美国5月制造业PMI连续第三个月收缩

日度报告——综合晨报 美国5月制造业PMI连续第三个月收缩 报告日期：2025-06-03 宏观策略（美国股指期货） 美国5月制造业PMI连续�三个月收缩 贸易谈判进展持续扰动市场，三大股指低开高走，除工业外所有板块均录得上涨。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普：美国不会同意伊朗进行任何铀浓缩活动 乌克兰对于俄罗斯进行了大规模的无人机打击，这意味着俄乌冲突烈度上升，市场风险避险情绪上升。 综黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） 合5月中国汽车经销商库存预警指数环比下降7.1个百分点 晨钢材基本面变化依然不大，五大品种去库与上周基本一致，铁 报水减产略有加快。由于需求走弱预期难以证伪，加之成本端有 明显下移，钢价近期预期延续弱势格局。有色金属（铜） 智利4月铜产量同比增加13.5% 海外制造业景气度边际回升，继续重点观察美国关税政策变化，短期风险偏好回升，铜价继续高位震荡可能性更大。 能源化工（原油） 欧佩克+决定7月增产41.1万桶/天 油价周一反弹，修复OPEC+会议前跌幅。 许惠敏资深分析师（黑色金属）从业资格号：F3081016 投资咨询号：Z0016073Tel：63325888-1596 Email：huimin.xu@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、金融要闻及点评4 1.1、宏观策略（黄金）4 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)）4 1.3、宏观策略（美国股指期货）5 1.4、宏观策略（股指期货）5 1.5、宏观策略（国债期货）6 2、商品要闻及点评6 2.1、黑色金属（动力煤）6 2.2、黑色金属（铁矿石）7 2.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油）7 2.4、黑色金属（焦煤/焦炭）8 2.5、农产品（豆粕）8 2.6、农产品（玉米淀粉）9 2.7、农产品（玉米）9 2.8、农产品（白糖）10 2.9、农产品（棉花）11 2.10、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）12 2.11、有色金属（铜）12 2.12、有色金属（多晶硅）13 2.13、有色金属（工业硅）14 2.14、有色金属（镍）14 2.15、有色金属（铅）15 2.16、有色金属（锌）15 2.17、有色金属（碳酸锂）16 2.18、能源化工（液化石油气）16 2.19、能源化工（原油）17 2.20、能源化工（烧碱）17 2.21、能源化工（纸浆）18 2.22、能源化工（PVC）18 2.23、能源化工（瓶片）18 2.24、能源化工（纯碱）19 2.25、能源化工（浮法玻璃）19 2.26、航运指数（集装箱运价）20 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（黄金） 特朗普表示将把进口钢铁的关税从25%提高至50%(来源：wind) 当地时间5月30日，美国总统特朗普表示，将把进口钢铁的关税从25%提高至50%。 点评：假期期间金价走势先抑后扬，昨日大涨，主要受到贸易局势和地缘局势的双重带动，特朗普表示要将进口钢铁和铝的关税翻倍，引发市场避险情绪升温。俄乌军事冲突再度加剧，叠加opec+增产低于预期，油价大涨，也助推了黄金涨势。当前市场交易逻辑仍然是美国对外关税和谈判进展，多空博弈以及市场波动增加。 投资建议：短期金价走势偏强，市场博弈增加，观察前期高点能否突破。 1.