锌周报：需求预期转差，锌价小幅走弱

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 锌市场矿端紧缺逻辑延续，加工费再度下调。短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但近期市场情绪偏弱且国内开始进入消费淡季，市场预期需求逐渐转差，短期建议以高抛低吸思路对待，且仍需关注市场宏观情绪变化和实际需求表现情况。 投资逻辑 ■ 市场分析 受宏观氛围趋弱影响，锌价小幅走弱。截至6月7日当周，伦锌价格较上周变动-7.14%至2772.0 美元/吨，沪锌主力较周初变动-2.79%至24195 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-54.97美元/吨变动至-62.9美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周减少100元/金属吨至2500元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为20美元/干吨。国产锌精矿加工费再度下调，近日国内冶炼厂原料库存天数下降至17天以下，原料供应偏紧，虽然目前锌精矿进口窗口开启，后续进口矿流入量或将增加，但考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，受矿端供应紧缺和部分地区环保因素影响，预计产量维持低位。 消费方面：节前下游逢低按需补库，整体消费表现偏弱，仍需关注后续消费释放情况。具体来看，其中镀锌企业开工率较上周下降2.26%至63.01%，由于传统需求淡季以及国内重要考试影响，多地终端施工受限，需关注地产政策落地后，镀锌板块需求回暖情况；压铸锌合金开工率较上周上涨9.67%至55.33%，下游观望情绪较浓，端午节前部分企业刚需逢低补库，实际下游消费需求未有明显增长。氧化锌企业开工率较上周上涨0.85%至60.63%，临近消费淡季，氧化锌市场新增订单较少，周内生产情况相对稳定。 库存：根据SMM，截至6月7日，SMM七地锌锭库存总量为19.97万吨，较5月30日降低0.97万吨，较6月3日降低0.60万吨，周内下游逢低点价提货，整体库存减少。LME锌库存较上周增加0.38万吨至26.08万吨。 ■ 策略 单边：中性。套利：中性。 ■ 风险 期货研究报告|锌周报2024-06-10 需求预期转差 锌价小幅走弱 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌周报丨2024/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 锌周报丨2024/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 4 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 4 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 4 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................................... 4 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 ..................................................................................................................... 5 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 5 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 .............................................................................................................................................. 5 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 5 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 5 锌周报丨2024/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 6 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 4: 锌矿生产利润丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 5: 精炼锌生产利润丨单位：元/吨 图 6: 副产品硫酸丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -1000-500050010001500050001000015000200002500030000350002020/01/012022/01/012024/01/01沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴)0500100015002000250030003500400045005000-100-500501001502002502020/01/012022/01/012024/01/01LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴）050100150200250300350010002000300040005000600070002020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01SMM国产锌精矿周度加工费SMM进口锌精矿周度加工费-4000-20000200040006000800010000120002020/01/012021/01/012022/01/012023/01/012024/01/01-1500-1000-500050010001500200025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320240500100015002020/01/012022/01/012024/01/01硫酸(98%冶炼酸):西北地区硫酸(98%冶炼酸):华北地区硫酸(98%冶炼酸):东北地区硫酸(98%冶炼酸):华东地区 锌周报丨2024/6/10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 6 图 7: 国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨 图 8: LME锌季节性库存丨单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 9: 上期所锌库存丨单位：吨 图 10: 上海锌锭保税库丨单位：万吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 11: 锌社会库存季节性丨单位：万吨 图 12: 锌进口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 0500100015002000250030003500400045005000051015202530352020/01/012022/01/012024/01/01三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴）0