棉花期货4月报：内外市场压力不减 郑棉仍维持弱势震荡

目录 CONTENTS Ø行情回顾：4月国际棉价呈现了持续走跌趋势。受美国通胀超预期上涨、中东地区地缘政治冲突升级引发美元指数大涨，在全球棉花基本面转向宽松和宏观面风险增大情况下，市场需求转弱，导致国际棉市持续下挫。美棉主力07合约本月下跌13.3%，开盘92.14美分/磅，最高触及93.44分/磅，最低79.70美分/磅，收于79.82美分/磅。郑棉主力09合约本月下跌2.67%，开盘16045元/吨，最高触及16480元/吨，最低15635元/吨，收于15655元/吨；国内棉花供给保持宽松状态，下游纺织生产环比略有好转，但随着到港的国外棉花和棉纱持续增加，叠加国际棉价下行态势，国内棉花价格短暂上涨后也出现了一定幅度的下跌。后期关注供应端，种植面积以及天气方面的题材影响。 Ø主要观点：①2023/24年度全球棉花产量、消费和期末库存调减； 01行情回顾 Ø②美棉下跌使得采购成本降低中国签约量依旧增长； Ø③3月工商业库存开始下调预计短期库存消化缓慢； Ø④4月纱厂、织厂开机负荷环比略有下滑； Ø⑤纺服内需维持增加态势，纺服出口仍处于恢复性增长阶段。 Ø4月份国内棉花现货312B涨跌幅度较上月下跌了225元/吨，跌幅达1.33%。 Ø主力09合约基差幅度较上月扩大43.65%。 Ø棉花进口利润大幅增加，其中1%关税和滑准税的进口利润增幅达2倍以上。 Ø纺纱利润较上月继续转增，但幅度仅为0.25%。 Ø本月美棉CFTC非商业净多头持仓较上月减少了59780张。 数据来源：Wind、TTEB、USDA、CFTC、金石期货研究所 内外棉价格走势：美棉持续回落，郑棉跟随走跌 4月国际棉价呈现了持续走跌趋势。受美国通胀超预期上涨、中东地区地缘政治冲突升级引发美元指数大涨，在全球棉花基本面转向宽松和宏观面风险增大情况下，市场需求转弱，导致国际棉市持续下挫。 数据来源：Wind、金石期货研究所国内棉花供给保持宽松状态，下游纺织生产环比略有好转，但随着到港的国外棉花和棉纱持续增加，叠加国际棉价下行态势，国内棉花价格短暂上涨后也出现了一定幅度的下跌。后期关注供应端，种植面积以及天气方面的题材影响。 现货价格：4月现货仍旧呈现逐步走跌态势 Ø截止4月29日，国内棉花3128B皮棉均价较上月下跌225元/吨，环比减少1.33%，价格仍呈现下跌态势。 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø本月国内棉花现货价格仍然呈现逐步走跌态势，由于现阶段国内棉花供应较为充裕，1-3月进口量大增，“银四”旺季消费表现平淡，下游纺企新增订单较少，纺企采购原料谨慎适量采购。 基差：期现价格同步走弱，基差逐步扩大 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø目前棉花09合约的基差处于近几年均值水平，目前来看现货端受到下游需求减弱影响，现货价格持续走弱，而期货端价格短期内区间下限运行，现货端与期货端向上驱动较弱，目前期货价格仍贴水于现货价格，基差处于275元/吨左右震荡，两者价差逐步扩大。 Ø4月份从月间价差走势来看，棉花5-9月间价差和9-1月间价差均处于近4年均值水平，5-9价差呈现先扩大后缩小走势，其中5-9月间价差贴水幅度扩大至230元/吨以上，9-1月间价差升水幅度也扩大到160元/吨左右。 期棉仓单：仓单注册持续回落，有效预报逐渐增加 Ø截至4月底，郑棉注册仓单13645张、预报仓单2780张，合计16425张，折65.70万吨，月度环比增加1117张。 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø4月份棉花加工几近尾声，仓单注册量开始持续回落，但有效预报逐渐增加，企业为加快出货预报仓单仍处于活跃状态。 ØUSDA4月供需报告显示：2023/24年度全球棉花产量、消费和期末库存调减；美棉各项数据环比均未调整；中国棉花供需进口、消费和期末库存调增；印度棉花出口调增与期末库存调减，其他未变；巴西总产创纪录，出口调增、期末库存调减。 