新版降碳方案引导有色产能布局优化，美国通胀走低、贵金属上行趋势不变

有色金属行业周报摘要

行业评级：维持行业“增持”评级。

投资要点：

• 贵金属：美国通胀数据继续放缓，贵金属价格维持高位。中长期来看，美国十年期国债实际收益率处于2%左右历史高位，这预示着降息空间终将打开并带来实际利率的趋势下行。在全球信用格局重塑背景下，贵金属价格预计将上涨至新高度。

• 大宗金属：国内制造业PMI超预期下行，商品去库放缓，价格承压。尽管短期需求转向淡季，但中期看全球制造业复苏周期仍将持续。在供给瓶颈的背景下，基本金属有望迎来新一轮景气周期，特别是铜和铝，我们对2024年大宗板块的投资表现持乐观态度。

行情回顾：

• 大宗价格：整体承压，具体品种涨幅各异。
• 贵金属：COMEX黄金收于2345.80美元/盎司，环比上涨0.48%；SHFE黄金收于556.86元/克，环比上涨0.43%。
• 行业指数：跑赢市场，申万有色金属指数收于4,638.44点，环比上涨0.33%，跑赢上证综指0.40个百分点。

宏观因素总结：

• 全球复苏趋势：国内逆周期政策连续发力，复苏动能有望进一步提升。美国通胀数据放缓，欧元区失业率回落，全球制造业景气度虽有所回落但仍保持在荣枯线以上，全球经济复苏动能仍有进一步提升空间。

关注焦点：

• 美国通胀：持续放缓，市场对年内一次降息有预期。
• 欧元区经济：失业率超预期，欧央行降息预期升温。

贵金属市场展望：

• 美国通胀的放缓趋势，结合实际收益率模型的计算结果，预示着贵金属价格有望继续攀升。实际收益率模型计算的残差显示，金价受到支撑，市场对年内降息的预期将进一步推高贵金属价格。

总结： 有色金属行业在面临挑战的同时，展现出结构性机会。贵金属市场受益于通胀预期的调整和实际收益率的下行，而大宗金属则在需求疲软与供给约束的双重作用下，预计在2024年迎来新一轮投资机遇。投资者应关注政策动态、经济数据以及全球供需情况，以把握行业趋势。