聚酯月度策略报告：需求何时迎来曙光

2024年06月07日 需求何时迎来曙光 观点摘要： 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 研究所能源化工期货（期权）研究室TEL：010-82295006Email：zhanjianping@swhysc.com 2024年5月行情回顾：国际油价五一大跌后维持弱势运行，前期因地缘风险加剧的溢价在5月尽数回吐。PX呈V型走势，主因是计划外的装置变动。PTA价格跟随成本端跌后反弹，整体供需表现尚可，基差走强。乙二醇价格先抑后扬，装置变动影响价格走势。 后市展望：PX方面，调油或是中途离场，运行价格区间为8400-8700元/吨。5月海内外装置变动频繁一度带动PX站上8700，但6月计划外装置变动将减少，同时前期停车装置陆续回归，国内PX装置将回升，不过还是会低于一季度的开工水平。美国海湾和亚洲成品油需求表现疲软，MX有切换回芳烃抽余的可能性，同时韩国部分停车的PX装置有重启的计划，这一部分增量若落地，后续将对价格造成压制。PTA装置在6月重启大于停车，刚需支撑相对稳定。PTA方面，成本支撑和基本面弱势博弈，价格区间为5750-6050元/吨。成本来看，6月OPEC+会议结果利空油价，不过油价底部支撑仍在，短期内维持区间震荡；PX开启去库之路，供应偏紧，短期易涨难跌。从基本面来看，5月检修的装置将在6月陆续回归，同时汉邦石化长停的220万吨装置和蓬威石化长停的90万吨装置也已升温投料，逸盛海南和恒力惠州共计500万吨装置将在6月中旬开启检修。纺织进入淡季，6月份聚酯开工提升有限，对PTA需求仍然以刚需为主，因此PTA有累库预期。MEG方面，库存预计维持平衡，价格区间为4400-4700元/吨。5月开始部分装置检修结束陆续重启，在6-7月供应端仍以装置重启供应回升为主，同时年中下游需求淡季存集中减产计划。装置开始重启到产品出库的过程较为缓慢，也是5月港口仍在去库的原因。环氧乙烷的效益好于乙二醇，所以联产装置有可能进行EG/EO的回切，不过也有窗口等待期。聚酯方面，当前国际海运运费高涨，出口受限。终端加弹、织造生产加工利润并不理想，加上新增订单不足，6月开机率并不乐观。 相关报告 20240513《装置检修仅能带来短暂的提振，需求颓势难改》20240520《成本支撑在和需求走弱的博弈中暂时胜出》20240527《预期外的装置变动打破乏味的局面》20240513《聚酯减产，基本面驱动乏力》20240520《煤制装置变动频发，5月库存保持去化》20240527《价格突破震荡上沿后路在何方》 风险提示：地缘爆发重大冲突，美国夏季出现旺季表现不及预期 目录 （一）行情回顾：地缘冲突不再强势吸引市场关注............................................................................................................ 5（二）计划外的装置变动支撑价格....................................................................................................................................... 6（三）PXN保持相对稳定，PX-MX从低点回升................................................................................................................. 8（四）结束去年四季度以来的累库趋势............................................................................................................................... 9 （一）行情回顾：基本面边际改善....................................................................................................................................... 9（二）装置检修计划基本落地，助力修复加工费.............................................................................................................. 11（三）库存减少明显，源自主动检修................................................................................................................................. 13（四）出口再创新高............................................................................................................................................................. 13 三、MEG....................................................................................................................................................................... 14 （一）行情回顾：先抑后扬，装置变动影响价格走势...................................................................................................... 14（二）装置复产到产品出库有时间窗口............................................................................................................................. 14（三）港口库存下降明显，港口发货维持高位.................................................................................................................. 16（四）海运运费上涨导致进口装船推迟............................................................................................................................. 17 （一）行情回顾：大厂进行减产，长丝价格降至年内低位.............................................................................................. 18（二）环保问题导致减产，产销开始摆烂......................................................................................................................... 18（三）主动减产去库存......................................................................................................................................................... 21（四）聚酯出口整体表现弱势............................................................................................................................................. 22 五、纺服消费................................................................................................................................................................. 24 （一）坯布价格上行困难，户外服装表现亮眼.................................................................................................................. 24（二）4月纺织服装出口降幅较上月收窄.......................................................................................................................... 25（三）对美国、东盟和欧盟出口改善，对日本出口持续走弱.......................................................................................... 26 六、后市展望及主要结论............................................................................................................................................... 27 图表目录 第3页请务必阅读正文之后的免责条款部分图1：国际原油期货价格走势（美元/桶）·····························································································5图2：聚酯上游原料价格走势（美元/吨）·····························································································5图3：PX与原油价格走势（美元/桶，美元/吨）·····················································································5图4：PX CFR中国现货价格变化（美元/吨）························································································5图5：PX期货行情（手，元/吨）·······································································································6图6：PX基差走势（元/吨）··········································