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)） 乌克兰对俄五地军用机场发动无人机袭击(来源：Bloomberg) 俄罗斯国防部1日发表声明说，乌克兰方面当天使用FPV（FirstPersonView）无人机对俄罗斯摩尔曼斯克州、伊尔库茨克州、伊万诺沃州、梁赞州和阿穆尔州的军用机场发动袭击。 特朗普：美国不会同意伊朗进行任何铀浓缩活动(来源：Bloomberg) 美国总统唐纳德·特朗普表示，无论与伊朗达成何种协议，美国都不会允许任何铀浓缩活动成为协议的一部分。特朗普周一晚间在社交媒体发帖作出上述评论，但未详细说明。特朗普曾多次暗示，他认为可能很快会达成协议，否则伊朗可能面临军事打击。 美国制造业活动连续�三个月萎缩(来源：Bloomberg) 美国5月制造业活动连续�三个月萎缩，进口指标降至16年来最低水平，反映出企业面对不断提高的关税而缩减采购规模。报告中两个与贸易相关的指标凸显出关税推行不均和频繁调整带来的广泛不确定性。ISM进口指标大幅下滑7.2点，至39.9，单月跌幅在历史上排名居前。 点评：我们看到乌克兰对于俄罗斯进行了大规模的无人机打击，这意味着俄乌冲突烈度上升，市场风险避险情绪上升。乌克兰对于俄罗斯境内进行了无人机打击，造成了明显的损害。这意味着在目前的局面下，俄乌冲突烈度升级了，目前俄乌还在停火谈判，但是由于烈度升级，谈判结果估计无望，市场避险情绪明显上升。 投资建议：美元短期走弱。 1.3、宏观策略（美国股指期货） 美联储洛根：联储可以耐心等待，并在需要时随时做出反应(来源：iFind) 达拉斯联邦储备银行总裁洛根周一表示，由于劳动力市场稳定、通胀略高于目标以及前景不明朗，美联储正在密切关注一系列数据，以判断可能需要采取何种应对措施。 欧盟重申关税反制警告(来源：iFind) 欧盟发言人称，欧盟对美国宣布将钢铁关税提高至50%“深感遗憾”；如果谈判失败，欧盟准备实施反制措施，如果双方未能达成双方都能接受的解决方案，那么欧盟现有和可能的额外反制措施将于7月14日自动生效，或者根据情况需要提前生效。 美国5月制造业PMI连续�三个月收缩(来源：iFind) 美国5月制造业PMI指数录得48.5%，较4月的48.7%下降0.2个百分点，继续处于50%以下的收缩区间。 点评：经济下行压力持续累积，美联储继续维持谨慎，同时特朗普再度对欧盟与中国的关税谈判施压，压制市场风险偏好，但在特朗普释放出希望积极谈判的信号后，市场转而上涨。但是，在特朗普达成通过关税缓解贸易逆差的目的前，灌水风险持续存在，预计美股维持震荡走势。 投资建议：关税风险仍未消除，美股维持震荡走势。 1.4、宏观策略（股指期货） 中国5月制造业PMI录得49.5%(来源：wind) 国家统计局公布数据显示，5月份，我国制造业PMI为49.5%，比上月上升0.5个百分点。非制造业PMI为50.3%，比上月下降0.1个百分点。综合PMI为50.4%，比上月上升0.2个百分点。新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，比上月上升2.8和3.7个百分点。调查中部分涉美企业反映外贸订单加速重启，进出口情况有所改善。 美国宣布延长301调查豁免期3个月(来源：wind) 美国贸易代表办公室宣布，延长对中国在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策及做法的301调查中的豁免期限。豁免期限原定于5月31日到期，现已延长至8月31日。中 方此前多次向美方就301关税问题提出严正交涉。世贸组织早已裁决301关税违反世贸组织规则，不仅严重破坏国际贸易秩序和全球产业链供应链安全稳定，也没有解决自身的贸易逆差和产业竞争力问题，还推高了美国进口商品价格，成本最终由美国企业和消费者承担。 国内私募发行热度回升(来源：wind) 据报道，私募发行市场积极信号持续释放。近日，沪上一家中型量化私募旗下代表产品发行火热，名额已经全部抢完，多位员工也没有买到。与此同时，今年睿郡资产、龙旗资产 等多家头部私募主动封盘，私募行业管理规模重回20万亿元以上，一定程度上也反映出今年以来发行市场的逐步回暖。 