六月继续震荡，科技成长可能占优

策略类●证券研究报告 六月继续震荡，科技成长可能占优 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 历史上影响6月A股市场表现的核心因素是政策和外部事件、经济和盈利基本面、海外流动性。复盘2010年以来A股市场6月的表现，可以看到：（1）14年中上证综指6月有7次上涨。（2）影响6月A股市场表现的核心因素是政策和外部事件、海外流动性、经济和盈利基本面。一是政策和外部事件是核心影响因素，如2011年欧债危机缓解、2014年“国九条”、2016和2017年供给侧结构性改革、2019年中美贸易摩擦缓解、2020年国内疫情得到有效控制、2022年上海解封等使得上证综指当年6月均上涨；而2010和2012年欧债危机、2013年“钱荒”、2015年查配资、2018年中美贸易摩擦、2021年海外疫情等均导致当前6月上证综指下跌。二是经济和盈利基本面对6月行情影响也较大，如2011、2014、2016、2017、2020、2022年6月工业企业利润增速、PMI、商品房销售等边际回升，上证综指上涨。三是海外流动性对6月也有一定影响。四是估值对6月行情影响有限。 相关报告 近端新股连续走强，或带动新股板块关注度逐渐升温-华金证券新股周报2024.5.26 反 弹 未 完 ，TMT仍 可 能 有 配 置 机 会2024.5.26 周 期 和 消 费 中 报 业 绩 可 能 继 续 改 善2024.5.24 近端新股上周有走强迹象，新股新一轮上行周 期拐 点 或正 在 酝酿-华 金证 券 新股 周 报2024.5.19 比照历史经验，今年6月A股可能延续震荡偏强趋势。比照复盘，今年6月来看：（1）国内宽松政策持续出台和落地，外部负面冲击有限。一是国内政策上，首先，稳增长政策6月大概率持续出台和落地；其次，新“国九条”给资本市场改革已做了定调，后续培育耐心资本、加大打击违法违规行为等政策措施将进一步细化和落实，对股市影响偏正面。二是外部冲击上，围台军演后中美举行第二轮海洋事务磋商，中美关系修复的趋势不变，6月中美博弈的负面冲击边际上将减弱。（2）经济修复和盈利回升的趋势6月大概率延续。一是6月经济修复趋势延续。二是工业企业利润增速继续处于回升周期中。（3）海外流动性6月可能维持宽松。 震荡偏强，关注顺周期和成长2024.5.18 盈利预期改善和风险偏好可能上升，6月A股可能延续震荡趋势。（1）分子端：经济和盈利改善预期6月份可能上升。一是6月经济可能延续修复趋势。二是工业企业利润增速6月份大概率继续处于上行周期中。（2）流动性：维持宽松。一是6月美国降息预期依然延后，国内可能进一步宽松。二是6月微观资金面可能有所改善。（3）国内政策预期可能带动风险偏好回升。一是6月美国大选初选对市场情绪可能有所扰动。二是国内三中全会临近，政策可能提振风险偏好。 6月科技成长可能占优，建议关注TMT、核心资产和部分周期。（1）复盘历史，6月周期和成长可能占优：一是风格上，2010年以来14年中有5次周期占优，4次金融占优，3次消费占优，2次稳定占优；二是历年6月领涨的行业集中在军工、医药、消费者服务、TMT等成长行业以及部分周期行业中。（2）今年6月科技成长和TMT可能相对占优：一是根据历史经验，6月成长和部分周期行业可能占优，当前包括TMT、核心资产和上游周期；二是地产放松政策下，6月经济延续修复趋势，外资大概率继续流入，外资偏好的核心资产如食品饮料、电新、家电、化工等仍可能被逢低配置。（3）6月建议关注：一是6月份可能面临政策和产业催化的通信（卫星互联网、低空经济）、电子（半导体国产化、AI手机和PC）、计算机（数据要素、智能驾驶）、传媒（AI应用）；二是6月份可能受益于经济修复和外资流入的电新（电池、光伏、风电）、食品饮料、有色、化工、家电等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 一、月度聚焦：六月继续震荡.............................................................................................................................4（一）历史上6月A股主要受政策和外部事件、基本面等影响...................................................................4（二）今年6月A股可能延续震荡偏强趋势...............................................................................................5二、月度策略：6月A股可能继续震荡..............................................................................................................6（一）分子端：经济和盈利改善预期6月份可能上升..................................................................................6（二）流动性：6月海外可能有所扰动，国内流动性维持宽松....................................................................8（三）风险偏好：6月美国初选可能扰动，国内政策提升情绪..................................................................10三、行业配置：6月科技成长可能占优.............................................................................................................10（一）今年6月科技成长和周期可能相对占优..........................................................................................10（二）6月建议关注TMT、核心资产和部分周期.......................................................................................12四、风险提示....................................................................................................................................................15 图表目录 图1：2010年以来6月市场表现及期间各项指标变化一览.................................................................................5图2：多地积极落实以旧换新、设备更新政策实施方案......................................................................................6图3：多地积极落实促消费政策..........................................................................................................................6图4：欧央行本轮加息周期从2022年7月开始..................................................................................................6图5：欧元区CPI已经明显回落.........................................................................................................................6图6：5、6月可能为社融新增的季节性高峰.......................................................................................................7图7：一、二、三线城市商品房销售增速均出现回升..........................................................................................7图8：当前盈利仍拐头向上.................................................................................................................................8图9：PPI及其领先指标拐头向上.......................................................................................................................8图10：化工、石化盈利有所改善........................................................................................................................8图11：欧元区通胀受能源、服饰等价格扰动明显...............................................................................................9图12：原油价格出现回调...................................................................................................................................9图13：6月MLF投放相较5月有所上升............................................................................................................9图14：美国当周初次申请失业金人数增速处于低位...........................................................................................9图15：6月微观资金流入情况一览...................................................................................................................10图16：陆股通已连续数月维持净流入.........................................................................................................