有色金属周报（铅）：成本端支撑强劲，铅价高位震荡

成本端支撑强劲，铅价高位震荡 2024年6月11日 主要逻辑 上周观点 端午节期间，美国公布的非农数据使得市场下调降息预期，有色普遍承压，基本面来看，假期期间炼厂处于复产状态，部分下游放假1-3天不等，消费短暂性减量，库存累积，而炼厂陆续复产则进一步加剧矿端和废电瓶偏紧格局，成本端依旧支撑高铅价，预计铅价回调空间有限，运行区间18,000-19,000元/吨，关注进口开启对铅市供应格局的影响。 供给端：6月原生铅炼厂检修与复产并存，产量呈增长趋势，再生铅前期因检修、环保、换证等因素停产的大型炼厂正处于爬产或预备复产阶段，产量呈增长趋势，但受原料因素限制较大；进口来看，随着沪伦比值拉升，进口条件逐步建立，届时或将打破国内供应僵局。 高位震荡。 需求端：上周适逢国内端午假期，部分下游放假1-3天不等，消费略有缺失；随着铅价持续高企，蓄电池报价陆续跟涨，大型生产企业订单向好，部分企业订单则有所下滑，整体维持刚需采购。 库存端：消费暂时性短缺，叠加持货商交仓积极性较高，铅锭社会库存累增；LME库存止降转升。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不及预期。 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割临近，库存累积 1.1行情回顾：高位震荡 •周内铅价高位震荡 •SMM1#铅锭均价环比上涨0.67%至18,725元/吨•沪铅主力合约收盘价环比上涨0.16%至18,870元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌3.58%至2,192美元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割临近，库存累积 2.1加工费低位，侵蚀炼厂利润 •国产铅精矿加工费环比持平至700元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平/干吨至30美元/干吨•冶炼厂利润低位震荡•截至6月7日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-74.59元/吨 2.2原生铅开工率提升3.81个百分点至61.63% •进入6月，河南地区某中大规模冶炼厂检修恢复，电解铅产量小幅增加，另一冶炼厂粗铅检修尚未恢复，电解铅产量稍受影响。 •湖南地区此前检修恢复的冶炼厂本周小幅提产，原料供应持续影响冶炼厂开工积极性，多家冶炼厂并未满产。 •云南地区此前检修减产的冶炼厂6月逐渐恢复生产本周云南地区开工率如期增加。 •6月上旬，炼厂多处于恢复状态，开工回升。 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 2.3原生铅企业3-4月检修情况（吨） 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割临近，库存累积 3.1需求增势，废电瓶价格易涨难跌 •截至6月7日，规模再生铅企业综合成本环比提升1.65%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升1.69%•前期减产的再生铅炼厂陆续复产，对废电瓶需求持续景气，非典哦价格易涨难跌 3.1铅价回调+成本抬升，再生铅利润回落 •再生铅利润有所回落 •截至6月7日，规模再生铅企业综合盈亏599元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏346元/吨 3.2再生铅原料库存&成品库存减少 •截至6月7日，再生铅原料库存13.78万吨•截至6月7日，再生铅成品库存0.85万吨•周内铅锭报价坚挺，且持货商倾向于期货交仓，而再生铅贴水资源仍在市场流通，下游企业采购倾向于再生铅 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升3.85个百分点至49.05%•截至上周五，再生铅产量5.884万吨，周产环比增加•河南、江苏地区开工变动不大，产量随原料到货量波动•内蒙古地区开工有所下滑，某大型炼厂表示设备故障后续或停产检修 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割临近，库存累积 4铅蓄电池开工率提升 •铅蓄电池开工率环比提升3.56个百分点至72.89% •终端市场暂无明显改善，蓄电池价格跟涨铅价后，经销商买涨接货，并继续向零售商传递，大型企业订单向好，开工同步上升，部分企业则出现订单下滑情况，该类企业6月或下调开工 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割临近，库存累积 5出口盈利窗口关闭 •截至6月7日，精炼铅出口亏损3,199.80-3,271.99元/吨 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 3 废电瓶易涨难跌，再生铅开工随原料波动 CONCENTS 4 铅价高企，铅蓄电池企业按需采购 5 出口盈利窗口关闭 6 交割临近，库存累积 6.1国内社库增加 •截至6月6日，铅锭五地社会库存总量7.11万吨，环比累增•炼厂如期复产，下游适逢端午假期放假1-3天不等，消费阶段性减量，且节后临近沪铅2406合约交割日，交割因素加剧库存累积 6.2交易所库存增加 •截至6月7日，SHFE精炼铅库存6.40万吨，环比增加•截至6月7日，LME库存18.76万吨，库存有所增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！