螺纹钢月报：进入淡季，供需博弈加强

进 入 淡 季 ， 供 需 博 弈加 强 20240602 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：黄秀仕交易咨询号：Z0018307 月度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 月度观点及策略 基本面观点 u库存：5月份库存继续去库，五大材总库存下降186万吨。但是逐渐进入淡季的去库力度也有所减弱,品种也出现分化，建材库存继续去库，板材库存已经在中旬出现累库，进入6月份消费淡季，建材去库压力增加，预计转为累库。 u供应：5月份钢厂铁水持续回升，但随着需求进入淡季以及累库压力增加，预计6月份钢厂复产积极性下降，供给持续上升动力不足，另外1-4月份粗钢产量同比-3%，节能降碳方案以及粗钢调控短期对行业供应影响有限。不过近年供应缩减在淡季容易形成负反馈压力，钢厂利润改善空间有限。 u需求：5月份维持较强韧性，表需下滑幅度并不明显，进入传统消费淡季，建材更容易受天气因素影响，6月份需求季节性回落压力较大。从下游行业来看，地产利好频出修复市场信心，但短期难以落到实处；基建随着专项债发行加快以及超长期国债发行，对投资和消费存在刺激，有利于钢材需求；制造业和出口高位维持韧性，难以进一步上升。 u观点：6月份钢材供应回升力度环比减弱，但供应压力在淡季会明显增加；需求进入季节性走弱，下游行业需求难以进一步跟进，预计钢市供增需减压力上升，产业正反馈力度减弱。综合来看，需求季节性走弱令钢价缺乏上行动力，但是也尚未形成负反馈下行趋势，在螺纹钢低产量低需求低库存状态下，预计钢价持续向下空间有限，需关注政策具体落地和需求走弱节奏。操作上，RB2410参考3630-3800间交易。 产业链结构 产业链结构 期现市场 行情回顾 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 5月份钢材延续供需双增格局，下游需求维持韧性，钢厂持续复产，产业正反馈继续推动钢价走高，同时宏观政策利好频出，令市场看涨倾斜较高。不过也明显看到随着供应回升，下游需求承接力度逐渐吃力，库存下降幅度逐渐放缓，建材虽持续去库，但板材以出现累库。因此钢价虽得到宏观预期提振，但也缺乏持续上涨动力，转而高位回落。 主力合约 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月31日，RB主力合约收3706元/吨，较4月底上涨50元；上海期现基差收-36元/吨。HC主力合约收3833元/吨，较4月底上涨29元；上海期现基差收-3元/吨。螺纹钢维持升水状态，但是也未拉出较大水平；热卷远月基差也不断收窄，盘面也升水现货。 螺纹钢基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热卷基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 合约价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至5月31日，RB10-01合约价差收-57元/吨；HC10-01合约价差收-14元/吨。RB10-HC10螺卷差收-127/吨，上海现货螺卷差收-160元/吨。 品种价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 螺纹钢库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 热轧库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 其他品种库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 钢材供应 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-4月份我国粗钢产量34367万吨，同比下降3.0%；生铁产量28499万吨，同比下降4.3%；钢材产量45103万吨，同比增长2.9%。钢厂利润不佳制约钢铁产量上升，但是随着利润改善，钢厂复产逐渐增多，高炉和电炉的开工率、产能利用率均升至同期高位。 长流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂高炉产能利用率为88.17%，同比减1.49%；高炉开工率为81.65%，同比减0.71%。5月份钢厂高炉产能利用率继续提升，接近近年同期水平，但是也看到钢厂已经相对谨慎，高炉开工上行斜率基本持稳，产能利用率也相对放缓。 短流程钢厂 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新87家独立电弧炉钢企产能利用率为55.93%，开工率为72.36%。5月份随着成材价格上涨，电炉开工积极性提高，但是随着需求压力增加，供应也开始出现见顶回落现象。 铁水&废钢 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂日均铁水产量235.83万吨，同比减4.98万吨；211家长短流程钢厂废钢消耗量271.25万吨。日均铁水产量持续回升，转炉以及电炉对废钢消耗增多，成材产量也持续回升。 利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新247家钢厂盈利率为52.81%，同比增19.91%。