宏观月报：5月制造业PMI明显收缩

5月 制 造 业P M I明 显 收 缩 20240602 从业资格号：F031176640769-22116880 月度观点及策略 月度观点 24年5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9%，在排除季节回落因素后，制造业景气度仍弱于预期。PMI产需分项同时收缩，具体而言，生产指数为50.8%，比上月下降2.1%，仍处于扩张区间，但采购量和进口则持续疲软；新订单指数为49.6%，比上月下降1.7%，表明制造业市场需求扩张步伐放缓，而新出口订单和在手订单也分别比上月下降2.3%和0.3%，新出口订单景气度明显收缩，国内外需求疲软；原材料库存和产成品库存分别比上月下降0.3%和0.8%，表明制造业企业主动补库意愿不强；物价方面则有明显改善，出厂价格为50.4%，比上月上升1.3%，时隔七个月后重回扩张区间，表明前期原材料端价格的上涨正在逐渐影响到下游产成品价格，制造业企业利润将逐步改善；从业人员指数为48.1%，比上月上升0.1%，制造业企业用工景气度保持稳定。 2024年5月，大型企业景气度有所改善，尤其是需求端，新订单比上月上升1.0%，但新出口订单和在手订单环比明显下降，而生产端扩张态势保持稳定，而产成品库存水平再次比上月下降0.4%，大型企业补库意愿不强，并且进出口较弱；中型企业景气度小幅回落，尤其是受季节影响，本月中型企业的生产指数大幅回落，比上月下降2.6%，需求景气度再次进入收缩区间，新订单和在手订单分别为49.6%和45.9%，而新出口订单方面仍有小幅改善，产成品库存和原材料库存则是出现分化，中型企业暂无明显补库意愿；小型企业PMI大幅下行至46.7%，产需两端均大幅走弱，进口指标创年内新低，库存持续保持低位区间，总体而言小型制造业企业景气度此前受益于本轮制造业复苏进程，但景气度始终弱于大中型企业。 24年5月份，非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。 从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 24年5月份服务业景气水平维持稳定，建筑业扩张小幅收缩。建筑业商务活动指数为54.4%，比上月下降1.9个百分点，其中从业人员景气度大幅下滑，同时新订单需求持续疲软，均创下今年来的新低，而销售价格和投入品价格有所回暖，随着地产政策组合拳的逐步落地，后续价格可能得到持续改善；服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，生产方面保持稳定，而需求有所改善，价格方面重回收缩区间，五月节假日对服务业景气程度有所拉动。 24年4月份，全国规模以上工业企业利润由3月份的同比下降3.5%转为增长4%，增速回升7.5个百分点，1-4月份累计同比增速4.3%，与上个月保持持平，整体来看利润出现较明显改善。营业收入同比增速较上个月加快0.3个百分点，当月则由3月的同比下降1.2%转为增长3.3%，而产成品存货同比延续此前的温和上行的趋势，回升0.6个基点到3.1%。 国民经济核算 GDP同比贡献 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 GDP同比贡献 服务业生产指数 资料来源：WIND、华联期货研究所注：1、2月为累计值 资料来源：WIND、华联期货研究所 工业 工业增长速度 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 规上主要行业增加值 规模以上工业主要产量 发电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 用电量 资料来源：WIND、华联期货研究所 行业用电量 工业企业利润总额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20946.9亿元，同比增长4.3%；规模以上工业企业实现营业收入41.92万亿元，同比增长2.6%。2024年4月份，规模以上工业企业实现利润同比增长4.0%。 工业门类财务指标 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—4月份，采矿业实现利润总额3923.9亿元，同比下降18.6%；制造业实现利润总额14439.8亿元，增长8.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2583.2亿元，增长36.9%。 规模以上工业企业利润 工业企业库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至24年4月末，规模以上工业企业产成品存货6.33万亿元，增长3.1%，连续第三个月保持增速回升，拆分结构来看，中游、下游存货同比明显走强，制造业出现补库迹象。 工业企业存货 价格指数 CPI和核心CPI 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%，环比上涨0.1%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。 食品烟酒类价格同比下降1.4%，与上月持平，影响CPI（居民消费价格指数）下降约0.39个百分点。食品中，蛋类价格下降10.6%，影响CPI下降约0.07个百分点；鲜果价格下降9.7%，影响CPI下降约0.22个百分点；畜肉类价格下降3.2%，影响CPI下降约0.10个百分点，其中猪肉价格上涨1.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点；鲜菜价格上涨1.3%，影响CPI上涨约0.03个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，工业生产者购进价格同比下降3.0%，降幅比上月分别收窄0.3、0.5个百分点。1—4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.7%。 工业生产者出厂价格同比变化中，生产资料价格下降3.1%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.32个百分点。其中，采掘工业价格下降4.8%，原材料工业价格下降1.9%，加工工业价格下降3.6%。生活资料价格下降0.9%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.22个百分点。