01 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 国债期货周报 》》》日 期：2016年10月29日 资金紧张叠加理财监管，期债大幅下跌 ——————————————————————————————————————— 一、本周行情 国债期货价格本周大幅回落，至周四企稳反弹，成交量大幅增加。TF1612周一开盘102.095，周五收盘101.885，全周成交量4万手，持仓量1.86万手，与前一周收盘价比涨跌幅-0.23%。 图1 TF1612合约日K线走势 主力合约T1609周一开盘101.895，周五收盘101.56，全周成交量11.3万手，持仓量3.53万手，与前一周收盘价比涨跌幅-0.38%。 图2 T1612合约日K线走势 作者姓名 黄浩 作者职称 分析师 作者联系方式 0571-86774356 huanghao_200x@qq.com 02 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 现券方面看，主要活跃CTD券收益率反弹。周五期货收盘时，160017.IB收益率为2.695%；160020.IB收益率为2.65%；国开160210.IB收益率为3.11%；。 图3 160017.IB价格情况 图4 160020.IB价格情况 图5 160210.IB价格情况 03 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 二、短期投资策略分析 本周国债期货前半周出现大幅回落，成交迅速放大，主要事件如下： 1. 市场资金利率持续高位，银行间7天期质押式回购最高达到3%水平，市场资金紧张程度加剧，周四出现缓解。 2. 本周央行公开市场累计投放5950亿元，创下五周来的新高。 3. 央行将表外理财纳入MPA广义信贷的消息引起高度关注，市场对未来债券市场需求产生担忧，但在周四央行表态后紧张情绪缓和，市场对此解读有较大分歧。 表1 10月28日收盘时T1612合约活跃券情况 收益率 期现价差 IRR 160020.IB 2.65% -0.24 -1.89% 160017.IB 2.695% -0.683 -5.36% 本周国债期货在前三天出现大幅下跌，成交量迅速放大，持仓减少。市场资金持续紧张，债券成本收益倒挂以及趋于实质性稳健的货币政策使得市场担忧债券收益率的下行空间；理财纳入MPA广义信贷的消息成为此轮期债大跌的导火索；前期利率债走势与经济数据的背离也加剧了前半周的恐慌情绪。 目前10年期国债收益率再次逼近前期低位后出现快速反弹。虽然“资产荒”的状况仍然存在，但在更加稳健的货币政策之下，市场整体缺乏增量资金，随着各项经济数据显示出更多的企稳迹象，加上四季度PPP加速推进，“资产荒”状况将得以缓解，存量资金跨市场转移能否持续存在疑问。 市场对央行态度的揣测出现改变，前期更加宽松的货币政策预期被不断证伪，目前此类声音已从市场消失。对于央行将表外理财纳入MPA广义信贷的政策，市场出现不同声音，较大的分歧实际是对未来经济预期的不一致，目前经济存在较多不确定性因素，市场分歧仍将持续。 中共中央政治局10月28日召开会议，会议指出，要有效实施积极的财政政策，保证财政合理支出，加大对特困地区和困难省份支持力度。要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。政策重心由稳增长转至防风险，债市加杠杆或受到进一步限制。 国债期限利差持续收窄，收益率曲线持续走平，10-1回落至50BP左右，处于近两年期限利差低位，在经济失速被逐步证伪以及短端利率受制于成本制约的情况下，长 04 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 端利率进一步下行难度加大。 从期现价差看，本周IRR水平保持平稳，T1612仍处于贴水。短期来看，期债价格压力增大；中期来看，美联储加息、货币政策中性、财政政策加码、PPP发力、国内经济失速被证伪等利空因素增多。建议观望为主，短线可尝试空单操作。 05 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 三、各市场利率产品情况 06 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 07 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 08 依托大地 共创未来 客服热线：40088-40077 免 责 条 款 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。本报告版权归大地期货有限有限公司所有。未获得大地期货有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为"大地期货有限公司"，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：浙江省杭州市延安路511号(浙江元通大厦十二楼) 联系 电话：4 0 0 8 8 4 0 0 7 7 邮政编码 ：3 1 0 0 0 6 杭州业务部地址 杭州市延安路511号元通大厦1508室 电话：0571-85105765 邮编：310006 衢州营业部地址 衢州市县西街73号 电话：0570-8505858 邮编：324000 宁波营业部地址 宁波市海曙区冷静街8号银亿时代广场9-6 电话：0574-87207187 邮编：315000 台州营业部地址 台州市路桥区腾达路台州塑料化工市场1501-1504号 电话：0576-82567007 邮编：318050 温州营业部地址 温州市黎明中路143号海关大楼四楼东首 电话：0577-88102788 邮编：325000 诸暨营业部地址 浙江省诸暨市暨阳街道浣东北路108号时代广场东701室 电话：0575-81785991 邮编：311800 厦门营业部地址 厦门市思明区鹭江道96号之一钻石海岸A幢2705 电话：0592-2058665 邮编：361001济南营业部地址 济南市历下区文化西路13号海辰办公写字楼1-1004 电话：0531-55638701 邮编：250063 上海营业部地址 上海市浦东新区松林路357号20层C、D座 电话：021-60756218 邮编：200122 北京营业部地址 北京市海淀区西三环北路89号中国外文大厦B座1104室 电话：010-68731988 邮编：100089 金华营业部地址 金华市婺江西路28号时代商务中心1505室 电话：0579-82983171 邮编：321001 丽水营业部地址 浙江省丽水市莲都区金贸国际大厦1502室 电话：0578-2780000 邮编：323000 北京分公司地址 北京市海淀区车公庄西路乙19号6层621室 电话：010-88019159 邮编：100048