请务必阅读正文后的免责声明 1 / 7 www.hlqh.com 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 7月份钢价在宏观和产业的双重压力下继续大幅走低。一方面是海外激进加息引发经济衰退导致全球风险资产价格下行；另一方面，国内地产销售转差以及“停贷潮”事件引发钢价出现恐慌性下跌。随着钢价不断下行，钢厂利润亏损加剧令钢厂减停产范围扩大，高炉检修持续增多，明显缓解供应压力，虽然需求依旧低迷，但库存却得到明显去化，叠加外围压力得到释放，市场情绪明显回暖，因此钢价明显得到修复，快速低位反弹。 进入8月份，宏观和产业有望继续好转。宏观方面，随着美联储加息落地后，其持续对市场收紧货币的压力有所放缓，直到9月份再迎来加息会议，而且国内经济处于企稳回升的窗口期，各项政策正在加快推进落地，国内需求有望继续改善。从产业来看，坚持“房住不炒”的大基调，地产短期难以快速回暖，但是在重大会议上提到保交楼、稳民生，后期仍有可能继续出台相关政策，至少对地产施工有改善预期，而基建仍是托底经济的主要手段，随着专项债资金到位，基建投资继续维持较高增速，在地产需求可能边际改善和基建发力的支撑下，旺季需求预期依旧向好；供应端，虽然行政限产并未具体落实，但钢厂利润对生产带来制约，短期随着利润好转出现复产迹象，加之生产时间计划安排，持续自主减产积极性下降，8月份高炉钢厂将陆续复产，但由于需求预期向好导致原料价格也出现大幅反弹，利润修复继续约束产量的回升节奏，预计8月份的供给恢复或有限。总体来看，宏观压力得到释放，国内经济逐步回暖，钢材供需关系逐步改善，钢价有望延续反弹走势。 二、操作建议： 单边：关注01合约回调做多机会。 套利：逢低做多1-5正套。 三、重点关注及风险因素： 供给回升速度、库存去化情况、地产销售情况。 四、基本面分析 1、 行情回顾 期货研究报告 螺纹钢月报 但高度有限 2022-8-1 星期一 淡季去库，供需关系改善 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 7 www.hlqh.com 截止7月29日，全国25个主要城市HRB400螺纹钢价格均价4187元/吨，环比6月底下跌200元/吨；上海地区螺纹钢报价4050元/吨，环比上月底跌300元/吨；期货主力合约收盘3996元/吨，跌382元/吨。7月份钢市供需依旧双弱，叠加海外加息、国内地产停贷风波的压力导致钢价进一步下行，而钢厂亏损引发大面积减产再度强化负反馈逻辑，令盘面出现恐慌性下跌，期现基差明显在走扩。随着海外加息、国内停贷事件得到回应，钢材供应压力得到缓解，钢价有所修复反弹。 图1：现货价格 图2： 主力合约 来源：MYSTEEL、华联期货 2、供应：利润修复，供给陆续回升 据国家统计局最新数据显示，2022年6月份我国粗钢产量9073.0万吨，同比下降3.3%；粗钢日均产量302.43万吨，环比下降3.0%；1-6月份，我国累计粗钢产量52687.74万吨，同比下降6.5%。国内粗钢供应下降，主要受利润影响，二季度以来钢价不断下行导致钢厂利润亏损扩大，在电炉开工率持续下行之后，从6月中旬开始，高炉钢厂也出现大面积的联减产、停产现象。据钢联统计显示，截止至7月25日，全国样本企业共有69座在检高炉、累计容积83646m³，铁水日产量减少23.32万吨；共有25座在检电炉、粗钢日产量减少7.11万吨；共有48条在检轧线、累计影响成材日产量14.31万吨。 分品种看，MS螺纹钢月均周度产量241万吨，环比减少18%，同比去年减少30%。 分工艺看，短流程产量周均21.19万吨，由于利润和废钢供应的约束，产量维持低位，但近期由于废钢价格跌幅较大，即期利润得到修复，产量已出现低位回升；长流程钢厂产量周均219.53万吨，是减产的贡献力量，由于利润亏损加剧，日均铁水产量明显下降，MS统计的247家钢厂高炉开工率由月初的81%降至月底72%，日均铁水产量降至213.58万吨。 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 7 www.hlqh.com 虽然7月份仍未有行政限产的具体落实，但钢厂利润亏损导致的自主减产增多，供应压力明显缓解，但随着钢价下行带动原料价格下跌，钢厂即期利润也得到修复，钢厂减产动力减弱，加之年内钢厂生产时间安排，8月份将陆续复产，供给将逐步增加，但产量回升节奏仍需关注利润的修复情况。 