铜月报：美国通胀依然顽固，沪铜或高位运行

内容提要 华龙期货投资咨询部 中国PMI数据出现反复 5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。新订单指数为49.6%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。5月份，非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。 美国通胀依然顽固 4月，美国个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品与能源价格的核心PCE同比上涨2.8%，两者均和前值持平，反映美国通胀依然顽固。 报告日期：2024年6月3日星期一 精炼铜产量环比下降 中国精炼铜产量同比持续增长，环比出现下降。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续下降，铜冶炼企业生产积极性受到影响。 终端消费向好 1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%。1-4月，汽车出口182.7万辆，同比增长33.4%。电网基本建设投资、空调、电冰箱产量增长较快，下游需求持续向好。COMEX铜去库明显，值得持续关注。沪铜库存处于近年来高位，对铜价带来压力。综合来看，铜价可能以高位震荡趋势为主，沪铜主力合约参考运行区间为80000元/吨-86000元/吨附近，LME铜主力合约参考运行区间为9850美元/吨-10700美元/吨左右。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾.............................................................................................................1二、宏观环境.............................................................................................................22.1中国PMI数据有所回落...............................................................................22.24月美国PCE指数同比增速持平...............................................................5三、供应端.................................................................................................................63.1中国铜冶炼费持续下降...............................................................................63.2铜精废价差缩小...........................................................................................7四、需求端.................................................................................................................84.1汽车出口持续增长.......................................................................................84.2电网基本建设投资向好.............................................................................10五、库存端...............................................................................................................115.1COMEX铜去库明显......................................................................................11六、展望...................................................................................................................126.1价格走势因素分析.....................................................................................126.2展望.............................................................................................................12 一、行情回顾 5月份，沪铜主力合约价格呈现先涨后跌行情，月初从80400元/吨左右附近小幅震荡后持续上涨至5月21日左右，最高触及88940元/吨附近的新高。月末沪铜出现回调，价格回调到81350元/吨附近。 LME期货铜价格与沪铜走势相近，运行区间在9740-11104美元/吨左右，LME期货铜价格走势与沪铜价格走势相近。 数据来源：澎博财经、上海期货交易所 二、宏观环境 2.1中国PMI数据有所回落 国家统计局数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。 从分类指数看，生产指数为50.8%，比上月下降2.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业企业生产继续保持扩张。新订单指数为49.6%，比上月下降1.5个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。原材料库存指数为47.8%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业主要原材料库存量减少。从业人员指数为48.1%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升。供应商配送时间指数为50.1%，比上月下降0.3个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。 国家统计局数据显示，5月份，非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。 分行业看，建筑业商务活动指数为54.4%，比上月下降1.9个百分点；服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。4 2.24月美国PCE指数同比增速持平 美国商务部数据显示，4月，个人消费支出价格指数（PCE）同比上涨2.7%，剔除波动较大的食品与能源价格的核心PCE同比上涨2.8%，两者均和前值持平，反映美国通胀依然顽固。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。5 三、供应端 3.1中国铜冶炼费持续下降 截止至2024年4月，月度精炼铜产量为113.6万吨，较上个月减少1.1万吨，同比上升9.2%。截止至2024年5月31日，甘肃、山西、内蒙古、辽宁四地25%铜精矿价格分别为70,462元/吨、70,462元/吨、70,562元/吨、70,462元/吨。2024年5月中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为1.7美元/干吨，精炼费（RC）为0.18美分/磅。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）持续下降，铜冶炼企业生产积极性不高。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。6 3.2铜精废价差缩小 截止至2024年5月31日，上海物贸精炼铜价格为81,900元/吨，广东佛山地区废铜价格为74,150元/吨，精废价差为335元/吨。近期铜价从高位回落，精废价差有所缩小。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。7 四、需求端 4.1汽车出口持续增长 中汽协发布汽车产销数据。4月，汽车产销分别完成240.6万辆和235.9万辆，环比分别下降10.5%和12.5%，同比分别增长12.8%和9.3%。1-4月，汽车产销分别完成901.2万辆和907.9万辆，同比分别增长7.9%和10.2%，产量增速较1-3月提升1.5个百分点，销量增速较1-3月下降0.3个百分点。 4月，新能源汽车产销分别完成87万辆和85万辆，同比分别增长35.9%和33.5%，市场占有率达到36%。1-4月，新能源汽车产销分别完成298.5万辆和294万辆，同比分别增长30.3%和32.3%，市场占有率达到32.4%。 4月，汽车出口50.4万辆，环比增长0.4%，同比增长34%。分车型看，乘用车出口42.9万辆，环比增长1.2%，同比增长35.9%；商用车出口7.4万辆，环比下降4.2%，同比增长24%。1-4月，汽车出口182.7万辆，同比增长33.4%。分车型看，乘用车出口153.9万辆，同比增长34.8%；商用车出口28.8万辆，同比增长26.5%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。9 4.2电网基本建设投资向好 截止至2024年04月，铜材月度产量为181.3万吨，较上个月减少18.7万吨，同比下跌5.2%。截止至2024年04月，电网基本建设投资完成额累计值为1,229亿元，累计同比上升24.9%。空调产量为3,033.1万台，当月同比上升20%；家用电冰箱为933.6万台，当月同比上升15.4%。 五、库存端 5.1COMEX铜去库明显 截止至2024年5月31日，上海期货交易所阴极铜库存为321,695吨，较上一周增加20,731吨。截止至2024年5月30日，LME铜库存为118,125吨，较上一交易日增加825吨，注销仓单占比为6.18%。截止至2024年5月31日，COMEX铜库存为16,607吨，较上一交易日减少869吨。截止至2024年5月30日，上海保税区库存7.77万吨，广东地区库存6.08万吨，无锡地区库存6万吨，上海保税区库存较上一周减少0.11万吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。11 六、展望 6.1价格走势因素分析 6.2展望 5月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。新订单指数为49.6