油脂宽幅震荡，等待报告指引

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先跌后涨，菜籽油因周初下跌幅度较大，后反弹时力度又不及棕榈油和豆油在三大油脂之中表现较弱，棕榈油周初跌幅虽然也较大，但是后来强劲反弹，整体在油脂中表现较强，菜豆价差、菜棕价差收窄，同时豆棕价差也在收窄。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，美国农业部数据显示，美国大豆播种进度为78%，低于市场预期，尽管今年种植进度低于去年，但依然处于正常水平，且土壤墒情较好，美豆单产有望处于一个较高水平，但由于今年全球多地出现低温多雨天气，因此今年美豆天气关注点或转向是否降雨过多或低温。目前大豆/玉米比价2.7，且玉米种植成本依然偏高，支持大豆扩种至8600万英亩，6月底的种植面积报告或予以验证。6月12日USDA即将公布6月月度供需报告，关注对巴西产量的调整，阿根廷产量或不会调整，但是巴拉圭大豆产量将超过1000万吨，南美供应宽松格局不变。巴西修改国内税收抵免政策，巴西农户销售放缓，贸易流将有所收紧，国内远月到港受影响。受北美种植顺利和南美大豆丰产影响，投机基金在CBOT大豆上的净空单回到4月底以来的最高值，CBOT大豆期货周五再度回落。海关数据显示中国5月进口大豆1,022万吨，低于上年同期水平，但超过4月水平，良好的压榨利润支撑了对价格较低的巴西大豆的需求。国内5-7月大豆到港量大，Mysteel数据预估5月到港900.25万吨，6月981.5万吨，7月1150万吨，8月880万吨。全国港口大豆库存598.83万吨，由于大豆大量到港加上夏天大豆不易保存，预计6月国内油厂开机率上升。国内大豆仍在抛储，大豆继续累库预期不变，国内短期供应压力大。豆油现货由于贸易商逢低补货，本周成交较好，山东、华东提货较为紧张，油厂有挺价之意，贸易商跟涨。但后期在高压榨下油脂供应无忧，若需求无亮点继续偏弱运行为主。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 棕榈油方面，SPPOMA数据显示5月马来西亚棕榈油产量增长15.71%，同时船运机构高频数据也显示5月出口良好。6月10日马来西亚棕榈油局发布5月棕榈油供需数据。马来西亚5月棕榈油产量为1704455吨，环比增长13.48%，库存量为1753544吨，环比增长0.50%，出口为1378443吨，环比增长11.66%。因棕榈油价格相对豆油的竞争力回升。但近期棕榈油供需面好于豆油，棕榈油国内商业库存约为38.348万吨，大概为国内一月半用量，豆棕价差又进一步走缩，截至周五收盘，豆棕价差在208，现货更是收窄到100，非刚需领域，豆油或更具性价比。近期国内外公布宏观数据疲软，加上欧洲 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 已经降息，市场交易美联储9月降息概率提升，给予了商品提振。但是近期原油在OPEC+会议之后回调幅度较大，也是周初油脂集体下挫的原因之一。整体看，目前棕榈油处于季节性增产周期，国内和印度由于国内库存低有补库需求，拉动了产地的出口，由于生物柴油更绿色环保，需求前景更好，后期生物柴油需求或是影响行情的重要因素。国内棕榈油面临到港压力，基差或面临一定调整，但棕榈油自身供需相对较好或使得棕榈油近期依旧是三大油脂中表现较好的品种。 菜籽油方面，受美豆下跌影响，洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收低，主力合约收于649.5加元/吨，截至6月3日，由于有利天气，加拿大菜籽播种顺利，萨斯喀彻温省油菜籽播种已完成93%。欧盟作物监测机构MARS发布月报，下调了2024/25年度油菜籽单产预测，目前市场主流机构对欧盟菜籽减产幅度存在分歧。国内菜籽持续到港，油厂开机率初于较高位置，据Mysteel数据，2024年6月，沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约49.5万吨。而需求端国内菜油的刚需边际效应变差，国内多种油脂性价比优于菜油，抢占菜油市场，并且菜油正处需求淡季，因此菜油短期依旧是供大于求格局，价格上涨需要新的驱动，价格偏弱运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...............................................................