Ø美棉下跌使得采购成本降低中国签约量依旧增长。 Ø本年度新棉加工检验基本结束。 Ø进口棉花连续三个月维持高位。 02基本面分析 Ø3月工商业库存开始下调预计短期库存消化缓慢。 Ø4月纱厂、织厂开机负荷环比略有下滑 Ø纺企原料库存环比增加成品库存持续走高。 Ø纺服内需维持增加态势，纺服出口仍处于恢复性增长阶段。 USDA4月供需报告：2023/24年度全球棉花产量、消费和期末库存调减 Ø据USDA最新4月全球棉花产销报告，2023/24年度全球棉花产量为2458.6万吨，环比调减0.7万吨；同比减幅2.8%，消费量为2456.4万吨，环比调减2.7万吨，同比增幅1.4%，出口量957.4万吨，环比调增15.5万吨，同比增加18.7%，期末库存为1808.8万吨，环比减少5.8万吨，同比增加0.6%，库消比环比减少至52.99%。 数据来源：USDA、金石期货研究所Ø4月份USDA棉花供需报告对2023/24年度全球产量和消费量环比调减，而贸易量环比调增，对期末库存下调，产少需多导致期末库存环比减少，报告整体调整偏多。报告对市场来说利多有限，需求减少导致棉价持续走低。 USDA4月供需报告：2023/24年度美棉各项数据环比均未调整 Ø2023/24年度全美种植面积和收获面积环比维持不变，分别在6209.6和4288.3万亩，弃耕率维持30.9%。单产环比调减至61.4公斤/亩，环比减幅2.7%。2024/25年度美棉种植面积预期6478.5万亩，处于自2016年来次低水平。 Ø据4月USDA美国供需报告：2023/24年度美国产量预期为263.4万吨，处于历史低位。消费量预期38.1万吨，出口预期267.8万吨，各项数据环比均未见明显调整。基于以上，期末库存维持54.4万吨维持不变，库消比环比仍为17.78%。数据来源：USDA、金石期货研究所 USDA4月供需报告：2023/24年度中国棉花供需进口、消费和期末库存调增 Ø据4月USDA中国供需报告：2023/24年度中国产量预期598.7万吨，环比未作调整，同比减幅10.4%；消费量827.4万吨，环比调增10.9万吨，同比增幅1.33%；进口量预期309.2万吨，环比调增28.3万吨，同比增幅127.9%。期末库存调增至893.8万吨，环比增加17.4万吨；同比增幅9.8%。 Ø对比4月USDA与CAOC供需报告显示，其中USDA预计中国棉花进口量、消费量和期末库存调增，而4月CAOC供需调整了进口和期末库存，目前新疆棉加工检验临近收尾，销售进度缓慢。新疆产量基本锁定在560万吨左右，23/24年度中国棉花产量大致落地。数据来源：USDA、CAOC、金石期货研究所 USDA4月供需报告：2023/24年度印度棉花出口调增与期末库存调减，其他未变 Ø据4月USDA印度供需报告：2023/24年度印度产量预期555.2万吨，环比未做调整，同比减幅3.0%；消费量预期522.5万吨，环比未做调整，同比增幅2.1%；进口量21.8万吨，环比未做调整，同比减幅42.0%；出口量45.7万吨，环比调增2.2万吨，同比增幅91.2%。期末库存调减至266.1万吨，环比减少2.2万吨，同比增幅3.4%。 Ø据AGM公布的数据显示，印度棉上市量小幅下滑，2023/24年度的棉花累计上市量约316.01万吨，环比减少1.57万吨。考虑印度有最低籽棉收购价格支撑，预计未来印度棉花价格仍将随美棉价格调整。数据来源：USDA、金石期货研究所 USDA4月供需报告：2023/24年度巴西总产创纪录，出口调增、期末库存调减 Ø据4月USDA巴西供需报告：2023/24年度巴西产量预期317万吨，消费预期243.9万吨，环比均未做调整；出口预期254.7万吨，环比调增10.8万吨，期末库存预期116.0万吨，环比调减10.9万吨。 Ø据巴西国家商品供应公司（CONAB）4月最新发布，2024年度棉花巴西总产预期为360万吨，环比调增3.99万吨，创历史纪录；从2023年8月份至2024年3月份，中国累积进口巴西棉花114.2万吨。数据来源：USDA、金石期货研究所 美棉出口销售：美棉下跌使得采购成本降低中国签约量依旧增长 Ø2023/24美棉总签售量262.8万吨，占年度预测总出口量的98.14%；累计出口装运量184.3万吨，占年度总签约量的70.13%。其中，中国仍是签约量最大的国家，目前累计签约量为103.7万吨，占签约量39.45％。装运量为84.5万吨，占签约量45.86％。 数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所Ø4月亚洲需求仍趋于逐步走弱，东南亚市场需求也并未有明显改善，而中国的采购并未减弱。美棉的下跌使得纺企购买棉花的成本相应的减少，进口利润相比增加，但下游消费减弱，新购订单使得对原料采购力降低。 新棉供应：本年度新棉加工检验基本结束 Ø截止到2024年4月29日，新疆地区皮棉累计加工总量558.24万吨，同比减幅10.37%。其中，自治区皮棉加工量377.63万吨，同比减幅5.49%；兵团皮棉加工量180.61万吨，同比减幅19.1%。29日当日加工增量23吨，同比减幅98.83%。全国累计检验重量572.10万吨，新疆检验重量为557.94万吨。 数据来源：中储棉信息中心、金石期货研究所Ø按照2023/24年度新疆棉花总产量560万吨来测算，预计还有1万吨左右的新疆棉加工量。全国新棉产量大致落地。 进口供应：进口棉花连续三个月维持高位 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø据海关最新数据，2024年3月中国棉花进口40万吨，环比33.3%，同比增加450.6%；2024年1-3月我国累计进口棉花104万吨，同比增加249.0%。2023/24年度(2023.9-2024.3)累计进口棉花215万吨，同比增加147.1%。Ø近期由于美棉期价持续走跌，导致国内外棉价差由负转正持续扩大，棉花市场进口棉报价持续下跌，纺企对进口棉青睐度增加，市场对进口棉成交持续上升。 原料库存：3月工商业库存开始下调预计短期库存消化缓慢 Ø据中国棉花信息网数据，截至2023年3月底全国棉花商业库存量为485.94万吨，环比降幅9.45%，同比减少14.49万吨；全国棉花工业库存量为89.97万吨，环比增加1.1万吨。 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截至2023年3月底，我国棉花工商业库存共有575.91万吨，同比减少0.94万吨，为历史同期次高库存。考虑到当前下游需求表现较为疲软，预计短期棉花库存消化仍较缓慢。 下游负荷：4月纱厂、织厂开机负荷环比略有下滑 Ø截至4月底，纯棉纱厂负荷维持在57.1%，全棉织厂负荷维持在57%；纱厂和织厂开机负荷环比略有下滑，但整体仍维持高位。 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø由于下游新接订单持续低迷，导致4月纱厂和织厂开机率略有下滑，纱厂和织厂的成品库存稍有走低。 下游库存：纺企原料库存环比增加成品库存持续走高 Ø截至4月底纺企棉花平均库存使用天数约为28.2天，环比增加5.22%，同比减少10.76%；纺企棉纱成品平均使用库存约为24.8天，环比增加3.50%，同比增加106.67%。 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø纺企原料库存环比增加，说明纺企对4月原料的消耗有所减少。由于下游需求持续转淡，纺织企业开机率环比减少，纺企利润较差，整体采购意愿不足，纺企成品库存也不断走高。 下游库存：下游订单持续低迷，织厂成品库开始累库 数据来源：Wind、金石期货研究所Ø截止4月底织厂棉纱平均库存使用天数约为12.4天，环比减少0.5天，同比增加1.7天；织厂成品平均使用库存约为27.2天，环比减少1.8天，同比增加1.9天。Ø织厂原料库存持续消耗，4月略有累积。节后新订单缺乏，织厂对于原料库存的消化比较有限。织厂订单持续低迷，4月的成品库存开始累库。 棉纱进口：棉纱进口量持续增加，进口纱利润有所扩大 Ø据海关最新数据，2024年3月我国棉纱进口1