政策支撑，铝价或延续高位

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 4月整体行情走势：冲高后进入震荡。 3月-4月上半月的这轮行情，主要有以下几点原因：1、三大工程建设、以旧换新方案推动消费预期；2、1-3月铝锭进口大幅增长但未造成库存积压，意味着表观需求强劲；3、中美两国制造业PMI走强，铝作为工业金属，经济复苏和通胀预期推动铝价上涨；4、俄乌及中东局势升级，导致铝作为国际属性的资源品而受到追捧。4月12日，美英联合对俄铝实施制裁，由于其对内外铝价的影响不同，周一盘面上演冲高后快速回落。随后，云南全面放开用电负荷管理，欧美联合墨西哥对我国汽车、钢铝产品出口进行打压，中东局势显著降温，此外3月光伏新增装机首现同比下降，铝价快速回落。月底，一方面铝锭、铝棒社会库存明显去化，另一方面央行表态在二级市场买卖国债以及市场预期国家将出台重大政策，铝价止跌反弹。 02 宏观与铝基本面分析 美东时间5月1日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%。决议声明中，美联储将于今年6月起对缩表减速，将每月美国国债的赎回规模上限从600亿美元降至250亿美元；美联储表示近几个月，在实现2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。会后新闻发布会上，鲍威尔表态偏鸽，达到美联储希望的目标可能需要更长时间；下一步不太可能是加息，除非出现意外的供给冲击导致通胀失控；否定了美联储会接受3%通胀的想法。 CME美联储观察显示，市场预期6月美联储维持利率不变，年内降息2次。 4月11日，欧洲央行公布4月利率决议，如预期一致维持欧央行三大主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.5%，4%以及4.75%的历史高位。值得一提的是，欧央行暗示将降息，称大多数潜在通胀指标正在放缓，如果我们相信通胀将达到2%，利率可能会下降，发出更明确“降息”信号。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 4月12日，海关总署公布的数据显示：按美元计价，3月单月，我国进出口总值5008.1亿美元，同比下降5.1%。其中，出口2796.8亿美元，同比下降7.5%，前值5.6%；进口2211.3亿美元，同比下降1.9%，前值-8.2%；贸易顺差585.5亿美元。一季度来看，我国货物贸易进出口总值1.43万亿美元，同比增长1.5%。其中，出口8075亿美元，同比增长1.5%，前值10.6%；进口6238.4亿美元，同比增长1.5%，前值-3.9%。 出口增速同比转降，一是因为春节的影响延续至3月上旬，二是受到去年3月高基数的影响，三是PMI新出口订单指数的强劲表现传导到出口有一定时滞。总体来说，我国出口仍表现出韧性，但海外利率水平维持高位以及欧美联合墨西哥打压我国商品，未来出口增速具有较强的不确定性。 09国产铝土矿 之前市场预期两会之后晋豫矿山将迎来复产，但实际国内铝土矿复产不及预期。山西、河南矿山并没有复产，山西地区停产的矿山仍在安全整顿过程中，三门峡地区矿山仍在进行生态修复过程中，复产时间尚未可知。5月底之前晋豫安全督察组将结束督查，需加以关注。 去年6月以来，山西、河南矿石生产出现扰动，2023年国产矿产量合计6551.59万吨，同比下降3.38%。山西、河南两地矿山的停产原因并不同，山西矿山停产主要因为此前发生的多起矿山安全事故，河南三门峡地区矿山停产主要因为环保问题。 10进口铝土矿 今年2月中下旬，几内亚矿山用油问题基本得到解决，矿企基本恢复生产和发运。由于几内亚矿石海运到港周期1个半月，预计4月起进口矿石将显著增长。 几内亚某驳船公司停运后近期重新运营，此次停运事件影响了部分矿企一个月的发货量，叠加部分港口的停运，几内亚4月发货量受到一定影响。随着这些问题得到解决，以及部分新项目开始发货，几内亚矿企将趁旱季加大发货量。 3月几内亚矿均价67.8美元/吨，环比上涨2.1美元/吨，出现较大幅度上涨，主要是因为进口矿供应紧张。 11氧化铝 4月底，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8330万吨，环比下降10万吨，开工率80.54%，环比下降0.1%。 4月底，氧化铝国产现货加权指数为3565.7元/吨，相较上月底上涨283.1元/吨，现货贴水大幅扩大。 前半月，山西部分氧化铝企业复产，基于对矿山复产的预期，贸易商贴水成交促进期现价格下行。中下旬，由于复产的部分企业矿石来源复杂，产成品出现不符国标的情况，叠加晋豫矿山复产不及预期导致减产、复产计划延迟，市场情绪突然转变，盘面快速拉涨带动现货上涨。此外，美铝计划在第三季度前削减位于西澳大利亚的年产220万吨的Kwinana精炼厂的全部产能，以减少运营成本，海外氧化铝价格也在上涨。5月来看，氧化铝运行产能更大概率是有所提升，关键是国产矿石供应的恢复，尤其是晋豫矿山复产。 12电解铝 截止4月底，我国电解铝运行产能4262.4万吨，同比增加4.16%，环比增加38万吨，开工率95.11%。 国内电解铝产能的主要变化点在于云南复产。由于云南省外送电力量有所下降，且省内风、光等电力补充较好，省内电力出现富余，3月17日，云南省政府释放80万千瓦负荷电力，折合电解铝年化产能52万吨左右。目前云南已经全面放开用电负荷管理，已复产67万吨，根据修槽和复产计划，剩余产能55万吨或在5月中上旬继续启动，6月中旬左右先后满产。除云南外，待复产产能还有四川阿坝铝厂、内蒙古包头希铝、贵州安顺铝业等约30万吨产能。新建项目上，内蒙古华云三期计划5月投产贡献17万吨产能增量，新疆农六师计划年内投产贡献20万吨产能增量。 13电解铝进口 海关数据显示，2024年3月国内原铝进口总量24.93万吨，环比增加11.2%，同比增长245.93%；3月份国内原铝出口总量0.12万吨，同比减少77%；3月份国内原铝净进口量24.82万吨左右，同比增长271.5%。 