油气及制品日报：EIA美国原油和汽柴油库存增加

中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2023-09-14 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约91.9美元/桶，日涨跌幅-0.19%。三大机构均预测四季度全球油品去库。夜盘时间公布美国8月通胀数据，8月核心CPI月率/未季调核心CPI年率/季调后CPI月率/未季调核心CPI年率分别0.3%/4.3%/0.6%/3.7%。市场对通胀数据影响消化较快，9月加息概率再度减小。EIA数据公布油品全面去库后，短期油价冲高。但随后由于短期内库存积累压力盖过四季度去库的预期，油价再度回落。 (二) 原油要闻：【EIA美国原油和汽柴油库存增加】【IEA月报称四季度全球油品去库】 (三) 欧佩克超预期延长减产推升油价再上一程：9月5日沙特与俄罗斯双双发布声明，宣布将自愿减产延长至12月底。沙特自7月开始自愿减产100万桶/日，此前均为逐月宣布减产，此次直接宣布延长三个月超出市场预期。消息发布后推升Brent盘中快速拉升突破90美元/桶。 (四) 本轮上涨的价格结构强度弱于七月:7月原油价格上涨主要体现为当期估值修复。沙特和俄罗斯兑现 减产使原油供应大幅下降。原油期货价格、月间价差、现货基差、基金净多持仓、汽柴油裂解价差 全面上行。本次上涨更多来自提前兑现部分未来估值上行预期。原油期货近月上行，而月差和裂解价差反而有所走弱，体现短期基本面现实改善程度滞后盘面预期。 (五) 未来估值上行预期已部分兑现但仍有空间：目前OECD商业油品库存对应的历史价格区间约为70-85美元/桶。90美元已经处于同等库存水平下的绝对高位水平。沙特100万桶/日自愿减产延长三个月， 原油库存将额外下降9000万桶，对应估值抬升约10美元。从85到90美元的涨幅可粗略认为已经提前兑现一半的估值上行预期。如果四季度库存继续下降，估值可能仍有5美元左右的额外上行空间。 (六) 原油价格后期展望：①短期：目前价格已经较为高估，需要进一步巩固基本面支撑，等待库存实质回落后， 开启下轮估值修复行情。关注美国对沙特产量政策的干预情况，以及油价上涨对美联储货币政策的 负反馈效应程度。②中期：暂时维持70-100美元宽幅震荡预期。如果温和衰退导致需求回落，可能70-80；如果需求维持现状相对稳定，可能80-90；如果提前复苏启动去库周期，可能升至90-100。③长期：待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入下轮趋势上行周期。信号可关注：油品进入 去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (七) 风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 EIA美国原油和汽柴油库存增加 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 8 油品市场要闻 【EIA美国原油和汽柴油库存全面增加】美国能源信息署(EIA)周三表示，由于进口量增加以及产量恢复到新冠疫情前的水平，上周美国原油库存在一个月内首次增加，燃料库存则因炼油厂将产量提高到2020年初以来的最高水平而猛增。在截至9月8日的一周里，原油库存增加400万桶至4.206亿桶，路透访查分析师预估则为下降190万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存下降240万桶至略低于2500万桶，为12月以来最低，而墨西哥湾沿岸炼油和进口中心的库存则增加730万桶。“尽管炼油活动增加，库欣库存降至今年以来的最低水平，但美国原油库存仍稳健增长，”Kpler分析师Matt Smith表示。美国原油净进口USOICI=ECI增加了270万桶/日，达到450万桶/日，为2022年1月以来的最高水平，仅进口量就攀升至760万桶/日，为2019年8月以来的最高水平。原油产量增加10万桶/日至1290万桶/日，这是自2020年3月新冠疫情冲击需求和生产之前以来的峰值。数据公布后，油价短暂下挫，但随后有所回升。炼油厂炼油量上周增加17.7万桶/日达到1680万桶/日，为2022年1月以来最高；炼油厂产能利用率上升0.6%至93.7%。EIA称，汽油库存增加了560万桶，达到2.203亿桶，增幅为2022年7月以来最多，远超预期的增加20万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加了390万桶，达到1.225亿桶，增幅是预期增加130万桶的三倍。 【IEA月报称四季度全球油品去库】IEA周三表示，沙特阿拉伯和俄罗斯已将石油减产期限延长至2023年底，这将意味着第四季度将出现供不应求。该机构表示，自 2023年初以来 OPEC+成员国的产量限制超过 250万桶/日，但迄今为止，该产量限制已被联盟外生产国（包括美国、巴西和仍受到制裁的伊朗）增加的供应所抵消。“但从9月份开始，OPEC+产量的损失......将导致第四季度供应严重短缺，”该公司在月度石油报告中表示。然而，该机构业表示，如果明年初缺乏削减，平衡将转变为盈余，并强调库存将处于令人不安的低水平，增加脆弱经济环境中波动性再次激增的风险。IEA 和 OPEC 在周二发布的月度报告中都对中国 2023 年的需求持乐观态度，对今明两年的全球需求预期基本保持不变。IEA 预计 2023 年全球需求将增长 220 万桶/日，而 OPEC预计增长244 万桶/日。