点评：市场持续高位缩量震荡，我们再次提醒，畸形的热度和结构对长牛慢牛的格局形成并不利。市场对宏观冲击钝化，对经济数据钝化、对企业业绩钝化的三重表现，延长了处于高位堰塞湖状态的时间。 投资建议：建议均衡配置。 1.5、宏观策略（国债期货） 5月中国制造业PMI录得49.5，符合预期(来源：国家统计局) 5月中国制造业PMI录得49.5，预期49.5，前值49。非制造业PMI录得50.3，前值50.4。综合PMI录得50.4，较前值扩张0.2。国内综合景气度回升。 陆家嘴论坛将于6月18日至19日举行(来源：Wind) 2025陆家嘴论坛6月18日至19日举行，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、国家外汇管理局和上海市人民政府的领导将在论坛上发表演讲。上海市委金融办常务副主任周小全在市政府新闻发布会上透露，2025陆家嘴论坛期间，中央金融管理部门将发布若干重大金融政策。 央行开展了2911亿元7天期逆回购操作(来源：中国人民银行) 央行公告称，5月30日以固定利率、数量招标方式开展了2911亿元7天期逆回购操作，操 作利率1.40%，投标量2911亿元，中标量2911亿元。因有1425亿元逆回购到期，单日净 投放1486亿元。 点评：5月官方制造业PMI符合预期，其对于市场的影响有限。5月官方制造业PMI录得49.5%，前值49.0%，预期值49.5%。关税豁免期内，企业抢转出口意愿较强，制造业供需两端分项普遍改善，企业增加采购、加速去化产成品库存。出口依存度较高的小型企业的PMI也在回升。但也要看到：1）价格分项均环比下降，出口端存在着以价换量的问题，抢出口逻辑带来的制造业景气度回升基础并不扎实。2）随着关税豁免逐渐到期，企业抢转出口的动力会逐渐下降。PMI可以视为当前各类经济指标的一个缩影，即数据普遍存在着结构不均衡以及长期走弱压力上升等问题，但短期的韧性仍然存在，因此基本面数据对于债市的影响相对有限。 投资建议：依然建议逢低买入国债期货。 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（动力煤） 4月俄罗斯煤炭产量持平(来源：Mysteel) 2025年4月，俄罗斯煤炭生产总量3610万吨，环比下降3.99%，同比增长0.28%。 点评：5月中下旬以来，伴随电厂季节性补库，煤价略有企稳。港口5500K报价维持620元/吨。但新能源替代已成趋势，若火电无法在夏季高温期间转正，则整体煤价仍将进一步下滑。供应方面变化不大，煤矿端在地销和电厂补库支撑下开工率依然维持高位。政策角度，随着煤价不断走低，有关监管调控等传言增多。但预计实际并无太大影响。考虑当前煤矿仍有利润，预计整体开工短期仍将处于高位。进口煤方面不断走低，内外价差持续倒挂，进口煤部分挤出市场。后期煤价底部仍要等待国内减产。 投资建议：考虑当前煤矿仍有利润，预计整体开工短期仍将处于高位。进口煤方面不断走低，内外价差持续倒挂，进口煤部分挤出市场。后期煤价底部仍要等待国内减产。 2.2、黑色金属（铁矿石） 欧元区5月制造业PMI终值报49.4(来源：Mysteel) 欧元区5月制造业PMI终值报49.4，预期49.4，前值49.4。欧元区制造业在5月份再次实现产出环比增长，将当前的生产增长期延长到三个月。在持续收缩后，对欧元区商品的需求也出现了企稳迹象，同时企业在裁员、投入品采购和库存方面没有采取那么激进的措施。关于商业情绪，最新的HCOB调查数据显示，企业信心上升至2022年2月以来的最高水平，并高于历史平均水平。HCOB欧元区制造业PMI(由标普全球编制的衡量欧元区工厂整体健康状况的指标)从4月的49.0上升至5月的49.4，接近50.0的稳定水平，这表明制造业低迷 进一步缓解。整体指数在�二季度中期达到自2022年8月以来的最高水平。 点评：铁矿石价格弱势整理，且波动幅度进一步收窄。基本面角度，伴随周边成材双焦品种价格回落，铁矿石估值压力愈发增大。季节