金融高频数据周报（2024年5月6日-5月10日）：降息预期升温
2024年5月11日 降息预期升温 --金融高频数据周报（2024年5月6日-5月10日） 核心观点： 分析师 章俊：010-8092 8096：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 支 撑 降 息 的三重 逻 辑： 推 升 通 胀 温 和 回 升 。维 护 物 价 稳 定 、推 动 物 价 温 和 回 升是 当 下货 币 政 策的重 要 考 量。现 阶 段PPI仍 然 负 增 长 ， 这 种 情 况 需 要 货 币 政 策 更 加 宽 松。 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 MLF利 率 水 平 偏 高 ，基 础 货 币 投 放 受 阻 。MLF连 续 两 个 月 缩 量 续 作 ，主 要 由 于 利 率相 对 偏 高 商 业 银 行 需 求 减 弱 。PSL同 样 连 续 两 个 月 净 归 还。这 会 带 来 基 础 货 币 的 减少 。M1货 币 乘 数 下 行 的 背 景 下 ， 推 升 通 胀 温 和 回 升 面 临 阻 力 。 经 济 实 现 良 好 开 局， 但 强 调避 免 “ 前 紧 后 松 ”， 政 策 注 重 持 续。1季 度的 经 济 增 速实 现5.3%，但 名 义 增 速 仍 有 压 力。4月 政 治 局 会 议 提 出“统 筹 研 究 消 化 存 量 房 产 和优 化 增 量 住 房 的 政 策 措 施”， 本 次 降 息 很 可 能 既 调 降MLF， 同 时 引 导1年 期 和5年期LPR报 价 进 一 步 下 行， 以 推 动 房 地 产 销 售 回 升 。 降 息 的 制 约 ： 风险提示 银 行 负 债 成 本 已 有 所下 降，净 息 差 压 力 减 弱。1季 度 多 家 中 小 银 行 继 续 跟 进 调 降 存款 利 率 。年 初定 向 降 息 、全 面 降 准 节 约银 行 成 本 。流 动 性 合 理 充 裕 带 来 银 行 资 金 成本 明 显 下 行 。1年 期 的Shibor年 初 以 来 已 下 降50BP。同 时 ，风 险 溢 价也 在下 行 。存款 利 率 可 能 在 二 季 度 再 次 下 调 ， 银 行 净 息 差 对 降 息 的 制 约 逐 步 减 轻 。 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.美联储紧缩周期超预期加长的风险 利率 下 行 会 给 汇 率 阶 段 性 压 力 ，央 行 加 强 预 期 引 导。一 方面 ，美 国 经 济和 劳 动 力 数据不 及预 期， 市 场 对 美 国 降 息 预 期 再 次 修 正 ， 美 元 指 数 下 行 ， 非 美 货 币 压 力 缓 解。风 险 逆 转 期 权 显 示 人 民 币 贬 值 预 期 明 显 走 弱 。在 中 美金 融 周 期错 位 的 背 景 下，当 下不 失 为 有 利 时 机 。另 一 方 面 ，央 行 在 一 季 度 货 币 执 行 报 告 中 用 两 个“ 坚 决 ”加 强 对汇 率 预 期 的 引 导，减 弱 利率 下 行可 能 给 汇 率 带 来 的 冲 击，展 现 调 控技 巧。 本 周市 场 观 察（5月6日-5月10日 ）： 公 开 市 场操 作：本 周净回 笼4400亿 元， 回 收 前 期 为 跨 月 投 放 的 流 动 性。 跨 月 后货 币 市 场 利 率下行， 流 动 性 合 理 充 裕：SHIBOR007和DR007分 别 收 于1.8360%（-27BP）、1.8228%（-29BP）。GC007收 于1.8300%（-8BP）。 银 行 间 质 押式 回 购日均成交 量上 升：从节 前的约3.8万 亿上 升至约6.1万 亿 。 30年国 债 收 益 率明 显 上 行：30年 中 债 国 债 收 益 率上行 至2.5826%（+4BP）；10年 期收 于2.3122%（+1BP），围 绕2.3%中 枢 震 荡；1年 期收 于1.7044%（+1BP）。 同 业 存 单 发 行 利 率下 行：1年期 国 有 银 行同 业 存 单 发 行 利 率收 于2.07%（-9BP）。 美 元 指 数小 幅 上 行 至105.3，非 美货 币涨跌 互 现， 人 民 币升 值： 人 民 币即 期 汇 率升值0.24%，收 于7.2246（-170pips），日 元-1.80%、韩 元-0.39%、欧 元+0.08%、加 元+0.08%、 澳 元+0.47%、 英 镑-0.16%。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：5月6日-5月10日，上周：4月28日-4月30日，上上周：4月22日-4月26日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：5月6日-5月10日，上周：4月28日-4月30日，上上周：4月22日-4月26日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：5月6日-5月10日，上周：4月28日-4月30日，上上周：4月22日-4月26日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周是5月6日-10日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）..............................................................................................................2图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）.............................................................................2图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）............................................................2图4：央行公开市场净回笼4400亿元（仅逆回购）（亿元）..........................................................................................3图5：5月MLF到期量1250亿（亿元）.............................................................................................................................3图6：银行间质押式回购日均成交量约6.07万亿（亿元）.............................................................................................3图7：7天+14天逆回购规模本周合计100亿（亿元）.....................................................................................................3图8：DR007上升至1.9315%（%）.....................................................................................................................................3图9：SHIBOR007收于1.9120%............................................................................................................................................3图10：DR007与DR001利差收缩至9BP.............................................................................................................................4图11：上证所国债回购利率...................................................................................................................................................4图12：R001和DR001利差不到1BP....................................................................................................................................4图13：R007和DR007利差为4BP（%）............................................................................................................................4图14：同业存单发行利率与MLF利率................................................................................................................................4图15：10年期国债收益率与MLF利率...............................................................................................................................4图16：国债收益率期限利差保持在60BP左右（%）.......................................................................................................5图17：10年期国债收益率与DR007利差上升在49BP.....................................................................................................5图18：1年期FR007利率与10年国债收益率利差上行至38BP......................
