抢出口推动出口超预期上行

2024年06月07日 抢出口推动出口超预期上行 主要结论： 分析师 6月7日海关总署公布5月份进出口数据：5月我国出口商品3024亿美元，当月同比增速为7.6%，累计同比增速2.7%，进口2197亿美元，增速1.8%，累计同比2.9%，贸易顺差826亿美元。 [table_marketdata]许冬石：010-83574134：xudongshi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 5月出口增速加速上行，源自于美国加征关税导致企业抢出口行为、外需延续强势和出口商品单价下降带来的商品竞争力提升。一是企业抢出口行为。5月美国宣布对国内14类商品加征关税，导致企业纷纷抢出口以规避高额关税。5月CCFI美东、美西和南美航线均有不同程度高上涨，指向部分商品或借道巴墨等地以满足对美出口需求。二是外需延续强势。首先，全球制造业PMI环比上行，新兴经济体中印度、巴西、俄罗斯、墨西哥等制造业PMI持续扩张，欧美、英日等PMI均有所改善；其次，美国补库上行有望进一步加强；最后，亚洲供应链持续好转，从东亚产业链国家出口来看，5月继续维持高增长，韩国5月份出口增速11.7%，越南出口同比增速12.9%（前值12.4%）。三是出口商品单价下降带来商品竞争力提升。根据海关总署贸易统计快讯计算单价的17个品类中，2023年单价下降的品类有13类，今年前四个月，除中成药、集成电路、船舶和平板显示模组外，其余商品出口单价同比延续下降。 研究助理：吕雷 风险提示： 1.国内经济增速超预期下行风险2.贸易摩擦加剧的风险 对美欧出口均有所改善，东盟对出口贡献最大。对美出口同比转正至3.6%，贡献出口增速0.55个百分点，对欧出口同比-1%，拉低出口增速0.16%。对东盟出口增速加速上行，对其出口同比上行至22.5%，贡献出口增速3.3%，较4月提升2个百分点，成为拉动出口加速上行的最大贡献项，对东盟前六大经济体出口增速均在两位数以上。对印度出口同比转正至4.2%，对俄罗斯出口同比连续两个月两位数负增长后本月收窄至-2%，对日本出口同比-1.6%，对韩国出口同比3.6%。 半导体消费电子出口加速上行，劳密产品出口均有改善。（1）机电和高新技术产品出口增速加速上行，机电和高新产品出口增速分别为7.5%和8.1%，劳动密集型产品出口增速转正至3.4%；（2）集成电路增速28.5%，家用电器增速18.3%，手机增速8.1%，增速均在上行，后续亦有望维持较高增长；（3）劳动密集型产品中，家具16%，塑料8.6%和纺织7.2%增速转正，其它品类商品出口增速均有所改善。 二季度出口有望维持高位。由于低基数效应，6、7月出口同比增速仍有可能维持较高位置，叠加海外经济逐步采取降息行动，对需求的压制有望迎来缓和，预计下半年出口动能将维持高位，全年出口增速预计为6%，三、四季度出口增速分别约为6.8%和9.8%。 发债提速有利于提振内需。5月开始特别国债启动和地方政府专项债券加快发行，有利于国内需求回暖，预计全年进口增速为2.2%，三、四季度进口增速分别约为4.8%和3.7%。 一、出口延续上行态势，进口表现好于往年同期 5月份我国出口商品3024亿美元，增速为7.6%（前值1.5%），高于wind一致预期6.4%增速。进口2197亿美元，增速1.8%（前值8.4%），增速有所回落。贸易顺差826亿美元。 5月份出口增速加速上行，源自于美国加征关税导致企业抢出口行为、外需延续强势和出口商品单价下降带来的商品竞争力提升。一是企业抢出口行为。5月14日美国宣布对国内14类商品加征关税，不同商品征税生效时间分别在2024-2026年不等，导致企业纷纷抢出口以规避高额关税。5月CCFI美东和美西航线分别环比上涨23.5%和30.4%，南美航线上涨53.4%，指向部分商品或借道巴墨等地以满足对美出口需求。二是外需延续强势。首先，全球制造业景气度延续回暖，制造业PMI环比上行0.6%，新兴经济体中，印度、巴西、俄罗斯、墨西哥等制造业PMI持续扩张，欧美、英日等PMI均有所改善；其次，美国补库上行有望进一步加强，3月美国库存总额同比增速0.65%，已连续4个月回升，美国销售总额同比增速进一步上行至2.14%；最后，亚洲供应链持续好转，从东亚产业链国家出口来看，5月继续维持高增长，韩国5月份出口增速11.7%，前20日半导体出口同比增速达45.5%（前值43%），计算机外围设备同比增速达24.8%，越南5月份出口同比增速12.9%（前值12.4%）。3月全球半导体销售额同比增长15.2％，继续保持两位数高增长，半导体需求加速上行将对东亚半导体产业链出口带来持续支撑。三是出口商品单价下降带来商品竞争力提升。根据海关总署贸易统计快讯计算单价的17个品类中，2023年单价下降的品类有13类，今年前四个月，除中成药、集成电路、船舶和平板显示模组外，其余商品出口单价同比延续下降。 5月份出口增速表现好于预期，出口同比增速过去五年均值为3.5%，过去十年均值为2.3%。港口吞吐量方面，5月我国港口吞吐量达10.3亿吨，同比增长6.9%。4月美国集装箱进口继续强劲增长，Descartes月度报告显示，4月美国集装箱进口量环比增3.0%，同比增长9.3%，显示出异常强劲的增长，Descartes跟踪的5月物流指标显示，在3月大幅下降后，4月份从中国进口出现反弹，恢复到2023年4月的水平。WTO 4月10日最新报告预计，世界商品贸易量在2023年下降1.2%之后，2024年将增长2.6%，2025年将增长3.3%。后续随着全球各国央行陆续采取降息行动、美国补库力度进一步加强、亚洲供应链加速复苏提振，出口将会迎来进一步回暖上行。 5月份进口增速为1.8%，过去五年均值为0%，过去十年均值为-0.6%，进口增速好于历史同期表现主要由国内经济复苏内需提升带动，5月以来政府发债明显提速，有利于提振国内需求。