油气及制品日报：美国EIA原油库存下降，成品油库存增加

2024-05-31 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 美国EIA原油库存下降，成品油库存增加 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约81.9美元/桶，日涨跌幅-1.9%。国际油价连续两日下跌。EIA数据显示周度原油库存下降，汽柴油引申需求周比下降且库存累积，油价应声下跌。周内原油月差结构及汽柴油裂解震荡下行，侧面反映市场担忧当前油市基本面状况。关注周五美国PCE通胀数据和周日OPEC+会议进展。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 (二)油品市场要闻：【欧佩克+正在制定涉及今明两年的复杂减产协议】【新加坡轻重质馏分油库存增加】【美国EIA原油库存下降，成品油库存增加】【美国一季度经济及通胀数据下修】 (三)五一油价超跌有哪些利空因素？去年十二月以来的油价上行通道，在中国五一假期短暂跌破。短期来看，有三个不同维度的压力因素：1）美股在年初以来持续拉升后，四月出现短期回调。2）四月美国制造业表现疲弱，美国柴油需求大幅下降。3）近两年逢中国长假外盘就跌的节假日效应。 (四)原油交易情绪暂偏弱：1）现货市场成交平淡，中东原油现货升贴水周内震荡下滑，OPEC+减产支撑Dubai原油对Brent折价降至去年12月以来低位。2）油品基金持仓变动分化。WTI原油基金净多持仓连续两周增加，Brent原油基金净多持仓下降。汽柴油基金净多持仓增加，柴油增仓大于汽油。3）伊朗总统坠机事件暂未对原油价格造成影响，但需要持续关注未来中东局势进展。 (五)原油基本面进展如何：供应支撑仍存，成品油需求改善。1）5月美国和欧盟经济回暖，结构有所分化。美国非制造业表现强劲，欧洲制造业继续改善。2）美国成品油需求周比改善。5月美国制造业PMI初值重回扩张区间，柴油需求较4月低点回升，汽油需求大幅提升。但同比来看，成品油需求仍然弱于去年。3）海外汽油库存周比下降，美国柴油库存周比增加，中转原油库存下降。 (六)原油价格后市展望：1）短期来看，原油价格回落至5月份震荡区间下沿，下方支撑暂时有效。欧佩克年中会议推迟至6月2日线上举行，如果宣布下半年延长减产，原油或可修复至前期上行通道。2）中期来看，对原油价格年度区间上移的预期暂未发生变化。库存角度出发，目前的原油价格已经进入低估区间，中期策略存在补仓时间窗口。长期策略可继续耐心等待时间换空间的进一步兑现。 (七)重点关注：1)五月重点关注美国柴油需求能否止跌和美国制造业恢复情况。2）六月：6月2日关注欧佩克会议是否在下半年延长减产。6月28日伊朗总统选举结果及其后续影响。3）三季度重点关注，由于中国低库存和季节旺季来临后的可能补库节奏。 (八)风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。 油品市场要闻 【欧佩克+正在制定涉及今明两年的复杂减产协议】三位消息人士表示，欧佩克+正在制定一项复杂的协议并将在周日的会议上达成一致，以允许将部分深度减产措施延长至2025年。欧佩克+目前减产586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右。这一减产包括欧佩克+成员国的366万桶/日减产，有效期至2024年底，以及220万桶/日的自愿减产，将于6月底到期。三位知情人士表示，周日达成的协议可能包括将366万桶/日减产的部分或全部延长至2025年，以及220万桶/日减产的部分或全部延长至2024年第三或第四季度。将部分减产延长到2025年的条件可能是在2024年晚些时候就成员国的产能数据达成一致。 【新加坡轻重质馏分油库存增加】新加坡企业发展局(ESG):截至5月29日当周，新加坡轻质馏分油库存增加16.1万桶，达到1469.7万桶的两周新高。新加坡中馏分油库存下降13.4万桶，至1080.4万桶的两周低点。新加坡燃油库存增加121.6万桶，至1699.4万桶的两周高点。 【美国EIA原油库存下降，成品油库存增加】美国能源信息署（EIA）周四表示，由于炼厂开工率增加，上周美国原油库存减少，而成品油库存增加。截至5月24日当周，原油库存减少420万桶，至4.547亿桶，预期减少190万桶。原油库存下降的同时，炼油厂原油加工当周增加60.1万桶/日，至2019年12月以来的最高水平，炼油厂利用率当周上升2.6%至94.3%。数据显示，美国墨西哥湾沿岸炼油厂的原油净投入量增至930万桶/日，为2020年1月以来的最高水平。尽管反映需求的成品油供应量约为910万桶/日，但炼油产量跃升导致燃料库存意外增加。美国能源信息署(EIA)表示，美国汽油库存增加200万桶至2.288亿桶，预期减少40万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存当周增加250万桶1.193亿桶，预期减少10万桶。EIA表示，上周美国原油净进口量增加61.1万桶/日，而出口量减少50.5万桶/日。俄克拉荷马州库欣交割中心原油库存下降180万桶。 【美国一季度经济及通胀数据下修】美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，低于此前1.6%的初值，也明显低于2023年第四季度3.4%的增速，反映出消费者支出低于预期。美国经济的主要增长引擎——个人支出增长了2.0%，而此前的初值为2.5%。