外销为主的优质胎企，全球扩张持续向上

汽车轮胎行业与公司概览

行业背景：

• 大空间赛道：汽车轮胎行业被视为稳增长的大空间赛道。预计至2026年，国内市场空间将超过3600亿，复合年增长率（CAGR）达到7%。
• 驱动因素：增长动力来源于量的增加（如保有量增长、产量复苏）和价的提升（消费属性驱动的轮胎大尺寸化、高性能化、品牌化）。

公司概述：

• 地位：专注于外销的优质轮胎企业，外销营收占比超过85%，多年以来实现了量价齐升，推动营收稳定增长。
• 销量与单价：2023年轮胎销量达2926万条，同比增长29.3%，CAGR从2018年至2023年为9.5%；轮胎单价达到268元，CAGR从2018年至2023年为3.9%。

投资评级：

• 预计公司2024-2026年的营业收入分别为97亿、126亿、145亿，分别增长+24%、+30%、+14%；归母净利润分别为22.6亿、29.6亿、33.7亿，分别增长+65%、+31%、+14%。
• 对应2024-2026年PE分别为11.3x、8.6x、7.6x，基于轮胎行业稳健增长、本土厂商加速全球替代、客户拓展和品牌提升，维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：受石油价格、自然灾害等影响，原材料价格可能快速波动，影响盈利能力。
• 新建产能进度：海外及国内产能建设可能延期，影响营收增长。
• 下游需求：经济复苏缓慢或消费疲软可能导致轮胎市场增幅受限。
• 国际贸易摩擦：国际贸易环境的不确定性可能限制海外生产基地的发展。
• 品牌塑造：品牌影响力不足可能限制业务增长。
• 行业规模测算偏差：行业规模预测可能存在风险。

公司亮点：

• 高端化与智能化：通过加强品牌建设和智能制造，提升盈利能力。
• 全球化布局：实施“833plus”战略，全球布局8个数字化智能制造基地，增强竞争力。
• 航空轮胎领域：涉足航空轮胎，增强高端定位，开辟新市场。

结论：

该轮胎企业凭借其外销优势、量价齐升的战略、高端化与智能化的布局以及全球化的业务拓展，展现出强劲的增长潜力。尽管面临原材料价格波动等风险，但其投资评级维持“买入”，凸显了对其长期增长前景的信心。