油气及制品日报：EIA美国原油库存连续四周下降，柴油库存增加

中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2023-09-08 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约89.9美元/桶，日涨跌幅-0.8%。 (二) 原油要闻：【EIA美国原油库存连续四周下降，柴油库存增加】【欧洲柴油库存五周以来首次上涨】【新加坡馏分油库存创5个月高位】 (三) 供应支撑进一步增强：①供应端是目前油价最强支撑。今年全球经济放缓大背景下，油品需求相对承压。产油国持续扩大主动减产，以对冲需求压力，维持库存下降，是原油价格的最强支撑来源。自3月俄罗斯宣布主动减产50万桶/日以来，原油和成品油海运出口合计减产约125万桶/日。7月沙特开始额外减产100万桶/日，到8月原油产量和出口分别下降100和111万桶/日，同比降幅接近200万桶/日。两国的超量减产对原油价格形成强力支撑。②沙特和俄罗斯超预期延长减产至年底，再次给油价提供超强支撑。9月5日晚，沙特和俄罗斯宣布延长自愿减产计划至2023年年底，减产规模分别为100万桶/日和30万桶/日，减产时限超市场预期，如落实将导致四季度原油供应趋紧。 (四) 美国油品需求仍待修复：2023年初，美国汽柴油需求仍然维持偏弱。美国二季度汽柴需求增速双双由负转正。美国油品需求表现不差下半年能否维持修复，需要关注经济恢复进度。如果衰退预期兑现，需求增速可能再度回落。如果停止加息后经济启动弱复苏，需求有望继续回升。 (五) 短期价格相对估值略偏高，中期估值仍有上行空间：截至8月底，OECD商业油品库存约 28.05亿桶，对应历史价格区间约为70-85美元/桶。当前原油价格创年内新高至90美元/桶以上，相对估值处于偏高水平。未来两种可能路径：价格向下回归估值，或估值向上回归价格。 从目前基准供需平衡预期来看，预计年底前库存或继续下降，因此估值仍有上行空间， 可能以第二种形式实现回归。当前美国商业油品库存的快速回落表明去库动能较强。而市场预期沙特和俄罗斯再度延长减产计划至年底后，将进一步增强全球原油去库动能。 (六) 原油价格后期展望：①短期，原油价格连续上涨三月，创年内新高。从库存角度看，估值已经略微高估。但沙特和俄罗斯延长减产再次提供向上驱动，短期油价关注市场评估减产对全球油品去库及海外通胀的影响。②中期：下半年暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (七) 风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 EIA美国原油库存连续四周下降，柴油库存增加 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 9 油品市场要闻 【EIA美国原油库存连续第四周下降，柴油库存增加】美国EIA数据显示，由于炼油厂高速运转以跟上全球能源需求，美国原油库存连续第四周下降，上个月库存降幅超过6%。上周美国原油库存减少了630万桶，是分析师预期降幅210万桶的三倍。数据显示，原油库存为4.166亿桶，自8月初以来下降了6.5%。炼油厂炼油增加了2万桶/日。炼油厂产能利用率下降了0.2个百分点。库欣交割地区的原油库存下降了180万桶。汽油库下降了270万桶，预期下降95万桶。柴油和取暖油在内的馏分油库存上周增加了70万桶，预期增加24万桶。美国中西部馏分油库存上周增加61.3万桶，至3320万桶，为2021年7月以来的最高水平。美国原油净进口量下降了25万桶/日。EIA数据公布后，原油期货短暂转升，但随后走低。 【新加坡馏分油库存创5个月高位】官方数据显示新加坡本周转为柴油净进口国，中间馏分油库存攀升至近五个月高位。数据显示，截至9月6日当周，新加坡主要仓储中心的汽油和航空燃油/煤油库存为873.5万桶（117.2万吨），环比上涨超9%。来自阿拉伯联合酋长国的柴油意外抵达是进口总量增加的主要原因。Kpler的船舶追踪数据显示，这些货物可能于 8 月中旬从 ADNOC 的鲁韦斯炼油厂装载。一位东北亚市场消息人士称，市场最初预计大部分来自中东或印度的包裹将运往苏伊士以西的市场，因为那里的价格对卖家更具吸引力，但似乎一些货物仍在流向这里 【欧洲柴油库存五周以来首次上涨】ARA地区柴油库存存五周来首次出现周度上涨。周四西北欧柴油驳船炼油利润小幅上涨至36美元/桶Insights Global 的数据显示，截至周四的一周内，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普 (ARA) 炼油和储存中心独立储存的柴油库存增加3%至192万吨，这是五周来的首次上涨。伦敦证券交易所数据显示，8 月份欧洲柴油进口量降至 2022 年 5 月以来的最低水平，修正后为 505 万吨。截至目前，9月份抵达量预计将达到353万吨。Sparta Commodities 分析师 James Noel-Beswick 表示，尽管从中东进口仍然是最具成本效益的选择，但直到2024年第二季度。所有进入欧洲的柴油套利目前都已关闭。 