中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2024-02-23 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特4月合约83.4美元/桶，日涨跌幅+0.5%。 (二) 油品市场要闻：【美国EIA原油周度库存增加，汽油和馏分油库存下降】 (三) 哈以谈判进展： 1）2月10日讯，以色列扩大对加沙最南端城市拉法的军事行动。阿联酋、沙特、埃及、卡塔尔、约旦和巴勒斯坦高级官员在利雅得会晤讨论加沙问题。2）2月11日讯，美国限时以色列交保证书，穆迪下调以色列评级。3）2月13日讯，英国金融时报称CIA和摩萨德领导人准备就哈马斯人质协议举行会谈。4）2月15日讯，以色列称加沙停火谈判而未取得进展，以色列不会派代表返回开罗参加谈判。5）2月19日讯，以色列称如果在斋月前人质未归，冲突将蔓延至拉法。数千名以色列民众游行要求提前举行议会选举。6) 2月20日讯，美国拟在联合国提出一份加沙停火议案。7）2月21日讯，美国国务院称正在举行会谈，希望在斋月前（3月10日）实现这一目标。8）2月22日讯，以色列议会投票支持内阁声明，反对单方面承认巴勒斯坦国。9）G20外长会闭幕，各方就分俩阶段解决巴以冲突问题达成一致，G20个成员支持“立即开放加沙的人道主义准入，以实现停火”，继而承认巴勒斯坦国作为巴以冲突的最终解决方案。据以色列军方电台，以色列内阁已经批准派遣代表参加在巴黎的停火谈判。 (四) 供应或将维持低位: ① 2024年一季度，在沙特和俄罗斯目前自愿减产基础上，欧佩克 将额外扩大减产范围。2023年以85美元/桶的沙特财政盈亏平衡油价为产量政策参考，2024年或需上移至100美元/桶才能实现财政盈亏平衡。②美国页岩油实际产量从2023年四季度逐渐开始下降，2024年上半年大概率延续回落。 (五) 需求或暂维持弱稳：2020年上半年疫情导致经济短期衰退后，2020年下半年开始复苏，2021年渐入过热阶段，2022年滞涨特征明显，2023年到达新一轮周期尾部。2024年经济 若能从温和筑底向微弱复苏逐渐过渡，则油品需求或维持相对稳定。 (六) 地缘影响更加复杂：2024年，美国、墨西哥、委内瑞拉、巴拿马、乌拉圭、萨尔瓦多； 印度、印度尼西亚、巴基斯坦、中国台湾；俄罗斯、乌克兰、芬兰、欧洲议会等国家或 地区、国际组织领导人大选。巴以和俄乌两场战争进行中。若不稳定博弈使冲突扩大，可能导致原油供应中断风险，同时外溢至金融风险升温，因此需持续关注政治事件进展。 (七) 价格展望：原油价格可能维持以极其缓慢的速度，进五步退三步的形式缓慢上移。基本面数据继续改善，但市场情绪仍然受到压制。长线交易需继续耐心等待时间换空间，短线交易或维持通道内底部抬升的震荡节奏。近期重点关注：中东地缘进展。 (八) 风险提示：1）上行风险：地缘冲突扩大；2）下行风险：金融系统危机。 美国EIA原油周度库存增加，成品油库存下降 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 6 油品市场要闻 【美国EIA原油库存增加，汽油和馏分油库存下降】美国能源信息署(EIA)周四称，上周美国原油库存增加，汽油和馏分油库存下降。在截至2月16日的一周内，原油库存增加350万桶，达到4.429亿桶，路透访查分析师的预期为增加390万桶。俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库增加了74.1万桶，至2,950万桶。EIA称，上周汽油库存减少29.4万桶，至2.47亿桶，分析师预测为减少210万桶。EIA数据显示，上周包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少400万桶，至1.217亿桶，预期为减少170万桶。上周炼厂炼油量增加3.1万桶/日，产能利用率保持在80.6%不变。美国原油净进口下降43.4万桶/日。 商业原油库存 汽油库存 馏分油库存 丙烷/丙烯库存 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 6 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（短期关注国内汽柴油价差驱动变化） ① 全国92#汽油市场价8829元/吨，较前一工作日跌11元/吨（-0.12%）；0#柴油市场价7315元/吨，较前一工作日跌11元/吨（-0.15%）。 ② 周四国内汽柴油价格继续小幅下跌。截至2月21日，国内原油综合变化率+3.3%，调价窗口将3月4日24时开启。产销方面，2月22日，山东汽油产销率65%，柴油产销率89%，北方多地大雪天气导致炼厂出货不畅。春节期间：开工方面，山东独立炼厂产能利用率为55.51%，较节前下跌1.06%。需求方面，汽油平均产销率为95%，较节前下跌2%；柴油平均产销率为78%，较节前下跌22%。库存方面，山东独立炼厂汽油库容率为21.23%，环比节前上涨2.09%，柴油库容率为32.51%，环比节前上涨9.18%。 ③ 汽柴油价差重点关注贸易商情绪是否有转变以及是否有随之而来的投机需求驱动汽柴油价差回落的机会，时间节点可能在春节后复工阶段。需要等待国内经济刺激政策传导到工业生产环节，柴油贸易商情绪转乐观，终端需求和投机需求重新回暖时，国内柴油表现有可能会强于汽油。 2. 高硫燃料油（短期新加坡高硫燃料油裂解预计企稳） ① FU2405合约收盘价3148元/吨，较前一工作日结算价涨0.93%。 ② 2024年1月新加坡燃料油销量490.61万吨，环比-2.86%。高硫船用燃料销量总计165.88万吨，环比-8.38%。