核心业务收入仍承压，下半年降幅有望收窄

挚文集团（MOMO US）在2024年第一季度的业绩报告显示，其收入为25.6亿元人民币，略超市场预期，达到我们和市场预期的3%和4%的增长率。调整后的运营利润为5.2亿元，虽然同比下降1%，但优于市场预期的4.4亿元，这得益于陌陌和探探的分成优化以及营销费用控制，尽管部分被新独立应用的分成提升所抵消。

然而，管理层预计第二季度收入将同比下降15.5%至12.4%，与彭博一致预期的26.8亿元基本一致。预计第二季度陌陌主站的收入将同比下降19%，而探探的收入则将同比下降30%，环比下降7%，主要原因是产品改版可能影响短期商业化。同时，预计2季度毛利率将环比下降1个百分点至40%，主要是由于探探及新产品的营销投入增加抵消了税率调整的正面影响，因此下调了全年经调整净利润的预期。

估值方面，在业绩发布后，股价回调了12%，主要因为一次性税项计提和潜在投入增加影响了2024年的经调整净利润预期。剔除一次性影响，基于2024年市盈率的5倍，目标价下调至5.9美元（原为6.6美元）。鉴于社交情绪疲弱及运营调整对收入的影响持续，新产品及探探的投入可能影响短期盈利能力，因此维持“中性”评级。

财务数据方面，2024年第一季度，挚文集团的收入成本为1,664亿元人民币，而毛利为1,155亿元人民币。运营费用包括研发费用（237亿元）、营销费用（380亿元）和管理费用（138亿元）。调整后，运营收入为436亿元，净利润为403亿元，归属于陌陌的净利润为390亿元。

财务预测显示，第二季度总收入预计为2,560亿元人民币，2024年全年的总收入预计为11,091亿元人民币。探探的收入预计将在2024年达到2,883亿元人民币。摊薄每股收益预计为1.8元人民币，调整后摊薄每股收益预计为2.1元人民币。

在目标价及评级部分，挚文集团（MOMO US）的目标价调整至5.9美元，评级维持“中性”。

总结，挚文集团在2024年第一季度的业绩显示出其核心业务仍面临压力，特别是在陌陌和探探的收入方面。管理层对第二季度的收入预期表明，尽管面临挑战，但仍预计能保持稳定。同时，由于对新产品和探探的投入，以及社交情绪的疲弱，预计短期内盈利能力会受到影响。估值调整反映了这些因素，并维持了“中性”的评级。