海外策略周报：当前降息预期无力拓展美股上行空间

上周全球主要股指普遍调整。欧洲通胀超预期使得欧洲主要股指下跌，其中法国CAC40、德国DAX、英国富时100分别下跌1.26%、1.05%、0.51%。日经225指数5月30日开盘后大跌，使上周下跌0.41%。恒生指数、韩国综合指数分别调整2.84%、1.90%。 美股走势疲软，成长风格领跌。上周美股整体走低，纳斯达克指数、道琼斯工业指数、标普500指数分别下跌1.10%、0.98%、0.51%。分行业看，信息技术（-1.46%）、通讯（-0.60%）等科技行业包括科技龙头企业都在调整区间，能源（2.01%）、地产（1.80%）板块出现大幅上行。风格上，成长股强势不再，价值股表现更好，标普500成长指数下跌1.79%，价值指数则上涨1.07%。小盘股表现强于大盘股，罗素2000上涨0.02%，罗素1000下跌0.59%。 ·经济数据与热点追踪： 美国通胀回落有限，难改美联储降息节奏。5月31日美国公布4月PCE物价指数，同比增速为2.7%，核心PCE同比增速为2.8%，均符合市场预期。PCE指数同比自去年10月降至2.7%后始终在2.7%上下徘徊，核心PCE同比虽然创下了21年4月以来的新低，但实际降幅并不大，距离目标2%依然遥远。亚特兰大联储主席博斯蒂克在近期的会议中表示，美联储必须对首次降息持谨慎的态度，宁愿等待更长时间的降息，以确保通胀不会开始反弹。因此我们认为此次PCE下行并未影响美联储的降息节奏。 美国经济疲软迹象频出，但仍未有定论。6月3日美国公布5月ISM制造业PMI为48.7，低于预期的49.6，位于收缩区间。5月30日美国商务部发布修正数据显示，美国第一季度实际GDP环比增速仅为1.3%，较初步估计的1.6%下降了0.3PCT，原因主要在于消费支出低于预期。但5月28日公布的美国咨商局消费者信心指数大超预期，反映出劳动力市场依旧繁荣。美国经济是否正在快速下行，目前还没有定论，后续关注6月7日公布的5月失业率数据以及6月12日公布的5月CPI数据。 通胀数据回落后，科技股反应情绪不如以往。上周五在4月PCE指数公布后，道琼斯工业指数上涨1.51%，标普500指数上涨0.80%，但纳斯达克指数依然微跌0.01%，包含“七巨头”的TAMAMA科技指数下跌0.19%。5月15日美国公布4月CPI涨幅整体回落当日，三大指数齐创新高，其中纳指上涨1.40%，TAMAMA科技指数上涨1.43%。科技股对通胀反应变弱，疲软愈发明显。 美股集中度过高，上行空间可能有限。五月份美股势头强劲，5月来纳斯达克指数上涨6.88%，标普500上涨4.80%，TAMAMA科技指数上涨10.11%。能看到美股集中度过高的问题依然延续。上周纳指出现下跌，终止了数周的连续上涨。这反映了市场对科技股繁荣能否持续的担忧。我们认为目前美股受近期经济数据影响情绪有所降温，上行空间有限，但还未出现明显调整趋势，需对美股未来走势持保守态度。 ·近期重要事项： 1）6月7日美国公布5月失业率数据2）6月12日美国公布5月CPI、核心CPI数据3）6月13日，G7峰会将在意大利召开，美国副总统哈里斯将与白宫安全顾问沙利文一同出席。 风险提示：美国经济超预期变动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰分析师：张海燕分析师：冯逸华联系人：童安格邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002邮箱：fengyh@hx168.com.cnSAC NO：S1120523070007邮箱：tongag@hx168.com.cn 图表目录 图1全球主要股指涨跌幅(5/27-5/31)................................................................................................................................................3图2美股主要股指涨跌幅(5/27-5/31)................................................................................................................................................3图3大宗商品涨跌幅(5/27-5/31)..........................................................................................................................................................3图4主要汇率涨跌幅(5/27-5/31).........................................................................................................................................................3图5标普500行业涨跌幅(5/27-5/31)................................................................................................................................................3图6美股主要指数估值与历史分位.......................................................................................................................................................3图7 VIX指数与美林期权MOVE指数......................................................................................................................................................4图8 CBOE偏度指数.....................................................................................................................................................................................4图9大类资产市场表现情况....................................................................................................................................................................4图10 CME美联储最新降息预测（2024/6/3）....................................................................................................................................4图11美国CPI以及核心CPI同比.........................................................................................................................................................4图12美国Markit PMI指数....................................................................................................................................................................5图13美国ISM PMI指数...........................................................................................................................................................................5图14美股“七巨头”表现持续分化.....................................................................................................................................................5图15近期大小盘风格表现不明显.........................................................................................................................................................5 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 李立峰：华西证券研究所副所长，策略首席分析师。硕士研究生，10年证券从业经验。四大行总行A股策略培训核心专家库成员，分别连续荣获“第九届、十届、十一届”水晶球策略最佳分析师团队，公募组第一名。先后任职东方证券研究所宏观策略组、银河基金宏观、策略及金融&家电研究员，国金证券研究所首席策略分析师。 张海燕：华西证券研究所策略分析师，东华大学世界经济学硕士，曾任东方财富证券研究所策略研究员，2021年3月加入华西证券研究所策略团队。冯逸华：中国社会科学院研究生院金融硕士，2021年7月加入华西证券研究所策略团队。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或