由于原料价格上行幅度大于成材，5月份钢厂盈利未在持续改善。 产量 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 最新螺纹钢周度产量239.47万吨，热卷周度产量为322.66万吨。 钢厂铁水往建材转产增多，加之电炉积极复产，因此螺纹钢产量在5月份仍持续增加，但热卷则是高位持稳回落状态。但是6月份是建材消费淡季，累库压力增大后产量难以维持上升状态。 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 螺纹钢和热卷的周度表观消费量来看，一个处在同期低位，一个同期高位。 下游建材消费在5月份还是具有韧性，同比降幅未再扩大，但随着淡季渐进，5月最后一周螺纹钢的表需出现加速下降，季节性回落压力依旧较大。 表观消费量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 成交&采购 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-4月份全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。房地产投资继续下行，新开工、施工在低基数下增速降幅放缓，但销售依旧低迷，同比继续下行。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-4月份房地产开发企业到位资金34036亿元，同比下降24.9%。其中，国内贷款5583亿元，下降10.1%；利用外资9亿元，下降46.7%；自筹资金11736亿元，下降10.1%；定金及预收款10002亿元，下降37.2%；个人按揭贷款4953亿元，下降39.7%。随着政策逐渐落地，自筹资金出现改善，但是房企资金紧张问题仍难以解决。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-4月份新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。随着降低首付比例、降低公积金利率等政策陆续出台，市场信心有所修复，但是实际的成交来看依旧偏弱，全面放开限购后也尚未看到明显的购房热潮。 房地产 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-4月份房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%。其中，住宅新开工面积17006万平方米，下降25.6%。目前政策主要推动后端销售，在房企资金未明显改善情况下，新开工难有好转。 基建投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）143401亿元，同比增长4.2%。其中，制造业投资增长9.7%，增速回落0.2个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.0%，增速回落0.5个百分点。基建维持较高增速，但是专项债发行缓慢以及地方财政收入下降，导致项目资金到位不足，不过随着超长国债发行以及5月份专项债发行提速，资金到位情况有望好转，对基建的用钢需求带来改善空间。 基建投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 1-4月国有土地使用权出让收入10536亿元，同比下降10.4%。今年前四月地方债的发行进度一直较为缓慢，月度发行额分别是3844亿、5600亿、6295亿和3439亿元。财政部最新数据显示，5月份各地组织发行新增债券10398亿元，其中新增专项债高达9980亿元，创单月发行新高。 制造业投资 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 1-4月份制造业投资增长9.7%，规模以上工业企业实现利润同比增长4.3%。制造业的用钢需求维持较高韧性，但是原材料价格上涨压缩企业利润，需求难再进一步跟进。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2024年4月，我国挖掘机产量23032台，同比增长17%。2024年1-4月，我国挖掘机累计产量93469台，同比下降2.4%，降幅较1-3月收窄3.9个百分点。 制造业 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2024年4月，我国汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，同比分别增长12.8%和9.3%。4月中国空调产量3033.1万台，同比增长20.0%;全国冰箱产量933.6万台，同比增长15.4%;4月全国洗衣机产量944.3万台，同比增长2.3%。国内新能源汽车行业依然向好发展，产销均维持较高增速，随着消费刺激、置换补贴等政策不断推进，消费力好制造业需求。 出口 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年4月份钢材出口量为922.4万吨，同比大幅提高16.3%，环比减少6.7%；1-4月份，共计出口钢材3502.4万吨，同比增长27.0%。4月份我国进口钢材65.8万吨，同比和环比分别增长12.5%和6.6%；1-4月份，我国共进口成品钢