1-3月原铝净进口大幅增加，但英美制裁俄铝导致本轮上涨伦铝更强势，短期进口将大幅减少。 中长期，由于英美制裁俄铝导致俄铝中长线趋于流入国内，而电解铝的出口关税高达30%且不享受出口退税，电解铝的供应将内增外减。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(36%)、氧化铝(34%)、预焙阳极(10%)。 4月，沪铝主力环比上涨4.47%至20575元/吨。 4月，全国电解铝平均含税完全成本15686元/吨，较上个月下降201元/吨。4月电解铝生产成本下降，主因动力煤价格走低，而氧化铝现货价格有所上涨。铝价上涨，铝厂利润丰厚，当前利润下铝厂生产仍然积极。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，淡季背景下南方汛期电力需求减少、非电需求恢复缓慢，电厂和港口库存仍处于高位，5月动力煤价格预计震荡偏弱运行。 预焙阳极方面，山东某大型铝厂2024年5月预焙阳极采购基准价格较2024年4月上涨60元/吨，执行现汇价3938元/吨，承兑价3959元/吨。 氧化铝方面，由于前期晋豫矿山复产预期转变、矿石尤其是国产矿石紧张，4月氧化铝价格大幅上涨。5月底之前晋豫安全督察组将结束督查，需加以关注。当前氧化铝价格偏强运行，如果晋豫矿山能顺利复产，后续氧化铝价格预计下行。 16欧洲能源价格 本月欧洲天然气价格上涨。截至4月30日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由上月底的27.34欧元/兆瓦时上涨至29.118欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 据中汽协，3月，汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。1-3月，汽车产销分别完成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%。3月，新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。1-3月，新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%，市场占有率达到31.1%。 出口方面，1-3月，汽车出口132.4万辆，同比增长33.2%，增幅扩大。 春节后价格战迅速升温，叠加对部分新车的关注以及对以旧换新政策的预期，消费者观望情绪较强，3月车市呈现慢热型启动，同比实现高增但增速较1-2月有所回落。其中，新能源汽车产销表现更好，3月同比增速较1-2月更高，带动了铝的消费。 展望5月，价格战下的消费者观望情绪预计减弱，在以旧换新政策的推动下，5月汽车需求预计有所增长。 19房地产 4月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，前值3.45%。五年期LPR为3.95%，前值3.95%。 1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积678501万平方米，同比下降11.1%。其中，住宅施工面积474580万平方米，下降11.7%。房屋新开工面积17283万平方米，下降27.8%。其中，住宅新开工面积12534万平方米，下降28.7%。房屋竣工面积15259万平方米，下降20.7%。其中，住宅竣工面积11148万平方米，下降21.9%。新建商品房销售面积22668万平方米，同比下降19.4%，其中住宅销售面积下降23.4%。 房地产各项指标数据较差，4月底以来多个一线城市放松限购，政治局会议表示统筹研究消化存量房产和优化增量住房，房地产需求或将有所好转。 20基建 据Wind，4月新增地方债共发行1335亿元，其中一般债券402亿元、专项债券883亿元，总体低于计划发行规模。新增专项债主要投向国家重大战略项目、保障性安居工程以及交通基础设施，占比分别为43%、36%、14%。 1-4月地方政府专项债发行不及预期的原因有如下几点，一、部分省份债务规模太高，化债导致新增专项债发行受阻；二、今年相关部门侧重于国债项目，对地方债项目申报审核较晚；三、去年底增发国债的项目陆续落地，支撑了基建投资的增速，专项债考前发行的必要性降低。 地方政府专项债发行进度较慢，但整体基建投资增速尚可，发行节奏后移有望带动未来基建投资维持高增速。 21家电 国家统计局数据显示，2023年3月中国空调产量2930.7万台，同比增长13.2%；1-3月累计产量6260.1万台，同比增长12.6%。3月全国冰箱产量936.3万台，同比增长9%；1-3月累计产量2226.6万台，同比增长8.4%。3月全国洗衣机产量907万台，同比增长18.8%；1-3月累计产量2295.3万台，同比增长6.9%。 海关总署数据显示，2024年3月出口空调668万台，同比增长1.7%；1-3月累计出口1864万台，同比增长11.2%。3月出口冰箱647万台，同比增长23.1%；1-3月累计出口1779万台，同比增长34.4%。3月出口洗衣机277万台，同比增长14.3%；1-3月累计出口808万台，同比增长30.0%。 22光伏 4月22日，国家能源局发布1-3月份全国电力工业统计数据，今年前三个月，光伏新增装机45.74 GW，同比增长36%。其中，3月光伏新增装机9.02GW，同比下降32.13%，是近三年来光伏新增装机月度同比首次下降。 出口前景不确定性增加。2024年4月24日，美国当地的多家光伏公司作为申请人，已正式向美国商务部、美国国际贸易委员会提交申请，要求对原产于柬埔寨、马来西亚、泰国、越南的电池片发起反倾销和反补贴调查。此外，美国对越南、马来西亚、泰国和柬埔寨四国的