截止2月15日当周，新加坡燃料油库存较上周下降170万桶至2010.3万桶，周度进口量90.28万吨，出口量27.51万吨，分别较上周+3.16万吨和+3.60万吨。阿联酋、马来西亚和俄罗斯是主要的进口来源地。韩国、马来西亚和南非是主要的出口去向。新加坡高硫380现货升贴水较前日跌0.06至-3.81美元/吨。 ③ 短期新加坡高硫燃料油裂解预计企稳。与春节前相比，新加坡市场卖盘压力减弱。基本面方面，弱贴水和弱裂解有望吸引买盘回归；中东高硫发电需求将逐渐介入，高硫需求边际改善，裂解价差有望企稳。 3. 低硫燃料油（短期低硫燃料油裂解价差预计震荡） ① LU2405合约收盘价4373元/吨，较前一工作日结算价涨0.3%。 ② 2024年1月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计286.11万吨，环比+0.9%。2023年12月中国保税油加注量161.15万吨，环比-2.3%。12月国内低硫燃料油产量88.1万吨，环比+3.89%。供应方面，科威特、印尼陆续 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 6 招标低硫资源；需求方面，红海绕道后船燃需求增加，低硫燃油现货情绪短期改善。新加坡低硫燃料油现货升贴水较前日跌0.66至7.04美元/吨。 ③ 短期低硫燃料油裂解价差预计震荡。当前主要支撑在于红海船舶改道后的增量需求。但是供应方面，科威特、印尼和南美低硫资源陆续到港，海外低硫供应压力预期预计持续。转弱需要看到红海危机导致的绕道减少，红海运输回归正常。 4. 沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ① BU2406合约收盘价3690元/吨，较前一工作日结算价涨0.24%。BU2406合约对SC2406合约的裂解价差较前一工作日跌26.7至-224.5元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青3540元/吨，华东沥青价格3830元/吨。供应方面：截止2024年2月17日，国内沥青81家样本企业产能利用率为24.4%，环比增加0.4%。库存方面：截止2024年2月19日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）163.9万吨，环比增加14.1万吨或9.4%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计105.3万吨，环比增加16.7万吨或18.8%。需求方面：截止2月20日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共21.8万吨，环比下降0.2万吨或1.0%。 ③ 沥青裂解短期关注原油走势，中长期关注2024年资金和项目需求。近期美国称将在4月后恢复对委内瑞拉的能源制裁，可能导致市场对原料供应的预期宽松，进而可能会施压远期沥青盘面利润，关注进展。 5. 液化石油气（短期内外价差关注节奏变化） ① PG2404收盘4713元/吨，较前一工作日结算价涨0.32%。 ② 进口气方面，国际液化气市场小幅上涨，中东供应商现货销售空间有限，不过因近期船费成本上涨，买家对FOB方式采购偏谨慎。需求方面，远东3月下半月到货需求有所增加，中国PDH开工存提升预期，化工需求或有增加，华东和华北地区某PDH企业新增买货招标支撑市场走势。FEI市场主要矛盾在中国PDH装置利润，CP市场矛盾主要在季节性淡季下裂解偏弱。国产气方面，山东民用气跌80至4760元/吨，江苏民用气跌50至4850元/吨，广东民用气持平至5030元/吨。 ③ 短期展望：1） 短期内外价差关注节奏变化。随着月底3月集中注销月合约临近交割月、交易尾声，主力切换至04合约后，PG04盘面基差可能有望回归，内外价差反弹。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 6 数据表格 表 1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值5087103.9429887.10日涨跌2.1%-0.1%1.3%0.0%月走势Brent 04WTI 04RBOB 04ULSD 04ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值83.478.6257270日涨跌0.5%0.9%1.5%1.6%月走势BrentWTIRBOBULSD1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑现值1.00.6-23.74.9日涨跌0.00.00.80.5月走势WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶现值-5.1-41.729.035.2日涨跌0.00.20.70.8月走势SC2404SC2405SC2404SC2405价格价格持仓持仓元/桶元/桶万手万手昨日收盘6015973.041.03日涨跌0.9%0.8%11.6%18.0%月走势SC2404-SC2405SC2404-BR2405SC2404-Oman2405DME Oman2405月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶昨日收盘4.2017.3322.59578.51日涨跌0.75.65.6-0.1月走势国际油品期货价格国际油品期货月差国际油品期货价差中国原油期货价量中国原油期货价差 资料来源：Wind 中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（油气及制品）