甲醇月报：港口基差年内新高后回落 内地沿海价差再次扩大至历史中高位水平

甲醇月报 能源化工研究团队 研究员：李金021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：吴奕轩021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690 研究员：刘悠然021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0309492 港口基差年内新高后回落内地沿海价差再次扩大至历史中高位水平 观点摘要 ＃summary＃供给端：5月由于春检接近尾声，全国甲醇产量有所回升。6月预估检修恢复产能少于新增检修产能，我们预估2024年6月的产量将小幅下跌。 近期研究报告 《地缘冲突，贸易摩擦，进口增量不及预期，内地与港口价差大幅缩小》 2024-05-03 上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，2024年5月，煤炭指数价格小幅回调，价格重心有所下降，国内动力煤市场以震荡偏弱运行为主，展望6月，煤炭市场4月反弹力度较大，但国内需求持续低迷，价格延续反弹动能不足，但未来下跌的空间也有限，预计6月煤价或延续震荡弱势运行。 《强势基差及内地港口价差均开始回落，4月进口数量大概率回升》2024-04-01 进口方面：5月进口增量不及预期，国际市场甲醇开工率产量均有所回调，预估6月甲醇进口量难有显著新增。 库存方面：5月内地企业库存小幅反弹，港口库存连续3个月去库，整体社会库存创出近3年以来新低水平，6月，随着消费淡季到来，叠加下游烯烃亏损加剧消费再减，6月内地和港口库存或将大概率低位止跌反弹。对于甲醇期价或有一定的压制。 需求消费端：5月新兴需求甲醇制烯烃开工率大幅下降，亏损继续扩大。传统需求，MTBE，甲醛开工上涨，冰醋酸开工下跌，利润方面，甲醛环比增加，冰醋酸，MTBE环比下跌。整体需求有所减弱，未来6月，在烯烃利润亏损加剧的情况下，烯烃产业对于高价甲醇有所抵触，需求端负反馈，和甲醇生产企业的博弈也有所加剧。6月整体需求或在低位震荡，对于甲醇期价有一定的支撑。 综合来看，6月预计产量窄幅波动，进口量仍有增量预期，需求回落，低位震荡，库存低位止跌反弹，供需矛盾有所显现。6月甲醇甲加权合约价格或将在2535-2700区间震荡运行。 一、行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截至2024年5月31日，整个5月，甲醇期货加权合约增仓17.4万手，5月最后一周，甲醇加权合约期价上破2023年9月高点2640，创出新高2706，随后又跌至2640的水平支撑位附近。最后月线收成带上引线，中等实体的阳线K线，月涨幅为2.92%，整体重心较4月继续上移。2024年以来，甲醇基差，在5月20日，创出了年内的新高376后快速回落至180历史中高位水平附近，主要原因为：4月国际开工率大幅上升，原本5月预期进口量或有大幅增加，但是月内进口到港量不及预期，处于历史低位的港口库存窄幅累库，叠加港口可流通货源偏紧，港口现货一直表现坚挺。内地与沿海的价差从4月跌至历史中低位后，5月又开始上涨，5月底，又攀升至历史的中高位水平，主要原因为：产区春检检修装置逐步恢复，供应开始增加，但是传统下游维持刚需，新兴需求烯烃行业亏损加剧，部分企业降负，停车，对于高价甲醇较为抵触，贸易商及下游采买情绪转弱，导致内地现货市场成交重心大幅走低。上游原料成本端，根据文华财经煤炭板块指数走势来看，前两周煤炭价格大幅回调，但甲醇价格大幅上涨，导致甲醇利润不断回升，甲醇利润的回升，也使得生产企业复产，供应开始增加。整体基本面，供应有所增加，需求端负反馈，供需矛盾有所显现，多空博弈有所加剧，进口仍存增量预期。6月甲醇甲加权合约价格或将在2535-2700区间震荡运行。 二、基本面分析 1.供应分析:国内产量增加，产能利用率下降 据隆众数据，2024年5月我国甲醇装置总产量为739.27万吨，较上月增加6.92万吨，环比+0.94%。同比+9.65%。本月产能利用率为79.84%，环比-2.31%，同比+8.86%。本月检修及减产装置增加，导致市场产能利用率下降，5月较4月多一天，故产量增加。三大主产区，西北产区产量占全国总产量63%，较上月减少16.17万吨，华东产区产量占全国总产量16%，较上月增加14.19万吨，华北产区产量占全国总产量7%，较上月增加0.12万吨.从图12甲醇全国月度产量季节性分析来看，在过去的6年当中，历史5月份的全国产量都较4月呈上升趋势，历史6月数据较5月数据呈现下跌趋势，6月预估国内仍有部分甲醇装置计划检修，我们预估2024年6月的产量将小幅下降。对甲醇价格有一定支撑。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 2.原料成本，利润分析：煤炭价格宽幅震荡，甲醇利润整体先升后降 上游原料成本端，根据文华财经煤炭板块价格指数显示，5月前两周国内煤炭市场整体下跌，但甲醇价格上涨，所以前两周甲醇利润大幅上升。后两周，煤炭价格先涨后跌，甲醇先跌后涨，所以后两周利润又大幅回落。利润方面，据隆众数据统计，5月焦炉气和天然气制甲醇利润整体延续4月的上涨，煤制甲醇利润稍有下滑。西北煤制甲醇市场毛利为-20.90元/吨，环比-11.49%，同比+95.64%；西南天然气制甲醇市场毛利为105.50元/吨，环比+295.04%，同比+202.52%。