金融高频数据周报：从数据看降息预期

2024年6月9日 从数据看降息预期 --金融高频数据周报（2024年6月3日-6月7日） 核心观点： 分析师 一 年 期FR007利 率 互 换显 示 市 场 降 息 预 期 升 温。1年 期 的FR007互 换 利 率 可 以 反 映市 场 对 于7天 逆 回 购 利 率的 预 期 。通 常 情 况 下 ，FR007.1Y.IRS都 会 在7天 逆 回 购 利率 之 上 运 行 ，每 当 其 快 速 下 行 至7天 逆 回 购 利 率 之 下 ，都 说 明 市 场 在 交 易 降 息 预 期。观 察2021年 以 来 的 数 据 ， 共 有4次 调 降7天 逆 回 购 利 率 ， 每 次 调 降 之 前 都 出 现FR007.1Y.IRS下 行 至7天 逆 回 购 利 率 之 下 的 现 象 ，其 中2023年6月 调 降 之 前 虽 然没 有 出 现FR007.1Y.IRS低 于7天 逆 回 购 利 率，但 其 快 速 下 行 ， 两 者 利 差 较 小 。 只有 一 次 为 负 值 但 央 行 没 有 调 降 政 策 利 率 ，2022年10月 ， 市 场 出 现 比 较 强 烈 的 降 息预 期 ，但 预 期 落 空 ，随 后FR007.1Y.IRS快 速 上 行 ，市 场 修 正 预 期。值 得 关 注 的 是 ，从5月 初 开 始FR007.1Y.IRS持 续 下 行 ，本 周 收 于1.8267%，与7天 逆 回 购 利 率 相 差3BP，已 非 常 接 近 ，是 否 会 持 续 下 行 ，甚 至 低 于 政 策 利 率 水 平 ，需 重 点 关 注 。（ 图1） 章俊：010-8092 8096：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 7天 逆 回 购 利 率 调 降 之 前 均 出 现DR007波 动 中 枢 持 续 低 于7天 逆 回 购 利 率的 现 象，反 之 则 不 成 立。 观 察2022年 以 来 的 四 次 调 降 均 符 合 上 述 描 述 。 值 得 关 注 的 是 本 周DR007连 续4天 都 低 于1.8%， 下 周 走 势仍 需观 察。（ 图2） 货 币政 策 多 目 标权 衡 下，无 法机 械 照 搬过 往 经 验 ，本 月降 息预 期 可 能 落 空。5月 中国 官 方 外 汇 储 备环 比 上 升312亿 美 元 ， 保 持 在3.2万 亿 美 元 上 方 ， 国 际 收 支 基 本 稳定。近 期 防 范 化 解 金 融 风 险 成 为 重 要 关 切 ， 金 融 稳 定 在 多 目 标 平 衡 中 的 权 重 上 升 。5月 政 治 局 会 议 审 议 通 过 《 防 范 化 解 金 融 风 险 问 责 规 定 （ 试 行 ）》， 央 行 多 次 提 示 长期 国 债 收 益 率 上 升 可 能 引 发 金 融 风 险 。影 响 货 币 政 策 考 虑 的 金 融 风 险 可 能 包 括 ：银行 净 息 差 持 续 下 滑 、资 金 空 转 、长 债 交 易 过 度 拥 挤 、跨 境 资 本 流 动 剧 烈 波 动 等 。这些 均 对 降 息 ， 特 别 是7天 逆 回 购 和MLF利 率 的 调 降 构 成 制 约 。如 果 降 息 落 空 ，FR007.1Y.IRS可 能 会 快 速 上 行 ， 短 期 国 债 收 益 率 可 能 也 会 上 行 。 风险提示 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.美联储紧缩周期超预期加长的风险 本 周市 场 观 察（6月3日-6月7日 ）： 公 开 市 场操 作 ：本 周 公 开 市 场净回 笼6040亿 元，央 行回 收 跨 月 投 放 的流 动 性。 货 币 市 场 利 率跨 月 后 回 落，流 动 性 重 回 分 层 ， 存 款 流 向 理 财 的 现 象 可 能 暂 时 缓 解：SHIBOR007和DR007分 别 收 于1.7510%（-10BP）、1.7718%（-10BP）。GC007收 于1.8400%（+2BP）。R007收 于1.8304%，不 再 与DR007倒 挂 。 银 行 间 质 押式 回 购日 均 成交 量上 升：从上 周的约5.4万 亿上 升至约6.5万 亿。 国 债 收 益 率 曲 线下 行 ，趋 陡：30年 中 债 国 债 收 益 率收 于2.5303%（-2BP）；10年 期收 于2.2833%（-1BP）；1年 期收 于1.6040%（-4BP）。 同 业 存 单 发 行 利 率下 行 ：1年期 国 有 银 行同 业 存 单 发 行 利 率 收 于2.04%（-2BP）。 美 元 指 数小 幅上行 至104.9，亚 洲 货 币表 现 较 好 ， 人 民 币 小 幅 升 值： 人 民 币即 期 汇率升 值0.02%，收 于7.2426（-14pips），日 元+0.37%、韩 元+1.41%、欧 元-0.43%、加 元-0.98%、 澳 元+0.53%、 英 镑-0.16%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：6月3日-6月7日，上周：5月27日-5月31日，上上周：5月20日-5月24日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：6月3日-6月7日，上周：5月27日-5月31日，上上周：5月20日-5月24日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：6月3日-6月7日，上周：5月27日-5月31日，上上周：5月20日-5月24日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：利率互换:FR007:1年与逆回购利率（%）................................................................................................................2图2：DR007与7天逆回购利差............................................................................................................................................2图3：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）..............................................................................................................2图4：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）.............................................................................2图5：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）............................................................3图6：央行公开市场净回笼6040亿元（仅逆回购）（亿元）..........................................................................................3图7：6月MLF到期量2370亿元（亿元）.........................................................................................................................3图8：银行间质押式回购日均成交量约6.5万亿................................................................................................................3图9：7天+14天逆回购规模本周合计100亿.....................................................................................................................3图10：DR007下行至1.7718%（%）...................................................................................................................................4图11：SHIBOR007收于1.7510%..........................................................................................................................................4图12：DR007与DR001利差维持在5BP.............................................................................................................................4图13：上证所国债回购利率...................................................................................................................................................4图14：R001和DR001利差为5BP........................................................................................................................................4图15：R007和DR007利差为6BP（%）............................................................................................................................4图1