国寿安保泰弘路演纪要

一、基本信息 1、规模：55亿左右2、久期：2.2-2.3年3、杠杆：105%4、平层收益率：3.3%，费后3% 二、操作回顾及现持仓结构1、40%城投：短端1-2年收益率2.9%以下的城投债从上周开始逐渐获利入袋。还剩半年内3.2%以上和2年3.5%以上的城投。2、40%二永：大行较少，龙头城农商为主，如宁波、上海农、广州农，期限3年左右。理想状态下要把二永降到30%以下，久期贡献不超过1。3、10-20%产业4、10%利率：城投和二永减仓出来的仓位往1年出头的高流动性品种切换。5、整体持仓风格往偏中性和防守的方向调整，保持30%左右的机动仓位。三、市场观点及操作分享1、7月信用比利率强很多，大部分底仓仓位享受到利差压缩。近期申购较多，买不到合适的债，会往中短期限的商金、CD、利率加。2、目前利差压缩到这个位置，压缩行情可能延续，但安全边际不高了。大部分可投品种的利差分位数已经回到1/4及以下。较短期限品种接近和去年12月底，信用债接近4月低点，距离极端值还有10-20bp，没必要再去博弈。3、下半年有调整压力，若8、9月调整，对全年影响不大。若四季度调整，还会有止盈、巴三落地等的压力。4、如果在调仓过程中如8、9月出现调整，那就反向操作，什么跌的多买什么。若四季度再出现调整，持仓调的白一点有利于准备后手。目前已将低票息城投基本出尽，接下来调整长期限二永。四、问答：1、二永久期多少？二永久期比较长，平均久期3年左右。3年大行二永2.9，三年国开2.4，还有50bp，利差并不算高，保护不强。1、产业债除了过剩还有什么选择？会关注券商债。最近在关注地级市下面的经开区。上市公司的煤炭，如开滦冀中，要控制期限。2、央企房地产还看吗？只看北京、上海市属国企，产权清晰的，最好是国资委百分百控股，期限都控制在1年以内。3、城投区域下沉到什么层级？年初买的城投期限基本卡到年内，觉得到年内风险都不大。区域上网红不买，天津从来不买，东北、西南都不买。西部只买拉萨和乌木鲁齐。中东部多一些，中部买河南、江西、湖北、湖南、安徽，只买地级市，GDP全省前一半的主平台。区县级看的比较少，近期在挖一 些东部江浙较好的区县级。