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2024年6月7日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►蔚來汽車(9866.HK)–一季度盈利能力改善，關注銷量 蔚來汽車發布24年第一季業績，營收為99億元人民幣（同比-7%），調整後淨虧損為49億元人民幣（同比+18%）。收入下降的主要原因是1)銷量下降3%和2)平均售價下降6%。期内，汽車毛利率增長4.1個百分點至9.2%，優於預期。管理層預計6月交車量為1.78-1.98萬輛，同比增67-85%。 一季度銷量不佳，但5月銷量已恢復至2萬輛以上。一季度，由於消費情緒和車型週期原因，蔚來總共交付了3萬輛電動車（同比-3%）。二季度，由於促銷和車型更新，銷量大幅提高，蔚來5月售出2.05萬輛電動車（同比+234%）。管理層表示，他們目前的訂單已經超過了每月的產能，並有信心保持當前銷量。分車型來看，5月SUV銷量較上月增長38%至1.22萬輛，轎車銷量較上季增長30%至8.4萬輛。對於第二品牌樂道，蔚來計劃在9月前開設100多家樂道門店。管理層說首款車型樂道L60的訂單優於預期，這是一款中型SUV，平均售價為22萬元。 由於成本降低，盈利能力得到改善。儘管一季度平均售價和銷量雙雙下降，但得益於零部件成本下降，蔚來整車毛利率同比+4.1個百分點至9.2%。展望二季度，管理層預計該季度的汽車毛利率將達到雙位數，並且至少在未來兩個季度繼續改善。對於樂道品牌，管理層的目標是15%的車輛毛利率，預計每月盈虧平衡銷售量為2-3萬輛。 再獲投資，現金充足。上週，蔚能（蔚來的電池服務公司）獲得湖北省15億元的戰略投資。蔚來將利用這筆資金擴大其電池更換和BAAS（電池即服務）業務。截至3月底，蔚來汽車在手現金及等價物達434億元，為公司在電動車競賽中提供了強力支撐。 估值。我們認為其近期催化劑將來自1）更好的銷售量和2）新品牌的成功。股票的估值為1.2倍P/S。（研究部） Fig5:Canvest’s nationwide network 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam