均突破了5000Nm³/h，其中项目规划规模最大的是内蒙古乌兰察布10万吨/年风光制氢一体化项目，建成后制氢规模可达200000 Nm³/h。根据TrendBank的统计，截至2023年12月31日，我国共有337个绿氢项目，其中仅有5个项目落地，余下332个项目仍处于规划、在建、建成状态，对应绿氢规模约481万吨/年，电解槽需求约86GW。基于TendBank对于我国绿氢制取项目数的统计，约61%的项目处于规划阶段，21%的项目处于在建阶段，16%的项目已经建成；基于项目规模统计，84%的项目还在规划当中，14%的项目已经开工建设，仅有1%的项目建成投运。项目数和项目规模的占比差异表明，中国早期的小规模绿氢示范项目已经逐渐验证技术路线和商业模式的可行性，绿氢产业逐渐向大规模商业化项目发展。 资料来源：北极星，华宝证券研究创新部 资料来源：TrendBank，华宝证券研究创新部注：内环为项目数占比，外环为项目规模占比 2024年我国绿氢项目建设规模有望进一步扩大，根据Rystad Energy的预测有望提前完成2025年底生产20万吨绿氢的目标。根据Rystad Energy在2024年6月发布的预测数据，预计到2024年底，中国将安装约2.5 GW的电解槽产能。预计这些电解槽将每年生产22万吨（tpa）绿氢，比世界其他地区总和多出6千吨。 资料来源：Rystad Energy's Hydrogen Solution，华宝证券研究创新部 3.方形电解槽：具有低成本优势，便于大型化 5月16日，鄂尔多斯市伊金霍洛旗圣圆能源风光制氢加氢一体化项目（二期）发布制氢设备招标公告，其中包含1台1000Nm³/h电解槽（方形）、1台2000Nm³/h电解槽（方形）。该项目是截至2024年5月以来国内已公布规模最大的方形碱槽招标项目，2023年电解槽招标项目中仅有少数百方级方形碱槽项目，这也标志着国内电解制氢市场正式迈入更深层次的探索示范阶段。 与传统电解槽（圆形带压）相比，方形常压电解槽具有成本较低，制造工艺更简单，便于实现大型化的优势。碱性制氢的方形常压电解槽一般是由氯碱行业演变而来。与高压系统相比，常压系统下氢气泄露速度会明显下降，将外形设计成方形将具有更好的安全性。此外，方形常压内部流场分布更均匀、合理，便于大型化制取场景的使用。 从供应端来看，截至2024年5月国内已有爱德曼、海德氢能、三一氢能、亿利氢田、蓝拓氢能、汉氢科技、菲尔特等企业布局方形碱槽。从主要厂商生产的方形电解槽来看，目前发布的大标方碱性电解槽新品大部分采用的是金属圆形带压技术