国寿安保泰弘路演纪要20230717

一、基本信息1、规模：55 亿左右2、久期：2.2-2.3 年3、杠杆：105%4、平层收益率：3.3%，费后 3%二、操作回顾及现持仓结构1、40%城投：短端 1-2 年收益率 2.9%以下的城投债从上周开始逐渐获利入袋。还剩半年内 3.2%以上和 2 年 3.5%以上的城投。2、40%二永：大行较少，龙头城农商为主，如宁波、上海农、广州农，期限 3 年左右。理 想状态下要把二永降到 30%以下，久期贡献不超过 1。3、10-20%产业4、10%利率：城投和二永减仓出来的仓位往 1 年出头的高流动性品种切换。5、整体持仓风格往偏中性和防守的方向调整，保持 30%左右的机动仓位。三、市场观点及操作分享1、7 月信用比利率强很多，大部分底仓仓位享受到利差压缩。近期申购较多，买不到合适 的 债，会往中短期限的商金、 CD、 利率加。2、目前利差压缩到这个位置，压缩行情可能延续，但安全边际不高了。大部分可投品种的 利差分位数已经回到 1/4 及以下。较短期限品种接近和去年 12 月底，信用债接近 4 月低点，距离极端值还有 10-20bp， 没必要再去博弈。3、下半年有调整压力，若 8、9 月调整，对全年影响不大。若四季度调整，还会有止盈、巴 三落地等的压力。4、如果在调仓过程中如 8、9 月出现调整，那就反向操作，什么跌的多买什么。若四季度 再出现调整，持仓调的白一点有利于准备后手。目前已将低票息城投基本出尽，接下来调 整长 期限二永。四、 问答：1、二永久期多少？二永久期比较长，平均久期 3 年左右。3 年大行二永 2.9，三年国开 2.4，还有 50bp， 利差 并 不算高，保护不强。1、产业债除了过剩还有什么选择？会关注券商债。最近在关注地级市下面的经开区。上市公司的煤炭，如开滦冀中，要控制期 限。2、央企房地产还看吗？只看北京、上海市属国企，产权清晰的，最好是国资委百分百控股，期限都控制在 1 年以内。3、城投区域下沉到什么层级？年初买的城投期限基本卡到年内，觉得到年内风险都不大。区域上网红不买，天津从来不买，东北、西南都不买。西部只买拉萨和乌木鲁齐。中东部多一些，中部买河南、江西、湖北、湖南、安徽，只买地级市， GDP 全省前一半的主平台。区县级看的比较少，近期在挖一些东部江浙较好的区县级。