海外科技行业跟踪点评：游戏防沉迷机制健全，高质量发展可期

国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES 股票研究 海外信息科技 2023.10.25评级：增持 游戏防沉迷机制健全，高质量发展可期上次：增持 一海外科技行业跟踪点评细分行业评级 梁阳香(分新师) 999926E2SS20 linghci027gjxco0 行业事件快评 证书编号S088052361002 本报告导读： 未成年人同络保护法规究善，游戏防况速已取得成效，头部厂育引额行业返向新发展。感谢秦和平对本报告的贡献 摘要： 投资建议：未成年人网终保护机制一步健全，防沉速成效显著行业 迈向高质量新发展，推荐标的跨讯控股（0700.）、网易-S （9999.HK）、心动公司（2400.HK）、哗哩哩-SW（9626.） 相关报告 事件：10月24日，因务院总理李强日前签署国务院令，公右《未成斯拉利测率修复伤家时目3 年人网终保护条例》，自2024年1月1日起范行。 2023.10.22 健全保护机制营造健度网络环境，防治未成年人沉速网势、《条例 净外信息科技9月社本起额期，建议把握 平台提济底部的反弹机会3 作为我国出台的第一部专门性的未成年人网路保护综合立法，旨在常2023.10.21 造有利于其身心健康的网络环境并为未成年人保护我供有力的法治海外信息科技6强款收购落地，生成式AI 保障，重点规定了漏差健全未成年人网络保护依制机制、促进未成年少入新价投 证券人网终素养、加强网终信息内容建设、加强同络信息内客建设，保护未成年人个人信息、防治未成年人况迷网络等5个方面的内客， 网终游戏方面，《条例》进一步要求，1)加强未成年人网络沉迷防治： 2023.10.15 等外信息科技《至马量重金加入A战局， 2023.10.07 海外信息科技新股量发布，潜股互张网游 研究报告 要求细化网络游戏实名制规定，建立完导预防承成年人沉送网络的游戏稳少复苏3 戏规则并对游戏产品进行分类及适龄提示；2）未成年人网络非理性2023.09.26 消费：设置未成年人模式并以醒日使津的方式为监护人展行提供权限管理、消费管理等功能，合理限制不同年龄段未成年人在使用期服务中的单次消快数额和单日累计消费数额，不得向未成年人提供与民事行为能力不符的付资服务，此外规定同家新闻出版部门会同有关部门制定关子向未成年人提共测终游戏服务的消费上限等管理规定， 游戏防沉速工作成效颐车，头部厂商引领行业迈向积极发展，自2021 年8月国家新闻出版署发布《关于进-一步严格管理切实防止未成年 人证速网络游戏的通知》以象，2022年底游戏工类等发布（2022中 国游戏产业未成年人保扩进展报告》显示超7成未成年人每周游戏时长在3小时以内，近3成未成年人游戏充佳减少，近7成家长对新规较为了解、其中8成以上对新规执行效果表示满意，超85%家长允 许孩子在监护下适度游戏；2023年7月，游戏工委主任委页张载君指出我国游戏业已构建全球最先进高效的防沉逆系统，超8收家长认 可现阶段防况述工作成效，夫成年人况速游戏问题已得到明显缓解。 与此司时，头部广商在政第引导下积极响应，一方面厂商提手推进行业团体标准落地、另一方面腾试游戏、网易游戏不断升级未成年人保 护方需，通过技术监管和价值导向落实未成年人保护，我们认为，随新未保法律法规正式落地以及企业积械真期实施、天成年人有望在正 向价值引导与完善机制保护下健速游戏，推动行业步向高质重发展。风险提示：行业监管趋严：行业券管细则变化：企业款行未及预期 请务必阅读正文之后的免责备款部分 国泰君安证券 表1未成年人网络游戏防况速法规体系日趋完善 日期发布机构政策/事件和关内客 行业事件快评 2018.8.30 权育部峰入《结合防控儿金青少实施网路游戏总量调控，控制新增网络游戏上网通营数重，探案 部门近视实施方靠》存合同情的适终提示制度，采取措施限制来点年人使用时间 实范网络等戏总量调控，控制新增网络等戏上网连营数量，技励 8健康中国行动（2919-所发损集识性，效育性，原创性，技格性、起本性于一体的 2015.7,15回务充 2030年)优秀同路游戏作品，探案符合国情的速给提示制度，采括施限制未点年人使用时间 2019.1:,19 四家新闲出《关于防止末成年人况实行网络游戏账号实名注情制度，产格控制未成年人伙用同络游 速网路游戏的通知》戏时段时长，规范内未成年人提供付费服务 2020.12,16 2021.8.30 中国青数协 游或委 国家新用山 《网络游戏适龄提示》 《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉建 网终游戏的理知》 明确中司游戏分效标准以及标识符的下载渠道、展示时长、尺寸比例和更新频率等 严格限制未成年人税同络游戏的时间（仅可在周五，周六，周日 和法定节日每日20时至21时向未点年人提供1小时网络游戏 服务；此前法定节银的每司累计不得规过3小时，其他时间与月 累计不得提过1.5小时） 坚决执行管理要求，建立工作规范：认真制定具体执行方案和实 2021.9,25 中国音数协《网络游戏行业防况建 游戏工委自律公的》 稳绍则。全力做好等项防况读工作：坚决落实实名认证，相准识别用户；坚决筑军安全防线，抵制不民内客 2021.9.27 2921.9.16 《中因儿童发展钢委实施国家统一的未成年人同给游戏电子身份认证，完善游戏产品 回务亮 (20212030→)3分类，内容审核，时长限制等括施 举报平台专项受理群众关于游戏企业防流速相关间题的举报，包 国家新期山游戏企业防况速落实情持实名认证违规举报，时段时长违规举报，充值付费违规举报员举报平台等，举报线常--经核实，有关兴门净对造规游戏企业进行严房查 教育部字六家关于进一步加强税防1）确保对来成年人提要的游戏内客干净；2）落实好防沉速的要 如门 2021.10,29中小学生况速网路游戏求；3）产格变内报育管理；4）推效家权协同发力；5）切实 管理工作的理知强监管司大 1）游戏行重要落实中实委求：加强内客建设，规范存业发展， 2021年度中国游戏产业环展海外市场；2）2022年国家新阔出股暑许推行“网络游戏正 中宣部出版 2621,12,16年会中宝部出段为司局能量引领计划”，控动打造优秀原创游戏；3）加大研发投入规 长杨芳致峰高创新能力，跟进“无宇审”等新业态发展：4）最重要的是防 范速工作，也是社会素任的体理 网信办《来成年人网络保护沪条同络游戏，同路直播等则路服务提传者不得向未点年人投供与其 2022.3.14 例（征求意见弱）》民事行为能力不持的付费服务 广东省游戏1）形成未成年人网练任护工作的自律现范；2）回应相关方对未 2023,3,2 产业协会及多家互联网 6互联同企业未点年人同效保护管理体系》 成年人同络保护管理的期待与要求；3）会员识剂表成年人网结保护实质性议题：4）究化把未成年人网路保护纳入日需管理的 企业和社会细化确引和方法：5）对表成年人网络保护管见工作作出明确规 包织划；①形点应对未点年人网络保护司随的系统性持惑 《关于开展“清针对未点年人用户数量较大，对未点年人具有提等影响的同站平 2023.6.21 网信办朗·2023年署期未成年 人同络环境整治”专项 行动的通知3 台以及几量智能设备，从深从新全面整治，以产从重处置处罚，持续净化网络生态。 请务必阅读正文之后的免责条教部分2of7 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES行业事件快评 1）委求阿络产品和服务提供者建立健全防沉选制度，合理限司未点年人网络消受行为，防范和抵制流量至上等不良价值额向： 2）化网路游戏实名制规定，要求同络游戏股务提供有建立究 6来成年人网络保护条 2623.10.24四务.洗例3 善防未成年人流连同络的群戏规则，对游戏产品进行分卖并于 以适龄提示；4）明确有关部门在未成年人沉速网终防治工作方面的职素：5）严等以量害未成年人身心健惠的方式千预未成年人沉速司络等 数据来源：中周改府网，周家新闻出改署，游戏工委，央视网，人民同，教育社，）广东省游戏产业协会，因泰茗安注泰研究 表22023年腾讯游戏率先发布“来成年人保护4.0”升级方案 发展阶设时间详情 构建了“事前-事中一事后”理益未成年人游戏行为的健求防护方象，事前”环节“成 未点年人保护系统 1.0 未点年人保护系统 2.0 2017年 2018年 长中护平台”，家长可直读管型未点年人子女的游戏时间，游戏浦登；事中"环节健求系统，限制实名未成年用户的游戏时间； 事后“环节，路讯游成发起了“少年灯塔工君”，建了表成年人消费中诉变理机制。 在1.0的差陷上重点推进“强化全年用户实名验注，不同年龄对象差异限制”，按入公安权或载提平台校验，实行强制实名注甘的准入机制：并落实2019年成《关于坊 止六成年人沉速网络游戏的通知桑求，升组建康系统，对来成年人游戏时报，时 长，消费都假了限制。 在对已实名天成年人“限税、限究、育禁”基础上，专门针式“孩子胃用家长身份信 2020年6月息续过监量”的同题，扩大人险识则模式应用范国，对期数表成年人的用产遇行鼠 刘. 上线“掌点逐航，功能，该功能格对实名为成年人身份且夜间游戏起一定时长的用户 2021年7月进行人险识到龄证，天通过成拒绝命活育将被当作表成年人约入防沉选监管：并被强 未点年人保护系的划下线 3.0腾讯宝市将从王者类程》试点，逐步面向全线等戏推出“双成，双打。三倡导”的 七条薪举期；双减：事节促用从1.5小对降低至1小对，节似用从3小对戎到2小 2021年8月 时，本满12周岁末成年人（“小学生禁止在将戏内消费：双打："零点理查"升效为金天证查；对击用户通建加逸器整陆及部分第三方平台买卖成年人帐号的行务、 2922年释讯公市表成年人署版，寒报等节报日限况日质，限制来成年人满定时简。 在降讯成长中护小程产上新推出“家长服务助子”这一功能，家长可以根据自己对孩 2023年2月 子的了解青况，这择相应这项，袁得推荐方索及使月说明， 腰凯推出“智体双百计列，箭在为减多我子提供“未来报室”和“未来延动 未成年人保护系就 4.0 2023年2月场”，通过“硬件+课理+师训+赛事”四位一体约立体化播施，为域多殖于带去科技和体育两方而的支持 腰成长中护全新总航，正式推出求成年人保护IP形象“够件”，未来格为青少年 2023年5月提供更丰需的内客，兼具如识性和味性的互动玩法，守护青少年健求成长 降讯满戏对外室市，经过多次灰度测试，技术调优后，正式升组来或年人保护措： 在对已实名天成年人“限税，成充、宵禁”基础上，“专门针式“我子管用家长身份 2023年6月 息统过警，的同题，扩大人验识剧技大应用范国，对疑级未成年人的用户违行鼠 2023年9月 每讯成长护发市中秋国庆级期来成年人源成限况过知：9月29日-16月6日累计可记8小时, 数据来添：略试游戏，问泰萃实证券研究 请务业阅读正文之后的免责争教部分3of7 国泰君安证券 行业事件快评 图1游戏时间3小时内未成年人占比明显提升图2八成以上家长对于新规执行效果表示满意 20212022 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 10.00% 0.00% 9.31% 4.55% 86.14% 数据来源；游戏工委，易数据，国表君安证券研究数据来源；戏工委，的易款据，国表君安证券研究 图3网易AI遗逐页精准判断疑似未成年玩家图4网易游戏暑期强化“家长协管功能" 保护系肤 同易游戏家长楼式 网易AI送更员 监控考行出了解更多<<RU 冰系 数据来表：网易游戏数据来源：同易满戏 表3重点公司估值表 证幕代码 证春简称 总市值 （亿港元） 2022A 净利测（亿元） 2023E 2024E 2022 PE 2023B 2024B 评级 I*00 腾试控股 26,963 1155 1481 1684 15 17 15 增持 ZH*6666 Sfd SS6's 299 304 16 16 15 增持 II"9796 409 2.9 -34 -9: 增持 2400.HK心动公司58-53519