新品延续爆款表现，618大促首周市占登顶

618迎开门红，大促首周公司市占登顶国内第一：2024年天猫618大促第一波自5月20日晚8点至5月28日，根据AVC数据，2024年第21周（2024.5.20-2024.5.26），公司的扫地机销售额线上市占率为33.86%，同比增加11.39pct，大促当周登顶行业第一。2024年2月，公司发布P系列升级款P10S Pro（其中水箱版售价3999元，自动上下水款4599元），较上年3月发售的P10（水箱版售价3299元，自动上下水款3899元）均价提高700元，在主力新品提价带动下，618首周当周公司线上均价上涨15.2%，至4163元。 新品延续爆款表现，全年有望持续放量：根据AVC数据，2024年第21周（2024.5.20-2024.5.26），公司三款新品上榜Top 10热销机型，上榜数量并列第一，其中P10S PRO水箱版销售额市占10.01%，排名第1，均价3838元，P10S PRO上下水版销售额市占9.71%，排名第3，均价4377元，G20S上下水版销售额市占3.94%，排名第7，均价5706元，是Top 10热销机型中唯一均价在5000元以上的型号。P10S PRO功能完备，核心能力和创新功能均具备较强竞争力；G20S产品均衡性强，在清洁模组和用户体验上具备优势。我们认为依托G系列和P系列积累的口碑优势和综合产品力，公司有望在国内高端价格带（5000元以上）和性价比价格带（4000元左右）持续占据优势。 投资建议：内销看，公司618首周迎开门红，P系列和G系列换代新品延续爆款态势，在中端和高端价格带占据优势地位，在终端需求带动下，呈现量价齐升态势；外销看，公司有望持续在北美、欧洲和亚太地区延续快速增长态势，随着海外新品S8 Max Ultra开始放量，即使去年二季度基数较高，或仍将维持较快增速。我们预计公司2024-2026年实现营业收入112.73/145.59/186.86亿元，归母净利润25.86/33.16/42.24亿元，对应PE分别为21.19/16.53/12.97倍，继续给予“增持”评级。 风险提示：股东减持风险；人民币汇率波动风险；北美关税风险；竞争加剧风险。 1618迎开门红，大促首周公司市占登顶国内第一 618大促开始，公司首周销售额市占登顶国内第一。2024年天猫618大促分为两波，第一波自5月20日晚8点至5月28日，第二波自5月31日晚8点至6月20日。根据AVC数据，2024年第21周（2024.5.20-2024.5.26），公司的扫地机销售额线上市占率为33.86%，同比增加11.39pct，大促当周登顶行业第一。 图1.2024年天猫618大促自5月20日开售 图2.2024年618大促首周（2024.5.20-2024.5.26）公司国内扫地机线上销售额市占率登顶第一 全能基站普及带动行业均价上行，618大促首周，公司在新品带动下均价增长15.2%。根据AVC数据，2024年1-4月份，全能基站产品占比进一步提升至74.1%，由于全能款售价更高，带动618首周扫地机全行业线上均价上涨46.2%，高达3714元。2024年2月，公司发布P系列升级款P10S Pro（其中水箱版售价3999元，自动上下水款4599元），较上年3月发售的P10（水箱版售价3299元，自动上下水款3899元）均价提高700元，带动公司618首周当周均价上涨至4163元。 图3.2024年1-4月国内线上扫地机全能款占比达到73.1% 图4.2024年618大促首周（2024.5.20-2024.5.26）扫地机均价整体呈现上升态势 2新品延续爆款表现，全年有望持续放量 2.1公司新品P10s Pro和G20S上榜Top10热销机型 新品延续爆款表现，618首周当周三款新品上榜Top10热销机型。2024年一季度，公司发布新品G20S、V20、P10SPRO。根据AVC数据，2024年第21周（2024.5.20-2024.5.26），公司3款产品上榜Top 10热销机型，上榜数量并列第一，其中P10S PRO水箱版销售额市占10.01%，排名第1，均价3838元，P10S PRO上下水版销售额市占9.71%，排名第3，均价4377元，G20S上下水版销售额市占3.94%，排名第7，均价5706元，是Top 10热销机型中唯一均价在5000元以上的型号。 