图3： 旬度产量 图4：高炉开工率 图5： 钢厂盈利率 图6： 螺纹钢产量 来源：国家统计局、中钢协、MYSTEEL、华联期货 3、需求：政策仍有发力空间，需求有望继续改善 1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）271430亿元，同比增长6.1%；其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.1%；全国房地产开发投资68314亿元，同比下降5.4%。 国内基建投资持续发力，二季度新增专项债集中发行，特别是6月份发行额度较高，在资金与项目的推动下，三季度的基建投资增速仍有上行空间，对用钢需求仍有支撑。房地产投资依旧承压，地产景气度继续下行，从其主要指标来看，1-6月房地产开发企业房屋 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 7 www.hlqh.com 施工面积848812万平方米，同比下降2.8%；房屋新开工面积66423万平方米，下降34.4%；商品房销售面积68923万平方米，同比下降22.2%。与投资相关性最强的新开工面积当月同比降幅略有扩大，施工面积降幅明显扩大，对用钢需求明显减弱。但是，近期的停贷风波已经引起高层关注，保交楼稳民生作为下半年房地产的首要任务，政策仍有发力空间，对地产施工带来改善，有利于钢材需求回升。 从表需数据来看，周均表观消费305万吨，较6月份小幅增加，但依旧处于近年低位；从成交数据来看，日均成交15.38万吨，同比去年下降18%。由于高温多雨的影响，淡季消费依旧疲软，但是从成交来看，低价投机需求仍在。 随着进入8月份，淡季影响因素仍在，但是地产需求存在边际改善可能以及基建的韧性支撑，建材消费有望逐渐增加。 图7：建材成交量 图8：表观消费量 来源：国家统计局、MYSTEEL、华联期货 4、库存：淡季去库，压力明显下降 7月份五大钢材库存下降315万吨，螺纹钢库存下降256万吨，其中螺纹钢厂库下降90万吨至244万吨，社会库存下降166万吨至642万吨。按照往年，需求淡季往往是库存累库阶段，但今年库存从6月底开始下降，到7月底降幅明显扩大，令高库存压力明显下降。究其原因，并非在于需求出现明显增加，主要还是产量的大幅减少，随着螺纹钢周度产量降至250万吨以下，令前期累积的库存压力明显得到缓解。 图9：钢厂库存 图10：社会库存 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 7 www.hlqh.com 来源：MYSTEEL、华联期货 5、期现价差 截止7月29日，北京地区螺纹钢报价4020元/吨，上海地区螺纹钢报价4050元/吨，广州地区螺纹钢报价4300元/吨，螺纹钢主力合约收盘价3996元/吨。期现价格共振下行，但期货价格出现明显的恐慌下跌，期现价差明显扩大，但随着宏观风险释放以及供需矛盾缓解，期现基差明显修复。 合约价差方面，10-01合约逐渐走扩，建议适当进行正套，买10空01或买01空05。 卷螺方面，建材减产较快，库存压力快速释放，建材价格表现好于板材，导致卷落差不断收窄，甚至出现倒挂。 图11：期现基差 图12： 合约价差 图13：卷螺差 图14：盘面利润 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 7 www.hlqh.com 来源：MYSTEEL、华联期货 五、结论 进入8月份，宏观和产业有望继续好转。宏观方面，随着美联储加息落地后，其持续对市场收紧货币的压力有所放缓，直到9月份再迎来加息会议，而且国内经济处于企稳回升的窗口期，各项政策正在加快推进落地，国内需求有望继续改善。从产业来看，坚持“房住不炒”的大基调，地产短期难以快速回暖，但是在重大会议上提到保交楼、稳民生，后期仍有可能继续出台相关政策，至少对地产施工有改善预期，而基建仍是托底经济的主要手段，随着专项债资金到位，基建投资继续维持较高增速，在地产需求可能边际改善和基建发力的支撑下，旺季需求预期依旧向好；供应端，虽然行政限产并未具体落实，但钢厂利润对生产带来制约，短期随着利润好转出现复产迹象，加之生产时间计划安排，持续自主减产积极性下降，8月份高炉钢厂将陆续复产，但由于需求预期向好导致原料价格也出现大幅反弹，利润修复继续约束产量的回升节奏，预计8月份的供给恢复或有限。总体来看，宏观压力得到释放，国内经济逐步回暖，钢材供需关系逐步改善，钢价有望延续反弹走势。 操作上，建议逢低做多01合约，或进行01-05正套。 研究员承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。