工业硅月报：供需弱势未改 情绪放大波动

行业工业硅报告 2024 年 06 月 03 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 供需弱势未改情绪放大波动 观点摘要： ＃summary＃供应端计入季节性增产阶段，产量仍有增长预期。5 月全国产量约39.85 万吨，当月同比增长 27.44%；1-5 月累计产量 172.47 万吨，累计同比增长 26.52%。现货价格的持续下跌在 5 月得到扭转，甚至在供需关系尚未改善前有小幅提价动作，但目前价格区间显然尚未对供应端形成负反馈，增产投产带动工业硅产量月度继续大幅增产。随着西南降水增加，丰水季带动四川和云南装置进入季节性复产阶段，且从往年同期数据来看皆有大幅增产空间。单月产量或累计量同比继续保持在 20%以上，如果线性推算至全年产量将达到450.56 万吨以上。 需求端，有机硅价格弱势，亏损局面难改，供应增量由新增产能投产贡献，6 月份有机硅水解物产量为 22.28 万吨，较 5 月份增加0.395 万吨，增量有限。多晶硅企业减产正在进行时，但高库存和下游弱需求难在短期改善，5 月资本市场和商品市场受到政策推动资金情绪高涨皆有明显反弹，但大宗商品指数放量下跌抑制多头情绪，价格表现仍以基本面为锚。 高库存的去化动力仍然不足。5 月，工业硅库存端延续累库趋势，行业库存 189140 吨，环比下降 2.83%，同比下降 23.61%。期货库存量 282570 吨，较上月同期增长 13.05%。 回归盘面，5 月陡然反弹放大波动率后资金博弈更加激烈，但短期出现减仓放量下跌暗含部分多头资金离场，实际上基本面仍在弱势，甚至在“西南复产”和“多晶硅装置集中检修”中进一步激化供需矛盾，但在成本支撑中下行空间受限。我们认为回归基本面后延续前期观点，弱势因素未有边际改善，成本支撑建立的底部凸显韧性（尤其是 11700-12100 之间），整体不宜追涨杀跌，试多需有充分安全边际下进行。 风险提示：装置集中停产库存继续增长欧洲光伏政策风险 一、工业硅品种行情回顾 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 5 月，工业硅期货在单边弱势的行情中陡然反弹，波动率开始明显放大。截止 5 月 31 日，Si 指数合约收盘价 12985 元/吨，涨幅 6.48%，月内最高价 13480元/吨，最低价 11905 元/吨，成交量 1106 万手，持仓量 41.6 万手，净增 12.4万手。 现货价格方面，工业硅价格以稳为主。四川 553 价格 12800 元/吨，云南 553价格 12800 元/吨，新疆通氧 13000 元/吨；421#四川价格 14000 元/吨，云南价格13900 元/吨，内蒙古价格 13900 元/吨，新疆价格 13800 元/吨。 5 月，盘面价格大幅反弹并与近期现货市场走势背离，其一为期货价格从 4月以来下探至万二以下已经跌破成本位和套利价差低位，并充分计价基本面悲观 预期，随着商品多头风险偏好增加而大幅度上涨后，基本面弱势敏感性降低，工业硅低位补涨更具多头吸引力；其二是技术形态筑底成功上行突破造成资金共振助推短期大涨。基本面没有反转驱动。基本面上，高开工基础上西南装置逐渐复产，周度产量同比继续高出 4 成。需求侧，两大需求板块主产品利润继续都处于亏损局面，有机硅开工以稳为主，开工率保持在 7 成，增量有限；光伏产业主产品价格继续下跌，多晶硅在“弱需求、高供应和高库存”影响下价格持续下探至现金成本，并且终端需求的压力已经反馈到多晶硅装置运行，5 月检修将拖累需求项。供需双弱导致高库存的去化动力仍然不足，行业库存和期货库存继续显著增长，后市还面临仓单注销后的抛压。供需弱势，盘面价格在万二以下价格韧性较强，技术层面筑底成功，但仍以基本面为锚。 二、库存端：行业持续累库，仓单压力如山 5 月，工业硅库存端延续累库趋势： 1)行业库存 189140 吨，环比下降 2.83%，同比下降 23.61%。2)期货库存量 282570 吨，较上月同期增长 13.05%。 三、供应端：西南季节性增产，产量再创新高 2023 年工业硅产量增幅明显，西南产区产量继续下降，北方三省产量占比逐步增加。2023 年，工业硅产量 375.47 万吨，同比增长 14.54%。其中，新疆产量171.80 万吨，同比增长 27.26%；云南产量 59.39 万吨，同比下降 2.44%；四川产量 42.36 万吨，同比下降 0.46%；内蒙古产量 24.27 万吨，同比增长 107.35%；甘肃产量 15.01 万吨，同比增加 60.02%。 工业硅开工炉数量较上月底增加 44 台。5 月底，工业硅总炉数 749 台，开工炉数 347 台，开工率 46.33%。西北地区金属硅开工减少，其中新疆地区开炉数 165台，陕西开炉数 3 台，青海开炉数 5 台，甘肃开炉 19 台。西南地区金属硅开工增加，云南开炉 36 台，四川地区开 45 台，重庆地区开炉 11 台，贵州地区开炉 2 台。 5 月，工业硅进入季节性，但全月来看同比（环比受到 2 月统计天数减少影响）仍然较高： 1)全国月度产量约 39.85 万吨，较上月增长 10.32%，当月同比增长 27.44%。1-5 月累计产量 172.47 万吨，累计同比增长 26.52%。