5月份进口正增长主要受数量支撑，价格仍拖累进口金额。进口数量方面，煤及褐煤（53%）、汽车（33.3%）、铜矿（18.1%）、集成电路（6%）、铁矿砂（7%）和粮食（5.3%）均对进口带来主要支撑。进口均价方面，原油进口均价增长8.2%，其余重点商品进口均价同比粮食（-20.5%）、大豆（-20.3%）、煤（-17.6%）、铁矿石（-6.2%）和塑料（-4.7%）等对进口金额带来拖累。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、对美欧出口均有所改善，东盟对出口贡献最大 对美国出口增速回正，5月对美出口同比转正至3.6%（前值-2.8%），贡献出口增速0.55个百分点，较上月拉升了0.96个百分点。对欧出口降幅有所收窄，同比-1%（前值-3.6%），拉低出口增速0.16%，较上月收窄0.39个百分点，本周四欧盟央行宣布降息25个基点，当前欧元区失业率较低，通膨率也降至3%以下，未来欧央行可能会把宏观调控目标更多集中在促进经济增长上。 对东盟出口增速加速上行，5月对其出口同比上行至22.5%（前值8.2%），贡献出口增速3.3%，较4月提升2个百分点，成为拉动出口加速上行的最大贡献项。其中对马来西亚、越南、新加坡出口增速分别上行至30.2%、27.4%和24%，对泰国、菲律宾、印尼出口增速分别上行至19.6%、16.1%和14.7%，对东盟前六大经济体出口增速均在两位数以上。 5月，对印度出口同比转正至4.2%（前值-6.2%），拉升出口增速0.14%（前值-0.21%）；对俄罗斯出口同比连续两个月两位数负增长后本月收窄至-2%（前值-13.6%），拖累出口0.06%（前值-0.45%）；对日本出口同比-1.6%（前值-10.9%），对韩国出口同比3.6%（前值-6.1%）。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、半导体消费电子出口加速上行，劳密产品出口均有改善 5月机电和高新技术产品出口增速加速上行，机电产品出口增速7.5%（前值1.5%），高新技术产品出口增速8.1%（前值4.1%），劳动密集型产品出口增速转正至3.4%（前值 -6.5%）。 机电产品出口同比增长7.5%（前值+1.5%），其中集成电路增速+28.5%（前值17.8%），家用电器增速18.3%（前值10.9%），手机增速8.1%（前值7.3%），增速均在上行，当前全球半导体电子消费处于上行周期，后续我国集成电路、手机等产品出口亦有望维持较高增长。汽车包括底盘增速16.6%（前值+28.8%），体现了我国汽车产业较高的出口竞争力，本月通用机械设备出口增速7.4%（前值-1.1%），汽车零配件1.1%（前值-2.5%），增速均由负转正。 劳动密集型产品中，家具16%（前值3.5%），塑料8.6%（前值-2.4%）、纺织7.2%（前值-4.3%）增速转正，其它品类商品出口增速均有所改善，其中箱包0%（前值-13.5%）、服装-0.4%（前值-9.1%）、鞋靴-11.8%（前值-18.3%）和玩具-4.7%（前值-11.1%）。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 四、二季度出口有望维持高位，发债提速有利于提振内需 5月出口同比增速超预期，除了外需延续韧性趋势外，抢出口行为亦带来部分出口增量，后续抢出口效应或有所减弱。由于低基数效应，6、7月出口同比增速仍有可能维持较高位置，叠加海外经济逐步采取降息行动，对需求的压制有望迎来缓和，预计下半年出口动能将维持高位，全年出口增速预计为6%，三、四季度出口增速分别约为6.8%和9.8%。 5月份进口增速为1.8%，好于历史同期主要由国内经济复苏带动进口回升带来，5月开始特别国债启动和地方政府专项债券加快发行，有利于国内需求回暖，预计全年进口增速为2.2%，三、四季度进口增速分别约为4.8%和3.7%。 图表目录 图1：进出口增速同比（%）................................................................................................................................................3图2：出口金额季节性趋势（亿美元）................................................................................................................................3图3：5月CCFI南美航线涨幅快..........................................................................................................................................3图4：主要进口产品数量累计同比增速（%）....................................................................................................................3图5：对 主 要 经 济 体 出 口 同 比 拉 动 率 变 化 （%）........................................................................................................4图6：对 主 要 经 济 体 出 口 同 比 增 速 变 化 （%）..........................................