棉花策略月报

棉 花 策 略 月 报 2 0 2 4年0 6月 棉花：天气“扰动”初现，基本面支撑力度不足 棉花：天气“扰动”初现，基本面支撑力度不足 总结 供应端：天气“扰动”初露苗头，但影响有限，仅对市场情绪稍有影响，维持2024/25年度全球棉花丰产预期不变。 1. USDA5月报预计，2024/25年度全球棉花产量2592.1万吨，同比上涨4.8%。2.近期北半球棉花主产国天气方面均有一定不利因素出现，美国棉花主产区降雨增加，印度高温天气影响，新疆地区也有冰雹、大风等恶劣天气出现，但作者认为影响相对有限，6月美国棉花主产区降雨会减少，气温高于以往。3.数据显示，截止5月26日，美棉种植进度为59%，周环比上涨15个百分点，与过去五年均值水平基本持平；美棉优良率为60%，去年同期仅为44%，美棉种植进度及生长状况并没有受天气影响而有恶化。 需求端：美国服装消费同比持续好转，国内处于纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷季节性下降，坯布开机负荷降幅更大。 1.4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%，同比连续三个月上涨。2.4月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1048.3亿元，同比下降2%。服装类商品零售额753.3亿元，同比下降3%。3.截止5月31日当周，纯棉纱厂开机负荷为54%，周环比下降0.6个百分点；全棉坯布开机负荷为51.4%，周环比下降1.82个百分点。 1.截止2024年4月，我国纺织品及其服装出口当月值合计239.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.9亿美元，同比下降4.33%；服装及衣着附件出口金额当月值117.44亿美元，同比下降9.08%。2.截至5月31日，1%关税下进口棉内外价差为1575元/吨，较上月末环比上涨486元/吨，位于近年来历史同期高位。3.4月我国进口棉花34万吨，环比下降6万吨，1-4月累计进口棉花138万吨，同比上涨89万吨，1-4月棉花进口量创下近10年来新高。4.4月我国进口棉纱12万吨，环比下降7万吨，1-4月累计进口棉纱55万吨，同比上涨14万吨。 库存端：当前国内纺织品及服装正处于被动补库阶段，纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。 1.我国纺织品及服装库存一轮完整周期大概是24-28个月，目前正处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到三季度初，服装库存预计仍将持续累库，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。2.截至4月末，我国棉花商业库存433.59万吨，环比下降52.35万吨，同比下降9.89万吨；我国棉花工业库存为90.63万吨，环比上涨0.66万吨，同比上涨20.07万吨。3.截至5月31日当周，纱线综合库存为26.38天，周环比上涨1.06天；短纤布综合库存为28.3天，周环比上涨0.54天。 棉花：天气“扰动”初现，基本面支撑力度不足 总结 国际市场方面：近期美棉边际驱动有限，宏观及天气层面有一定影响。宏观层面来看，美国一季度实际GDP及消费数据低于此前预期值，9月份美联储开始年内首次降息的概率增加，美元指数走弱，但月末公布的PCE数据维持平稳，与预期持平，宏观层面对美棉价格的影响持续且反复，且预计在未来较长时间内不会消失，仍预计年内至少有一次降息。此外，天气对棉价的扰动也在增加，近期北半球棉花主产国天气方面均有一定不利因素出现，美国棉花主产区降雨增加，印度遭受高温影响，新疆地区也有冰雹、大风等恶劣天气出现，但作者认为影响相对有限，更多是对市场短期情绪的影响，展望未来，6月美国棉花主产区降雨预计减少，温度逐渐增加，维持2024/25年度全球棉花增产预期不变。综合来看，新年度全球棉花增产基调不变，供需预期宽松，但宏观及天气扰动不会就此消失，大方向震荡偏弱，短期或有扰动。 国内市场方面：需求端有一定拖累，郑棉承压运行。近期市场缺乏爆点，需求偏弱、新棉生长情况是市场关注重点。当前是纺织服装消费淡季，不管是从纺织企业高频开机数据，还是纺织品服装终端零售数据，亦或者纺服出口数据来看，表现均相对偏弱。从终端库存周期来看，当前我国纺织品及服装正在处于被动补库阶段，预计该现状至少持续三季度初期，服装库存目前尚未达到峰值，预计还有一定增长空间。纺织企业高频数据也与该预期相符，开机率持续下降，产成品库存累积。三季度中期，我国纺织品及服装或进入主动去库阶段，预计消费疲软，库存增加的状况仍将维持一定时间。此外，需要注意的是，3、4月份我国棉花商业库存均有较大降幅，两月去库超100万吨，超出市场预期，若维持此去库幅度，不能排除后续有棉花库存方面消息扰动，目前国内棉花库存仍相对充裕。综合来看，郑棉缺乏向上支撑，无新增消息扰动下，震荡偏弱为主。 关注：宏观扰动、天气变化、下游需求。 