保险短期震荡后估值修复行情或将继续，券商重视投资端改革行动方案落地预期

保险板块总结

利差损分析：

• 国债收益率：当前10年期国债利率约为2.3%，结合中国经济潜在增长率（约5%）和通胀预期（近10年平均2%），实际利率与潜在增速相比偏弱。
• 合理区间：疫情平稳后，市场运行表明，10年期国债收益率的合理区间约为2.5%至3%。
• 利差损预期：多家保险公司高管和精算师预计，预定利率将继续下调，目前主要开发定价为2.5%的产品，这将有助于缓解资负两端带来的利差损问题。

市场情绪与投资建议：

• 短期市场：保险股跟随大盘调整，但逢低配置的价值依然较高。
• 后续展望：市场或将转向基本面验证阶段，保险股估值持续修复的动力包括：第二季度利润增长（受低基数和股市上行推动）、央行稳定国债利率的努力、以及监管引导下的预定利率下调，这些因素有望释放保险股基于利差的估值压制。

投资建议：

• 关注中国太保A/H：资产和负债端表现稳健。
• 关注中国太平H：负债端弹性高，估值较低。
• 关注中国财险：具有防御属性，适合稳增长策略。
• 关注众安在线：互联网财险标的，利润弹性高，估值较低。

证券板块总结

基本面压力与投行业务展望：

• 5月市场：交投活跃度下滑，股基日均成交额减少，权益产品销售低迷。
• 投行业务：IPO业务尤其缩量显著，5月仅有3家A股IPO企业，募资规模为2016年以来单月最低，前5月IPO融资规模同比大幅下降。
• 曙光可能显现：上交所上市委审议会议通过了首个新“国九条”出台后成功过会的IPO项目，6月或成为观察IPO申报重启的关键窗口。

投资端改革行动方案预期：

• 政策动态：证监会、交易所已按新“国九条”的要求出台了多项投行业务制度，并加强了监管措施。
• 投资端改革：目前第七条“大力推动中长期资金入市”尚未具体方案落地，市场期待投资端改革行动方案的推出，以促进中长期资金入市，催化券商板块行情。

投资建议：

• 展望6-8月，预计券商板块有望迎来“中期躁动”行情，重点关注并购+国资增资主线，推荐关注华泰证券、中国银河、中金公司等标的。

风险提示：

• 保险监管趋严、权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期等因素可能对保险和证券板块产生负面影响。