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 8 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（成本和需求有望驱动国内汽柴市场上行） ① 全国92#汽油市场价9205元/吨，较前一工作日涨19元/吨（0.21%）；0#柴油市场价8165元/吨，较前一工作日涨21元/吨（0.26%）。 ② EIA和OPEC月报均预计四季度油品去库，国际油价大幅收涨。新一轮调价周期原油综合变化率正向波动增强，预计下一轮国内汽柴油批发限价将大幅上调，原油端利好继续。国内主营单位成品油价格稳中上涨为主，部分单位出货压力较大，汽柴油价格多有松动。山东地炼以上调为主，部分业者入市补货，市场氛围表现温和， ③ 短期来看，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，国内汽油价格有望上涨。国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，目前进入强政策预期及落地期，市场信心正在逐渐重拾，中期国内柴油裂解有望得到提振。 2. 高硫燃料油（需求预期减弱施压新加坡高硫裂解） ① FU2311合约收盘价3809元/吨，较前一工作日结算价涨1.28%。 ② 7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月31日当周，新加坡燃料油库存较上一周降低46.5万桶至1945万桶。净进口量环比下降4.1万桶，隐含需求环比减少23万桶。新加坡高硫380燃料油升贴水跌1.21美元/吨至9.99美元/吨，首行裂解价差跌0.32美元/桶至-9.82美元/桶。 ③ 短期内，需求预期减弱施压高硫裂解，中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强，可能会抑制高硫裂解上涨。 3. 低硫燃料油（海外供应压力预期施压低硫燃油市场，国内低硫供应偏紧） ① LU2311合约收盘价4763元/吨，较前一工作日结算价涨1.60%。 ② 7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。7月国内低硫燃料油产量126.7万吨，环比+8.8%。现货窗口多个卖家出现，且未来供应预期增加，新加坡低硫燃料油贴水跌1.32至1.68美元/吨，首行裂解价差维持8.26美元/桶。 ③ 短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 8 硫燃油裂解和月差可能震荡。国内方面，目前来看第三批低硫配额下放后，国内低硫自产量并不宽松，有望提振国内价格。 4. 沥青（基本面难以驱动沥青裂解价差上行） ① BU2311合约收盘价3843元/吨，较前一工作日结算价跌0.31%。BU2311合约对SC2310合约的裂解价差较前一工作日跌76.9元/吨至-829.1元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青价格3795元/吨，华东沥青价格4040元/吨。截止2023年9月12日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计103.7万吨，环比增加1.1万吨或1.1%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计132.6万吨，环比减少1.5万吨或1.1%。截止2023年9月13日，国内沥青81家样本企业产能利用率为45.3%，环比降低4%。中国沥青样本装置检修量为20.85万吨，较上周增加5.55万吨或36.3%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共57.3万吨，环比下降5.5万吨或8.8%。 ③裂解方面，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。当前沥青已经进入消费旺季，从铺路设备销量来看，今年旺季需求难有超预期表现。同时沥青裂解利润恶化导致炼厂开工下降的情况尚未发生。需求不容乐观，供应压力不减，基本面难以驱动沥青裂解价差上行。但年内沥青波动幅度小于原油，注意原油快速回落情形下，沥青裂解短期被动上涨的风险。 5. 液化石油气（短期PG期货仓单有望回流盘面） ① PG2310合约收盘5678元/吨，较前一工作日结算价涨0.05%。 ② 海外市场，国际液化气市场小幅反弹，阿联酋ADNOC向合约客户下发10月装船计划，现货销售空间有限，且由于美国MB与CFR远东价差缩小，美国墨西哥湾装船货至远东套利空间不足，远东市场美国货供应或有减少。需求方面，日本、韩国进口商新增买货招标，且听闻宁波某PDH工厂购买了半船丙烷，且印度国内LPG需求较为坚挺支撑市场。 国内市场，国际油价上涨，市场氛围回暖，国内民用气价格反弹。但由于此前三级库库存已至高位，下游对高价货仍持观望。炼厂开工高位，港口集中到港，供应端略显宽松。广东民用气维持5430元/吨。江苏民用气涨50至5250元/吨。山东民用气较前日上涨60至5339元/吨。 ③ 盘面主线回归多空围绕基本面，博弈仓单定价。9月底旧仓单需全部注销出库，盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册。民用气价预期向进口气回归，博弈仓单注册需要围绕进口气价格。短期内，PG期货仓单有望回流盘面。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 8 数据表格 表 1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4462104.7131377.20日涨跌-0.6%0.1%-0.2%-0.2%月走势Brent 11WTI 10RBOB 10ULSD 10ICE原油Nymex原油Nymex