图5.2024年618大促首周（2024.5.20-2024.5.26）国内线上扫地机热销机型 图6.2024年公司发布P系列全面升级款P10S Pro系列 图7.2024年公司发布旗舰新品G20S系列 2.2公司新品综合产品力强，中高价格段有望持续放量 P10S PRO功能完备，核心能力和创新功能均具备较强竞争力。2023年公司依托技术降本打造的P系列，实现了全能基站产品的价格下探，P10成为公司销售额最高的单品，基于P系列口碑优势，公司在2024年推出了功能更加完备的P10S PRO。 清洁模组，产品具有前后双机械臂，可有效清洁边角，双螺旋主拖布具备行业领先的转速，最快达200转/分钟，且最小噪音低至54dB。 基站模组，标配加热、烘干、自集尘和自清洁功能，更大程度解放双手。 智能水平，采用LDS和摄像头结合的方式感知环境，可有效识别20类62种障碍物，内置的语音交互功能可支持语音清洁指令和其他日常交互。 创新功能，基于RGB摄像头，P10S PRO配备了视频通话、一键寻宠等功能，在同价位段可玩性更强。 图8.石头P10S PRO具备完整基站配置 图9.石头P10S PRO具备视频通话、宠物抓拍和一键寻宠功能 图10.2024年石头、追觅、科沃斯、云鲸在3000-4000价位段主力产品参数对比 G20S引领公司在高端价格带持续放量。公司在5000元以上的高端价格带一直处于领先地位，2023年全年线上扫地机Top 10热销机型中，G20（上下水版）销售额市场占有率3.17%，均价5552元，是唯一一款均价在5000元的机型，2024年公司推出的升级款G20S，延续G20的爆款表现，在618首周当周线上市占率3.94%，均价5706元，均较上一代有更好表现。 图11.石头G20S在多维度功能取得领先 G20S产品均衡性强，在清洁模组和用户体验上具备优势。 从均衡性看，同价位段各家旗舰产品均具备独特优势，G20S各项功能完备程度高，核心功能无短板，均衡性强。 在清洁模组上，声波震动擦地系统具备独特优势。主清洁模组，不同于竞品采用螺旋拖布，石头G20S配备了自研四区双震擦地系统，前震动区可瓦解污渍、中擦除区可擦除污渍、后震动区可巩固清洁、外收纳区可吸附水渍，凭借声波震动每分钟可擦地4000次，清洁效果好。边角清洁模组，依托双机械臂可满足边角的洗拖需求。 在用户体验上，一是噪音小，G20S的噪音最低可至52dB，可有效减少对家庭成员的打扰；二是宠物友好，机器配备的宠物模式、一键寻宠等功能，对养宠家庭吸引力较大（根据AVC数据，45%的扫地机用户家中养有宠物）；三是使用流畅，依托多年研发投入和积累数据，公司产品稳定性好，极少出现需手动放回基站的情况；四是语音交互人性化，产品支持粤语、川渝方言交互，人性化程度高。 图12.石头G20S具备独有的声波震动擦地系统 图13.2024年石头、追觅、科沃斯、云鲸在5000元价位段主力产品参数对比 我们认为公司依托G系列和P系列积累的口碑优势和综合产品力，有望在国内高端价格带（5000元以上）和性价比价格带（4000元左右）持续占据优势地位。 3投资评级 继续给予“增持”评级。内销看，公司618首周迎开门红，P系列和G系列换代新品延续爆款态势，在中端和高端价格带占据优势地位，在终端需求带动下，呈现量价齐升态势；外销看，公司有望持续在北美、欧洲和亚太地区延续快速增长态势，随着海外新品S8 Max Ultra开始放量，即使去年二季度基数较高，或仍将维持较快增速。我们预计公司2024-2026年实现营业收入112.73/145.59/186.86亿元，归母净利润25.86/33.16/42.24亿元，对应PE分别为21.19/16.53/12.97倍，继续给予“增持”评级。 4风险提示 股东减持风险：根据公司公告，股东Shunwei Ventures和丁迪发生权益变动，持股比例均降低至5%以下，未来减持无需公告。 人民币汇率波动风险：2023年公司营收49%来自境外，未来若人民币汇率出现波动，或对公司出海造成潜在影响。 北美关税风险：北美市场增长迅速，是公司重要的出海市场，若北美贸易关税存在变化，或将对公司北美业务造成影响。 竞争加剧风险：全球清洁机器人市场稳定增长，行业集中度较高，头部竞争对手各有优势，随着行业竞争加剧，若无法及时推出适应市场需求的产品，或将错失机遇，对公司行业地位、市场份额、利润水平造成不利影响。