2)新疆月度产量约 21.57 万吨，较上月增长 9.49%，当月同比增加 31.25%。1-5 月累计产量约 94.67 万吨，累计同比增长 34.51%。3)云南月度产量约 3.54 万吨，较上月小幅增加，当月同比增加 9.22%。1-5月累计产量 16.66 万吨，累计同比小幅增加。4)四川月度产量约 3.44 万吨，较上月增加 94.53%，当月同比增加 68.62%。1-5 月累计产量 11.68 万吨，累计同比基本持平。 整体来看，现货价格的持续下跌在 5 月得到扭转，甚至在供需关系尚未改善前有小幅提价动作，但目前价格区间显然尚未对供应端形成负反馈，增产投产带动工业硅产量月度继续大幅增产。随着西南降水增加，丰水季带动四川和云南装置进入季节性复产阶段，且从往年同期数据来看皆有大幅增产空间。单月产量或累计量同比继续保持在 20%以上，如果线性推算至全年产量将达到 450.56 万吨以上。 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 四、成本端：丰水季成本下移，支撑作用较大 北方主产区产量超过全国产量 60%以上，而云南和四川的产量占比 1 季度已经下降至 16.48%（枯水季低开工率），传统的议价权重和影响权重将逐渐转移至北方尤其是新疆产区。从成本来看，百川统计行业平均成本 13544.25 元/吨，如果按照平均价格折算单吨利润为 40.19 元/吨。 成本方面，丰水季调低西南 421 成本，新疆产区本就处于低成本产区。硅厂用电价格将逐步下调，四川乐山电价 0.40-0.45 元/度，阿坝电价 0.50-0.55 元/度，德昌电价 0.45-0.53 元/度；云南保山电价 0.48-0.50 元/度，怒江 0.50-0.54元/度；新疆电价 0.26-0.43 元/度。丰水季电价普遍下降 0.12-0.2 元/度。石油焦主要价格区间中硫焦价格 1400-1850 元/吨，高硫焦价格 1050-1348 元/吨。炭电极市场价格暂稳运行，主流价格在 8850-10850 元/吨。煤炭价格方面，神木硅煤 950 元/吨，宁夏硅煤 2050 元/吨，新疆硅煤 2300 元/吨。我们一直强调，在多晶硅大规模装置没有集中投产和工业硅产量高速增长所带来的供需错配下，工业硅更多是以成本定价为主，且短期内多晶硅装置停产较多，处于行业后周期中的产量只要有利可图皆保持增长趋势从而挤出行业超额利润。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 五、需求端： 5.1有机硅：新增产能投产带动产量小幅增长，对工业硅需求贡献有限 2023 年，有机硅产能 284.5 万吨，产量 217.82 万吨，产能利用率 76.56%。经过五年的产能扩张，有机硅产能从 2018 的 154 万吨增长至 2023 年的 284.5 万吨，产能投产带动产量大幅增长，但目前新增产能增长停滞，单吨持续亏损状态导致有机硅难以贡献对工业硅的主要需求增量。 5 月，国内有机硅产业链产品价格弱势运行，单吨利润尚未转正。本月 DMC市场均价 13452 元/吨，较上月下跌 299 元/吨，跌幅 2.17%，与 4 月份相比跌幅明显缩小。供应端，合盛硅业、山东东岳及浙江新安位列本月产量前三位。虽局部单体装置停车检修贯穿 5 月份，但涉及产能整体偏小，在陶氏张家港工厂复产、江西星火新产能释放以及龙头企业开工高位的对冲下，5 月份供应量整体呈现增长表现。5 月份有机硅水解物产量为 21.885 万吨，较上月增加 1.935 万吨，较去年同期增加 4.195 万吨。五一后，低库存叠加买涨不买跌情绪带动下游备货量增加，企业库存向下转移顺畅，持续去库。月底，有机硅单体企业主产品总动态库存量 6.22 万吨，较上月同期减少 4,14 万吨。 根据装置运行统计表，新安化工镇江工厂预计 6 月复产，埃肯星火新产能预计 6 月投产，其余装置多为短停检修，预估 6 月份水解物产量为 22.28 万吨，较5 月份增加 0.395 万吨。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 5.2光伏晶硅价格持续下跌，多晶硅装置集中检修 光伏晶硅主产品价格低位止跌。根据硅业分会数据，n 型棒状硅成交均价为4.18 万元/吨，环比下跌 2.79%。p 型致密料成交成交均价为 3.73 万元/吨，环比持平，n 型颗粒硅成交均价为 3.75 万元/吨，环比持平；硅片方面，N 型 G10L 单晶硅片成交均价维持在 1.15 元/片，周环比持平；N 型 G12R 单晶硅片成交均价维持在 1.5 元/片，周环比持平；N 型 G12 单晶硅片成交均价维持在 1.9 元/片，周环比持平，硅片价格处于历史低位，成交情况有明显改善。 多晶硅装置进入集中检修状态，减量冲价难在短期实现。供应端，5 月多晶硅产量 174800 吨，环比下降 7.51%，同比增加 62.54%。据分会统计，国内多晶硅生产企业共计 17 家，全部企业均有检修行为或检修规划，5 月份至少有 9 家企业已经开始检修或停车。在价格下探成本和供应高位收缩的同时，多晶硅持续累库，市场消化速度缓慢，截止 5 月 31 日，多晶硅库存量 308300 吨，周度环比 6.38%，较去年同期增长 338.55%。多晶硅的弱势压力主要来自于下游需求较弱。硅业分会统计 5 月国内硅片产量 59.65GW，月环比