玻璃纯碱周报：利好兑现 高位横盘

淡旺季转化阶段玻璃高位横盘01 光伏产业链转弱纯碱承压02 后市展望03 玻璃大涨后回落库存横盘 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ➢玻璃高位横盘，库存季节性下降。 ➢2024-06-06，全国浮法玻璃上游企业库存5805.3万重箱，环比-126.6万重箱，环比-2.13%，同比+5.20%。折库存天数24.5天，较上期-0.5天；本周全国浮法玻璃样本企业继续去库。分区域来看，华北市场产销略有转弱，去库力度较上周放缓。华东市场企业间出货力度不一，江浙地区产销强于鲁皖地区。华中地区价格最低，本地补货叠加外发长江流域，整体去库力度明显。西南、华南地区产销相对偏弱。 华北玻璃库存低华中地区产销大幅度好转 具体来看，河北玻璃库存接近历史低点，价格相对偏强，本周产销放缓。 华中地区玻璃价格低，本周库存大幅度去化，预计后市产销继续好转。 玻璃新增产能有限 玻璃有零星冷修光伏预期有变 ➢浮法玻璃产线：本周1条产线点火，1条产线放水，整体供应量下滑。日融量17.1万吨，增速下滑到4.9%。 ➢光伏玻璃：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，引导光伏需求稳步增长，供给侧国家层面要求严控新增产能投放。另外，美国政策变动对光伏供应链、东南亚光伏产业双反案件，使得光伏排产数据六月较五月下降，预计光伏6月排产环比减少10%。光伏玻璃日融量11.3万吨，同比增速28.9%。本周光伏玻璃产线没变化。 浮法玻璃持续回调光伏玻璃26.5跌至25元/平米 汽车玻璃价格也大幅度下跌新能源汽车景气度较好 房地产4月新开工和销售均回落 资料来源：WIND，招商期货 ➢4月新开工6,227万平米，同比增速-24.7%4月商品房销售6,584万平米，同比增速-22% 30大中城市成交环比改善 资料来源：WIND，招商期货 近期30大中城市周度房地产成交环比改善，力度不大居民房贷同比4月发放-1,666.00亿，负增长，还贷大于新增借贷。 汽车、家电玻璃需求旺盛但近期增速回落 下游开工率季节性走弱 ➢6月6日，样本钢化玻璃开工率46%环比持平，样本LOW-E玻璃开工率63%，环比减少7%。 玻璃下游订单天数环比走弱原片库存很少 资料来源：WIND，招商期货 2024-05-31日，玻璃深加工企业订单天数10.8天，环比-3.57%，同比-31.2%。5月下旬部分家装订单反馈放缓。 下游原片库存偏低，订单整体平淡情况下，回款困难，加工企业采购原片维持刚需。截至5月底，样本加工企业原片库存天数平均为11.7天，环比-0.4天。 周度需求尚可 资料来源：WIND，招商期货 第23周，玻璃需求125万吨，同比增速30%，平均产销103%，产销尚可. 相关政策梳理 ✓房地产融资协调机制全面铺开，“白名单”项目筛选有序推进：多地宣布完成第二批“白名单”项目的筛选和推送工作。部分地区已启动第三批“白名单”项目筛选工作，如广东省已有序启动第三批“白名单”项目筛选和推送工作。商业银行加快对接，对合规“白名单”项目“应贷尽贷”，并优化贷款审批和发放流程加快放款。截至5月27日，工商银行已对接247个城市协调机制，审批通过“白名单”项目500余个，审批通过贷款金额超过1500亿元，将按照工程建设进度逐步投放；光大银行合计审批通过协调机制项目106个，审批金额309.47亿元，投放金额97.07亿元。 ✓“房子收储”，去库存效果一般：全国已有至少22个城市落地政府收储商品房模式，以实现去库存。近期一线城市中上海、广州也加入其中，预计后续城市数量还将持续扩容。不过，受限于资金和运营两方面限制，政府收储模式很难大规模全面展开，大概率只会在高库存且保障性住房缺口较大的城市和区域落地。 ✓外资积极看多地产板块，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，这轮楼市调整的大部分过程可能已经走完，预计今明两年将是本轮房地产调整的关键期。贝莱德首席中国经济学家宋宇也认为，房地产政策支持力度不断加码，在一定程度上增加了投资者的信心，有利于稳定房地产市场。 ✓百城新房库存去化压力翻倍，去化周期达26.5个月：易居研究院报告显示，2024年4月，全国百城新建商品住宅库存规模50020万平方米，环比增长0.2%，同比下降1.5%。从去化周期来看，4月百城新建商品住宅库存去化周期即存销比为26.5个月。 淡旺季转化阶段玻璃高位横盘01 光伏产业链转弱纯碱承压02 纯碱供应增加较多四季度供应增速放缓 现货相对强势纯碱期货率先回调 上游供应不稳定检修量大于往年 资料来源：WIND，招商期货 ✓6月6日纯碱整体开工率82%，开工率较低.下周个别装置停车检修，但大面积集中检修尚未来到。注意华北地区高温提前来到，预计后市检修将逐步增加。 库存结构重碱占比下降本周库存去化放缓 纯碱厂代发天数尚可，交割库纯碱库存大增 资料来源：WIND，招商期货 目前纯碱企业待发订单至11天，待发天数尚可。 期货升水现货，交割库纯碱库存意外增加到41万吨。 玻璃厂纯碱库存天数增加 资料来源：WIND，招商期货 ✓下游玻璃厂纯碱库存天数增加，50%的样本，场内20.45天，降0.99天，场内+待发29.27天，降0.97天，库存分布不均，北方玻璃厂纯碱库存较多，南方玻璃厂纯碱库存天数较少。 下游需求：6月光伏玻璃存5条点火预期增量较大 ✓目前光伏玻璃日融量11.3万吨，增速28%。6月仍有较多光伏玻璃存在点火预期。✓光伏玻璃库存累积，价格大跌，可能影响纯碱采购心态✓碳酸锂产量继续增加，轻碱需求较好。 纯碱进口增加大厂主动增加进口 资料来源：WIND，招商期货 ✓纯碱进口继续放量，3月进口增加到21万吨。4月进口6.3万吨，回到均值区间 ✓4月进口单价下降到223美金。 玻璃纯碱持仓均稳定 资料来源：WIND，招商期货 玻璃跨期价差还在底部 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差走弱 资料来源：WIND，招商期货 利润：纯碱利润尚可玻璃利润回落 纯碱表观需求76.9万吨同比增速30.6% 纯碱静态平衡表2季度仍累库存3季度大幅度改善 ✓静态地看，一二季度纯碱都是供大于求。✓但从环比角度，一季度过剩量70万吨，二季度过剩量50万吨，三季度平衡。一季度价格大跌， 玻璃厂压缩纯碱采购。应该说一季度的低点1800，是各种压力测试下出现的低点。二季度下游开始补库，供需也开始改善，二季度价格反弹合乎情理。 淡旺季转化阶段玻璃高位横盘01 光伏产业链转弱纯碱承压02 后市展望03 总结：利好兑现高位横盘 ➢玻璃：本周玻璃日融量下降到17.11万吨，产线零星冷修，供应增速4.9%。各地雨水较多，北方产销较好，华南西南产销价差。下游需求家电、汽车增速回落，保交楼会议大幅度提振情绪，但平淡的现实需求让盘面再度回落。近期即有梅雨季节行需求弱势的影响，另外汽车家电需求也存在调整迹象。整体看，二季度玻璃供需平衡，预计现货支撑位在1500左右，期货或继续调整修复升水。 ➢纯碱：光伏玻璃大幅度跌价库存累积，光伏排产减少。浮法玻璃利润回调。下游需求阶段性转弱，让纯碱高位横盘。供应端夏季检修即将到来，但目前价位各工艺纯碱利润均较高，且交割库库存持续攀升。纯碱供需强于玻璃，进入高价区间，或继续维持震荡格局 ➢策略：玻璃依托成本做多配，纯碱观望寻找支撑 ➢风险提示：美联储持续加息 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