天然橡胶期货周报：原料价格高位，现货偏紧，胶价大幅上涨

原 料 价 格 高 位 ， 现 货 偏 紧 ， 胶 价 大幅 上 涨 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 天胶回调低多思路，14500元/吨附近逐步建仓短时海内外产区持续降雨影响开割进程，但利于后期新胶产出，胶农开割意愿强。海外到港货源节后未有明显增加趋势，国内天胶库存持续去库，供应面助力胶价偏强运行。消费方面，成品库存压力拖拽全钢胎开工下滑，企业对原材料高价避险，采购情绪有限。综上，根据近期降雨情况分析，东南亚产区预计6月中下旬才能大幅开割，短期全球主产区供应偏紧局面难以缓解，原料价格或延续强势，预计胶价短期维持高位震荡。中期来看，随着东南亚产区正常开割，旺产期供应上量较快，供应压力有所缓解，原料价格逐步回落，现货紧张环节，带动胶价下行，但考虑到EUDR法案导致的成本增加，价格中枢上移，预计价格中枢在14500元/吨附近。 目录 行情及回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 行情回顾 胶价本周先跌后涨，周初宏观外围情绪走弱，大宗商品普跌，周尾收储消息以及合成橡胶强势运行带动胶价修补周内跌幅。目前东南亚产区新胶产出较少，原料价格持续高位，同时国内天胶进口量出现明显减少，现货供应偏紧，基本面整体偏强。 一、价格&成本 供应-新胶产出低位，原料延续强势；越南初期原料产出有限，现货偏紧 泰国：截止到6月6日，泰国胶水价格81.9泰铢/公斤，较上周上涨1.49%，同比上涨86.99%；杯胶价格61.95泰铢/公斤，较上周下跌0.08%，同比上涨56.64%。胶水与杯胶价差扩大。周期内泰国东北部及南部降水处于增加态势，东北部正常开割，杯胶价格走弱；泰南西部物候仍偏干旱，胶水放量受限，周期内胶水价格处于攀升趋势。目前乳胶加工厂收胶水不足，开工偏低，乳胶制品全球原料库存低位；干胶工厂开工5-7成，主接国际订单，各加工厂之间存在原料抢夺，积极囤EUDR原料，短期低价惜售。 越南：基本进入全面开割状态，本周越南南部降雨减少，当前产区处于正常上量过渡阶段，但初期原料产出有限，且从柬埔寨、老挝等外来原料不多，目前工厂产线基本全面开工，但整体原料供应仍无法满足加工厂正常生产需求，初期上量阶段产出有限，叠加加工厂为补前期订单，争夺原料情绪弥漫，进而带动原料价格维持涨势。国内越南胶库存继续去库，越南胶现货依旧偏少，价格坚挺，周内部分套利盘平出3L，远月价格弱，轮换为主。 生产利润-原料价格高位震荡，生产利润倒挂 泰国天然胶乳生产利润空间收窄。周内泰国产区胶水放量受限，胶水价格依旧处于攀升趋势，加工厂生产成本走高，但国内内外盘倒挂情况持续，且中下游更倾向于采购相对低价的国产及越南浓乳，泰国浓乳加工厂高价出货存在明显阻力，美金价格调涨较为困难，进而压制工厂理论生产利润收窄。目前产区原料释放依旧不佳，且泰国浓乳暂不具备成品价格优势，加工厂开工积极性有限。 云南加工厂原料抢夺激烈，原料价格高位；海南天气有所改善 云南产区：受持续性降雨扰动，当前版纳开割7成左右，原材料上量逐步增加，当前原料价格持续飙升，进浓乳厂价格一度高达15元/公斤，加工厂之间原料抢夺情况较为激烈，市场价格和原料争夺均一定程度带动原料价格上涨。 海南产区：本周海南产区天气情况有所改善，但不规律降水仍有扰动，限制割胶工作正常推进，听闻周尾全岛日收胶量3000吨左右水平，较上周暂无明显增量，新鲜胶水产出依旧受限，但周内原料收购价格却出现下跌，主要原因在于国内外产区上量预期偏强，且下游制品企业对高价接货情绪抵触，市场看空情绪发酵，拖拽成品浓乳价格走跌，进而导致加工厂生产利润空间薄弱，打压原料价格下跌。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–全乳基差、非标价差小幅走阔 周尾盘面大幅上行，但现货涨价幅度不及盘面，全乳基差走阔。截至6月7日，全乳贴水RU09合约870元/吨，周环比下跌120元/吨。 泰混现货市场本周期仍维持近强远弱，现货货源流通不足，青岛库存持续去库，现货市场表现坚挺，但周五盘面大幅拉涨，导致非标价差小幅走阔，截至6月7日，非标价差-620元/吨，周环比下跌20元/吨。 二、供需及库存 ANRPC最新报告预测2024年供应增量1.6%左右，消费同比增长3.2% ANRPC最新发布的报告预测，2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增0.6%、其他国家增7.3%。 2024年全球天胶消费量料同比增加3.2%至1567万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增54.7%、越南增6%、其他国家降3.8%。 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼产量同比大幅走弱， 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 2024年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量36.94万吨，环比减少24.99%，同比减少35.09%，1-4月累计进口177.78万吨，累计同比减少22.51%，进口均价1620.12美元/吨，环比增加5.68%。 