每天 EIA美国商业原油库存 C-STK-T-EIA2018/9/14 - 2023/12/5 (GMT)Line, C-STK-T-EIA, Last Quote(Last), 2023/9/1, 416.637, N/A, N/A值M BBL自动400410420430440450460470480490500510520530416.637 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4201820192020202120222023每天 柴油库存-黄色新加坡，紫色美国，绿色ARA STKMD-SIN, DST-STK-T-EIA, STK-GO-ARA2018/9/12 - 2023/12/12 (GMT)Line, STKMD-SIN, Last Quote(Last), 2023/9/6, 8.735, N/A, N/A, Line, DST-STK-T-EIA, Last Quote(Last), 2023/9/1, 118.602, N/A, N/A值Bbl自动9128.735值M BBL自动120140160118.602Line, STK-GO-ARA, Last Quote(Last), 2023/9/7, 1,921.00, N/A, N/A值KT自动1,6002,0002,4001,921.002019202020212022202320102020 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 9 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行） ① 全国92#汽油市场价9234元/吨，较前一工作日涨15元/吨（0.16%）；0#柴油市场价8188元/吨，较前一工作日涨18元/吨（0.22%）。 ② 周三晚沙特上调10月出口亚洲原油官价，国际油价震荡收涨。新一轮调价周期原油综合变化率+5.65%，调价预期偏强，原油端利好继续。月初主营单位销售压力不大，挺价意愿强烈，高价压力和终端需求偏淡，中下游操作较为谨慎，市场成交氛围相对平淡。山东地炼价格稳中上涨，市场购销一般。 ③ 短期来看，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，国内汽油裂解和价格有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，目前进入强政策预期及落地期，市场信心正在逐渐重拾，中期国内柴油裂解有望得到提振。 2. 高硫燃料油（沙特减产为高硫燃油提供较强支撑） ① FU2310合约收盘价3846元/吨，较前一工作日结算价涨1.08%。 ② 7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月31日当周，新加坡燃料油库存较上一周降低46.5万桶至1945万桶。净进口量环比下降4.1万桶，隐含需求环比减少23万桶。阿联酋、马来西亚和巴西是主要的进口来源地。新加坡高硫380燃料油升贴水涨0.13至9.38美元/吨，首行裂解价差涨2.45至-6.78美元/桶。 ③ 短期内，沙特超预期减产将在情绪上为高硫提供较强支撑，短期高硫裂解偏强对待。中期关注需求进展，假如中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本走弱力度渐强，可能会再次抑制高硫裂解上行。 3. 低硫燃料油（短期海外供应压力预期施压低硫燃油市场） ① LU2311合约收盘价4632元/吨，较前一工作日结算价涨0.63%。 ② 7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。7月国内低硫燃料油产量126.7万吨，环比+8.8%。Al-zour炼厂再标售现货，新加坡低硫燃料油贴涨1.16至5.25美元/吨，首行裂解价差涨1.31至8.73美元/桶。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 9 ③ 短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低硫燃油裂解和月差可能震。干扰因素在于柴油裂解，当前澳洲天然气罢工升级，替代需求和欧美柴油库存偏低导致柴油裂解偏强。由于生产低硫燃料油的原料也可以生产柴油，因此柴油裂解偏强对低硫燃料油裂解和交易情绪有一定提振作用。国内方面，目前来看第三批低硫配额下放后，国内低硫自产量并不宽松，有望提振国内价格。 4. 沥青（基本面难以驱动沥青裂解价差上行） ① BU2311合约收盘价3881元/吨，较前一工作日结算价涨0.51%。BU2311合约对SC2310合约的裂解价差较前一工作日跌55.6元/吨至-684.2元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青价持平至3820元/吨，华东沥青价格持平至4040元/吨。截止2023年9月5日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.6万吨，环比增加1.5万吨或1.5%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计134.1万吨，环比减少0.4万吨或0.3%。截止2023年9月6日，国内沥青81家样本企业产能利用率为49.3%，环比增加3.2个百分点。中国沥青样本装置检修量为15.3万吨，较上周下降0.54万吨或3.41%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共62.8万吨，环比增加3.8万吨或6.4%。 ③ 绝对价格方面，沥青大幅落后原油涨幅，短期或有补涨投机资金关注。裂解方面，基本面难以驱动沥青裂解价差上