宏观：美元指数震荡走弱，美联储9月或11月份开始年内首次降息概率较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价均震荡回落，郑棉跌幅稍大于美棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格跌幅较小 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差高位震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：近月合约偏弱，远月合约较强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差周环比下降，月环比走强，仍居历史同期高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格稳中有升 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差震荡收敛 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：纺纱亏损程度环比收窄 资料来源：华瑞信息，光大期货研究所 全球棉花产量、进出口量、消费量、期末库存预计均环比增加；中国棉花产量有一定调增空间 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：6月美国德州地区降雨预计减少，温度回升，天气状况较为适宜 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.2供应：美棉播种进度与往年同期基本持平，受干旱影响美棉种植面积仍在持续下降 资料来源：USDA,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止5月26日，美棉优良率为60%，去年同期仅为44%；美棉差苗率为5%，去年同期为18%。 2.3供应：2024/25年度我国棉花最终产量或超过机构预期 资料来源：中国棉花协会,光大期货研究所 资料来源：国家棉花市场监测系统,光大期货研究所 2.4供应：2023/24年度棉花销售进度近8成，落后于近年来平均水平 3.1需求：美国服装消费同比连续3月好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月美国服装及服装配饰零售额当月值258.45亿美元，环比上涨1.6%，同比上涨2.7%。 3.2需求：越南纺织企业开机负荷处于近年来同期低位 截止5月31日，越南当周开机率为64%，周环比上涨2个百分点；印度纺织企业开机率74%，周环比下降2个百分点；巴基斯坦开机率为57%，周环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：国内纱线与坯布开机负荷持续下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止5月31日当周，纯棉纱厂开机负荷为54%，周环比下降0.6个百分点；全棉坯布开机负荷为51.4%，周环比下降1.82个百分点。 3.4需求：我国服装类纺织品零售同比下降，终端消费疲软 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1048.3亿元，同比下降2%。服装类商品零售额753.3亿元，同比下降3%。 4.1进出口：美棉出口净签约量当周值环比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：美国服装及衣着附件进口环比回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年3月，美国进口服装及衣着附件金额67.9亿美元，同比下降4.85%；自中国进口12.1亿美元，同比上涨0.87%。 4.3进出口：4月我国棉花进口量环比小幅下降，但仍居历史同期高位，主要进口来自巴西和美国 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比下降，位于历史同期较低值 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：纺织纱线及其制品出口当月值同比降幅收窄 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年4月，我国纺织品及其服装出口当月值合计239.34亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值121.9亿美元，同比下降4.33%；服装及衣着附件出口金额当月值117.44亿美元，同比下降9.08%。 4.6进出口：进口棉价格指数震荡回落 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：美国服装零售库存明显下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年3月美国服装及服装配饰零售库存为581.63亿美元，环比下降1.13%，同比下降5.84%。2024年3月美国服装及服装配饰批发商库存为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%。 5.2库存：我国纺织服装处于被动补库阶段，预计将在3季度进入主动去库阶段 资料来源：Ifind，光大期货研究所 依据上图显示，我国纺织品及服装库存一轮完整周期大概是24-28个月，目前正处于被动补库阶段，预计该现状至少维持到三季度初，服装库存预计仍将持续增加，三季度我国纺织品及服装或进入主动去库阶段。 5.3库存：纱线与坯布综合库存持续增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至5月31日当周，纱线综合库存为26.38天，周环比上涨1.06天；短纤布综合库存为28.3天，周环比上涨0.54天。 5.4库存：纺织企业原材料库存水平下降，产成品库存增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.5库存：纯棉纱总库存震荡回落 资料来源：TTEB，光大期货研究所 预计4月底纯棉纱总库存为121.7万吨，环比上月下降4.56万吨。 5.6库存：棉花商业库存连续两月大幅下降，短期无短缺担忧，但需警惕后续仍持续大幅下降 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.7库存：棉花仓单数量逐渐下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱等品种基面研究、数据分