在通胀方面，美联储偏爱的美国第一季度PCE物价指数年化季率修正值录得3.3%，略低于3.4%的预期。剔除食品和能源后，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率修正值录得3.6%，亦低于此前预期的3.7%。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ①全国92#汽油市场价8840元/吨，较前一工作日涨9元/吨（+0.10%）；0#柴油市场价7510元/吨，较前一工作日涨3元/吨（+0.04%）。 ②周四国内汽柴油价格微涨。产销方面，山东汽油产销率65%，柴油产销69%。截至5月29日原油综合变化率+1.07%。6月汽柴煤出口计划总量在372万吨，环比5月计划下降5.1%；同比上涨12.83%。汽油出口计划量84万吨，环比5月计划上涨13.51%，同比跌29.41%；柴油出口计划量90万吨，环比5月计划下跌10.89%，同比涨41.29%；煤油出口计划量198万吨，环比5月计划下跌8.76%，同比涨34.69%， ③1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。但是当前贸易商社会库存仍较高，警惕二季度后期供应恢复和柴油需求转淡后的裂解走弱风险。 2.高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，关注驱动出现） ①FU2409合约收盘价3536元/吨，较前一工作日结算价跌0.34%。 ②基本面进展：供应方面，Vortexa数据显示2024年5月海外高硫燃料油发运下降，到港环比增加。需求方面，4月新加坡高硫销量持稳，在船燃中的占比继续攀升；中东和南亚发电需求尚可，4月沙特燃料油净流入。库存方面，新加坡库存去库。 ③二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端4月俄罗斯、伊拉克、伊朗、墨西哥等地高硫发运下降，需求端发电对高硫裂解有支撑。但从估值角度看，裂解或处于相对高估值区间。 3.低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ①LU2408合约收盘价4158元/吨，较前一工作日结算价跌1.00%。 ②基本面：海外需求方面，4月新加坡低硫加注量大幅大跌，高频数据显示周内终端加油需求较弱。海外供应方面，船运数据显示5月海外发往亚洲低 硫量环比下降，且新加坡和马来西亚到港量也较低。中国方面，中国保税用低硫船燃产量127.00万吨，环比-4.00万吨(-3.1%)。2024年4月，中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184万吨，环比+约44万吨（+31%）。 ③短期新加坡低硫裂解震荡。供应端5月新加坡和马来西亚到港环比下降，终端加注近期有改善迹象，关注裂解边际改善机会。 4.沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ①BU2409合约收盘价3672元/吨，较前一工作日结算价涨0.36%。BU2409合约对SC2409合约的裂解价差较前一工作日涨38.8至-348.1元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②1）基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率下降，部分炼厂转产渣油。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增。库存方面，贸易商、炼厂库存增加，均高于2023年同期。原料方面，稀释沥青库存微增，到岸升贴水下滑。 ③基本面对裂解支撑有限，关注国际油价走势，沥青裂解短期与油价呈现负相关关系。 5.液化石油气（海外低发运、PDH需求和运费支撑LPG价格上涨） ①PG2409收盘4778元/吨，较前一工作日结算价涨0.27%。 ②基本面进展：①海外丙烷裂解上涨。海外低发运、PDH需求较好和运费上扬支撑裂解上涨。季节性规律方面，6月至次年2月合约裂解远期曲线维持稳定正向结构，本周曲线继续上移。基本面方面，美国方面，周度数据显示美国EIA丙烷库存增加，产量维持高位，表观需求季节性下降；月度预测数据显示，5月美国发运量环比下降。中东方面，月度数据显示5月发运较4月下降。亚太方面，5月亚洲到港环比增加；中国PDH装置开工率继续增加，港口库存低位。运费方面，巴拿马运河前期检修导致等待船数较多，VLGC运费上涨。②山东民用气高位震荡，进口气-国产气价格维持正挂。检修导致外放商品量下降，但燃烧需求淡季导致炼厂库存累积，三级库去库。后续关注检修回归进度。③PG期货内外价差震荡上行。PG期货内外价差估值受进口利润制约。从3月底以来，山东-进口气价差上涨，内外价差估值小幅上移。周内仓单继续维持低位，PG内外价差修复估值。 ③短期展望：1）短期裂解价差关注原油价格、巴拿马运河通行情况、PDH装置开工率，国内关注基差和仓单进展。2）中短期根据仓单节奏，逢高做空PG09内外价差。当前民用气和进口气价差较大，检修预期回归下，民用气向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 数据表格 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二