其中，食品价格下降0.8%，衣着价格上涨0.3%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降1.9%。 2024年4月份，工业生产者出厂价格和购进价格环比分别下降0.2%、0.3%。一季度，工业生产者购进价格下降3.3%。工业生产者购进价格的同比变化中，建筑材料及非金属类价格下降8.5%，同比降幅再创新低，黑色金属材料类价格下降5.5%，农副产品类价格下降5.2%，燃料动力类、化工原料类价格均下降4.3%；有色金属材料及电线类价格上涨3.3%，纺织原料类价格上涨0.5%。 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 主要城市新建住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 4月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.5个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降0.7%、1.3%和1.0%，上海上涨0.3%。二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅均比上月扩大0.2个百分点。4月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降2.5%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中，北京、广州和深圳同比分别下降0.5%、6.9%和6.7%，上海上涨4.2%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降2.9%和4.2%，降幅比上月分别扩大0.9个和0.8个百分点。 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 主要城市二手住宅价格 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 资料来源：国家统计局、华联期货研究所 4月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中北京、上海、广州和深圳分别下降1.6%、0.8%、1.4%和0.7%。二、三线城市二手住宅销售价格环比均下降0.9%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。4月份，一线城市二手住宅销售价格同比下降8.5%，降幅比上月扩大1.2个百分点。其中北京、上海、广州和深圳分别下降8.0%、7.5%、10.2%和8.5%。二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降6.8%和6.6%，降幅均比上月扩大0.9个百分点。 对外贸易与投资 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 进出口贸易帐 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 海关总署公布数据显示，以美元计价，中国2024年4月进口同比增长8.4%至2201亿美元，前值同比下降1.9%，出口同比增长1.5%至2924.5亿美元，前值同比下降7.5%。 主要国别出口值 主要国别进口值 重点商品出口额 重点商品进口额 大宗商品出口量 大宗商品进口量 外商投资和对外投资 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资额 资料来源：WIND、华联期货研究所 固定资产投资 房地产开发施工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 1—4月份，全国房地产开发投资30928亿元，同比下降9.8%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资23392亿元，下降10.5%。1—4月份，房地产开发企业房屋施工面积687544万平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面积480647万平方米，下降11.4%。 房地产开工竣工 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—4月份，房屋新开工面积23510万平方米，下降24.6%。其中，住宅新开工面积17006万平方米，下降25.6%。2024年1—4月份，房屋竣工面积18860万平方米，下降20.4%。其中，住宅竣工面积13746万平方米，下降21.0%。 房地产销售 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年1—4月份，新建商品房销售面积29252万平方米，同比下降20.2%，其中住宅销售面积下降23.8%。2024年1—4月份，新建商品房销售额28067亿元，下降28.3%，其中住宅销售额下降31.1%。 成交土地建筑面积 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 成交土地溢价率 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 二手房成交面积 资料来源：WIND、华联期货研究所受数据所限，上述统计包括北京、深圳、杭州、成都等八所城市周度均值加总 资料来源：WIND、华联期货研究所受数据所限，上述统计包括北京、深圳、杭州、南京等八所城市周度均值加总 商品房成交面积 资料来源：WIND、华联期货研究所 国内贸易 社会消费品零售 资料来源：WIND、华联期货研究所 社会消费品零售 资料来源：WIND、华联期货研究所 社会消费品零售 交通运输 货物运输量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 旅客运输量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 旅客运输量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：交通部、华联期货研究所 航运指数 资料来源：上海航运交易所、华联期货研究所 资料来源：上海航运交易所、华联期货研究所 银行与货币 新增