2024年4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量52.3万吨，环比减少19.66%，同比减少25.39%，1-4月累计进口量233万吨，累计同比减少15.61%。 外需—4月欧盟乘用车市场销量、注册量环比增长 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年4月欧盟乘用车市场增长13.7%至913,995辆。欧盟四大主要市场中，西班牙（+23.1%）、德国（+19.8%）、法国（+10.9%）和意大利（+7.7%）。这种增长的部分原因是，与去年同月相比，四月份有复活节假期，销售天数增加了两天。 •1-4月，欧盟新车注册量增长6.6%，达到近370万辆。在此期间，最大的市场实现了稳健增长，其中德国和西班牙分别增长了7.8%，其次是法国（+7%）和意大利（+6.1%） 4月轮胎产量维持高位，半钢胎、全钢胎库存天数增加 据测算，2024年4月，中国半钢胎产量为5742万条，环比+0.14%，同比+5.01%；中国全钢胎产量为1351万条，环比-5.79%，同比-3.71%。4月轮胎产量环比涨跌互现。 2024年4月，4月新的充气橡胶轮胎出口量，为5444万条，同比增长7.7%，环比减少105万条。1-4月累计出口新的充气橡胶轮胎约20856万条，同比增长10.8% 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨，截止到6月6日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在33.04天，环比+0.85天，同比-3.31天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.35天，环比+1.07天，同比+4.29天。 半钢胎开工率维持高位；全钢胎企业检修或降负运行 截至6月6日，中国半钢胎样本企业产能利用率为80.17%，环比+0.08个百分点，同比+2.11个百分点。周内多数样本企业装置运行平稳，部分企业已排产外贸雪地胎订单，带动产量小幅波动，月初整体出货表现一般，库存稍有提升。 截至6月6日，中国全钢胎样本企业产能利用率为61.59%，环比-3.61个百分点，同比-5.13个百分点。周内部分样本企业存检修或降负运行情况，拖拽全钢胎样本企业整体产能利用率走低。 内需—4月产销环比走弱，但同比增长 根据中汽协数据显示，4月，国内乘用车产销分别完成204.8万辆和200.1万辆，环比分别下降9%和10.5%，同比分别增长15.2%和10.5%；1-4月，国内乘用车产销累计分别完成765.8万辆和768.9万辆，同比分别增长8.6%和10.6%。 根据隆众资讯报道，2024年4月中国汽车经销商库存预警指数为59.4%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 4月重卡销量环比下降29%，同比小降1% 第一商用车网最新获悉，根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2024年4月份，我国重卡市场共计销售8.23万辆，环比下降29%，同比小降1%。2024年1-4月，重卡市场累计销售35.5万辆，在近五年里看同样处于较低位水平，比上年同期的32.46万辆增长9%，净增长约3.04万辆。 库存—海外进口较少，国内库存持续去库 截至2024年6月2日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量53.69万吨，环比上期减少1.39万吨，降幅2.53%。保税区库存7.95万吨，降幅4.37%；一般贸易库存45.7万吨，降幅2.21%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.07个百分点；出库率增加2.71个百分点；一般贸易仓库入库率减少1.33个百分点，出库率减少0.96个百分点。（本周增加青岛保税区某大仓库样本，上周数据补录） 去库趋势延续，深色胶去库幅度大于浅色胶 截至2024年6月2日，中国天然橡胶社会库存129.8万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.96%。（因青岛某仓库新增保税仓库，数据进行新增，6月2日和5月26日数据青岛保税区进行修正，青岛数据在深色胶统计中）中国深色胶社会总库存为77.63万吨，较上期下降2.12%。其中青岛现货库存下降2.53%；云南下降4.1%；越南10#下降10%；NR库存增0.93%。中国浅色胶社会总库存为52.1万吨，较上期下降1.71%。其中老全乳胶环比下降1.17%，3L环比下降9%，RU库存小计下降0.5%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks