3C复苏乘势而上，高端通用踏浪前行

2024年05月29日 创世纪(300083)推荐(首次) 3C复苏乘势而上，高端通用踏浪前行 核心观点： 分析师 国 产 数 控 机 床 领 军 者 ，业 务 整 合 实 现 蝶 变 。公 司 前 身 深 圳 创 世 纪 深 耕 数 控 机床 领 域 ，2011年 推 出 第 一 代 钻 铣 攻 牙 加 工 中 心 。2015年 上 市 公 司 劲 胜 智 能 为进 行 产 业 链 上 下 游 整 合 ， 收 购 创 世 纪100%股 权 。2018-2020年 上 市 公 司 针 对市 场 变 化 实 施 了 业 务 整 合 ，剥 离 了 亏 损 的 精 密 结 构 件 业 务 ，确 立 重 点 发 展 高 端智 能 装 备 业 务 的 战 略 ，并 更 名 为 创 世 纪 。公 司 定 位 中 高 端 数 控 机 床 ，已 逐 步 成为 国 内 机 床 产 业 中 技 术 宽 度 最 广 、 产 品 宽 度 最 全 的 企 业 之 一 ，3C钻 攻 机 领 跑行 业 ，通 用 机 床 持 续 拓 展 。近 年 来 公 司 持 续 深 化 事 业 部 改 革 ，推 进 降 本 增 效 举措 ，经 营 质 量 得 到 显 著 改 善 。24Q1公 司 实 现 营 业 收 入8.56亿 元 ，同 比-24.27%；实 现 归 母 净 利 润0.59亿 元 ， 同 比-51.46%。2023年 下 半 年 起 消 费 电 子 周 期 复苏 ， 叠 加 宏 观 经 济 的 持 续 改 善 ，2024年 公 司 有 望 迎 来 业 绩 拐 点 。 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 研究助理王霞举：021-68596817：wangxiaju_yj@chinastock.com.cn 3C钻 攻 机 ：消 费 电 子 底 部 复 苏 ，钻 攻 机 龙 头 受 益 存 量 更 新+增 量 需 求 。2023年9月 以 来 ， 华 为Mate60系 列 、 苹 果iPhone15系 列 、 小 米14系 列 等 新 机 型集 中 发 布 ，卫 星 通 话 等 新 技 术 加 速 运 用 到 智 能 手 机 中 ，技 术 迭 代 频 繁 ，驱 动 智能 手 机 出 货 量 同 比 增 速 回 升 。2023Q4全 球 手 机 出 货 量 同 比 增 速 转 正 ，24Q1全球 手 机 出 货 量2.89亿 部 ， 同 比 增 长7.80%。 同 时 ，AI技 术 快 速 渗 透 智 能 手 机及PC，商 业 化 产 品 相 继 落 地 ，新 一 轮 创 新 周 期 有 望 驱 动 换 机 潮 。3C是 公 司 传统 优 势 领 域 ，2012-2014年 公 司 与 比 亚 迪 电 子 、长 盈 精 密 、富 士 康 、领 益 智 造等 国 内 主 要 代 工 厂 商 建 立 了 合 作 ；2020年 开 始 成 为 高 端 消 费 电 子 产 业 链 上 游供 应 商 。截 至2023年 底 ，公 司 钻 攻 机 全 球 累 计 销 售 超 过9万 台 ，基 本 已 实 现3C领 域 核 心 客 户 覆 盖 ， 市 场 占 有 率 领 跑 行 业 。 此 外 ， 手 机 钛 材 化 趋 势 下 ， 加工 时 长 和 加 工 难 度 大 幅 提 升 ，有 望 催 生 钻 攻 机 市 场 增 量 需 求 。公 司 是3C钻 攻机 龙 头 ， 存 量 设 备 更 新+增 量 市 场 需 求 有 望 带 动 公 司 业 绩 释 放 。 通 用 机 床 ： 国 产 机 床 市 场 广 阔 ， 通 用 产 品 注 入 增 长 动 能 。机 床 行 业 是 一 个典 型 的 周 期 性 行 业 ，当 前 大 周 期（ 更 新 周 期 ）向 上 ，小 周 期（ 库 存 周 期 ）逐 步见 底 回 升 。中 央 推 动 大 规 模 设 备 更 新 ，相 关 配 套 政 策 陆 续 落 地 ，有 望 拉 动 机 床需 求 释 放 。我 国 是 世 界 第 一 大 机 床 生 产 和 消 费 国 ，但 行 业 整 体 大 而 不 强 ，进 出口 价 格 差 距 明 显 。目 前 中 高 端 机 床 及 核 心 零 部 件 仍 依 赖 进 口 ，政 策 引 领 下 自 主可 控 大 势 所 趋 。公 司 自2017年 起 加 快 在 通 用 机 床 领 域 的 多 元 化 布 局 ，产 品 矩阵 不 断 完 善 。凭 借 较 强 的 产 品 竞 争 力 和 性 价 比 ，实 现 通 用 领 域 市 占 率 的 快 速 提升 ，2023年 核 心 产 品 立 式 加 工 中 心 累 计 销 售40000台 。 公 司 聚 焦 中 高 端 数 控机 床 持 续 发 力 ， 在 高 端 五 轴 和 核 心 零 部 件 取 得 快 速 突 破 ， 进 一 步 提 升 品 牌 价值 。同 时 ，公 司 积 极 推 进 全 球 化 布 局 ，海 外 市 场 增 长 明 显 ，有 望 打 开 成 长 空 间 。 投 资 建 议：我 们 认 为 ，公 司3C钻 攻 机 将 受 益 消 费 电 子 周 期 向 上 带 动 的 下 游 需求 复 苏 ，中 高 端 通 用 机 床 产 品 持 续 拓 展 ，国 产 机 床 进 口 替 代+出 海 加 速 将 为 公司 打 开 成 长 空 间 。 预 计 公 司2024-2026年 将 分 别 实 现 归 母 净 利 润4.94亿 元 、6.21亿 元 、7.63亿 元 ，对 应EPS为0.29、0.37、0.45元 ，对 应PE为21倍 、17倍 、14倍 ， 首 次 覆 盖 给 予 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示：经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 ； 新 产 品 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 ； 核 心 技术 迭 代 迅 速 的 风 险 ； 市 场 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 目录 （一）历史沿革：深耕数控机床产业，业务整合实现蝶变.....................................................................................................4（二）主要产品：立足3C钻攻机，通用机床持续拓展...........................................................................................................4（三）财务情况：盈利水平趋于稳定，业绩拐点有望来临.....................................................................................................5（四）股权结构：股权结构相对稳定，获国家制造业基金直投.............................................................................................7 （一）库存周期筑底，消费电子迎底部复苏..............................................................................................................................8（二）新一轮创新周期开启，有望驱动换机潮..........................................................................................................................9（三）公司市占率领先，有望受益存量更新+增量需求.........................................................................................................14 三、通用机床：国产机床市场广阔，通用产品注入增长动能..............................................................................................17 （一）周期向上+大规模设备更新，下游需求有望复苏.........................................................................................................17（二）国产机床行业大而不强，自主可控大势所趋................................................................................................................19（三）通用机床品类持续拓展，布局高端提升品牌价值.......................................................................................................23 四、盈利预测与估值..................................................................................................................................................................27 （一）盈利预测..............................................................................................................................................................................27（二）相对估值..............................................................................................................................................................................28（三）绝对估值..............................................................................................................................................................................28 （一）公司财务预测表..................................................................................................................................................................32 一、国产数控机床领军者，经营质量显著提升 （一）历史沿革：深耕数控机床产业，业务整合实现蝶变 创