焦炉气制甲醇市场毛利为553.81元/吨，环比+62.67%，同比+9.01%。 通过统计2020年至今，过去四年动力煤价格和甲醇指数合约价格的走势 分析，相关性计算，得到相关系数为0.826，呈现非常强的正相关性（见图16）。 通过统计2018年至今，过去六年，三种不同甲醇生产工艺利润的走势和甲醇价格的走势分析，及相关性计算，得到煤制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.227；天然气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.753；焦炉气制甲醇利润和甲醇价格相关系数为0.929；焦炉气制甲醇利润走势和甲醇价格走势呈现的相关性最高，相关系数最高（见图18）。 3.企业，港口库存分析：内地企业库存小幅增加，港口库存延续去库 根据隆众数据，截至2024年5月底，甲醇企业库存在40.72万吨左右，较上月末增加了17.42%。甲醇港口库存61.44万吨，较上月减少了6.52%， 已经连续3个月下跌。浙江，福建，广东港口库存均有所下跌，只有江苏港口小幅增加。4月国际开工大幅上涨，原本预期5月进口有所增加，但是中东其它区域工厂装港速度始终未有提升，非伊部分合约推迟交付中国合约，因此5月份甲醇进口量不及预期，环比4月下降。港口库存已跌至历史低位水平。5月中下旬内地市场春检装置陆续恢复，供应有所增加，市场氛围持续走弱，生产企业整体出货不畅，导致部分企业库存小幅增加。 社会库存量等于企业库和港口库存之和，通过统计过去六年社会库存量走势和甲醇价格走势的相关性分析，得到相关性系数为-0.732，呈现明显的负相关性。社会库存延续下跌，低位库存对甲醇整体的价格有一定的利多支撑。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.海外市场及进口分析：海外开工有所回落，6月进口预期难增 5月，整体外盘甲醇价格变动不大。中国港口市场月中由于可流通货量偏紧，但部分存补空需求，推动港口市场强势上涨，补空结束后，价格高位回落，但由于现货可流通量仍偏低位，整体回落幅度相对较小，CFR中国价格随之冲高后回落。5月国际市场开工率有所下降，预估6月甲醇进口量难有显著新增。 根据海关总署公告，2024年4月进口109.52万吨，环比+35.13%，同比+20.87%，1到4月累计进口量较去年同期增长5.61%。5月数据还未公布。根据隆众数据，5月甲醇进口船货卸货预估101.75万吨，卸货情况不及预期，预估6月进口量在109.72万吨附近，较5月难有显著增长，但是这仍对于甲醇期价有所压制。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 5.需求分析：下游开工涨少降多，MTO利润亏损加剧 5月份甲醇下游主要需求消费结构占比：新兴需求，煤/甲醇制烯烃占比51%；传统需求，冰醋酸占比7%，MTBE占比6%，甲醛占比7%。2024年5月，甲醇下游产业链产能利用率涨少降多，多数产品产能利用率下降。本月国内甲醇制烯烃产能利用率环比-12.33%至78.54%，同比+0.00%。国内甲醛装置产能利用率环比+2.05%至51.70%，同比+20.68%；冰醋酸产能利用率环比-0.53%至86.08%，同比-0.28%；MTBE产能利用率环比+11.78%至65.56%，同比+18.85%。利润方面，甲醇产业链下游行业利润涨跌互现，甲醇制烯烃利润，MTO行业延续前期连续亏损状态，5月利润亏损加剧，江苏市场利润环 比-50.04%，同比-187.93%，跌至历史低位水平附近，山东市场甲醛利润环比+23.03%，江苏冰醋酸单位利润环比-11.14%，山东MTBE利润环比-59.80%，甲醛成为本月甲醇下游产业链中唯一利润上涨的品种。 6月，MTO：前期检修烯烃企业，陆续存在重启计划，预计烯烃行业开工将有提升；甲醛：淡季来临，下游板材开工下降明显，部分生产企业去库压力持续增加，预计下月产能利用率呈下降趋势；冰醋酸：酸仅塞拉尼斯、河南顺达检修存在恢复预期，其他工厂暂无计划内检修，若无其他装置故障频发，预计供应量走高；整体甲醇消费需求处于低位震荡。 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 三、后市展望与操作建议 供给端：5月由于春检接近尾声，全国甲醇产量有所回升。6月预估检修恢复产能少于新增检修产能，我们预估2024年6月的产量将小幅下跌。 上游原料成本端：根据文华财经煤炭板块指数价格显示，2024年5月，煤炭指数价格小幅回调，价格重心有所下降，国内动力煤市场以震荡偏弱运行为主，展望6月，煤炭市场4月反弹力度较大，但国内需求持续低迷，价格延续反弹动能不足，但未来下跌的空间也有限，预计6月煤价或延续震荡弱势运行。 进口方面：5月进口增量不及预期，国际市场甲醇开工率产量均有所回调，预估6月甲醇进口量难有显著新增。 库存方面：5月内地企业库存小幅反弹，港口库存连续3个月去库，整体社会库存创出近3年以来新低水平，6月，随着消费淡季到来，叠加下游烯烃亏损加剧消费再减，6月内地和港口库存或将大概率低位止跌反弹。对于甲醇期价或有一定的压制。 需求消费端：5月新兴需求甲醇制烯烃开工率大幅下降，亏损继续扩大。传统需求，MTBE，甲醛开工上涨，冰醋酸开工下跌，利润方面，甲醛环比增加，冰醋酸，MTBE环比下跌。整体需求有所减弱，未来6月，在烯烃利润亏损加剧的情况下，烯烃产业对于高价甲醇有所抵触，需求端负反馈，和甲醇