加速成品药品销售增长

加速成品药品销售增长 目标价8.51港元 1Q24强劲的两位数增长。CSPC报告第1季度收入为89.8亿元人民币（同比增长11.5％，环比增长18.4％），可归属净利润为16.1亿元人民币（同比增长12.9％，环比增长17.0％），恢复了两位数的增长，分别占我们先前全年预期的26％和20％。2009年第1季度GP利润率增至72.3%（23年第1季度为68.5%），主要是由于成品药收入比例较高（24年第1季度为84.2%，23年第1季度为79.7%）。我们认为，由于成品药的收入比例较高，销售费用率在第1季度上升至33.0%（而在第1季度为30.9%）。管理费用比率从23年第1季度的3.3%增加到24年第1季度的3.7%。研发费用在第1季度达到36.8亿元人民币（同比增长16.0%，环比增长1.5%）。 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 加速成品药品销售增长受CNS产品(同比+ 27.4%)、肿瘤产品(同比+ 11.6%)、抗感染药物(同比+ 9.8%)和心血管药物(同比+ 22.3%)销售强劲增长的推动, 24年1季度成品药销售额同比增长17.7%至75.6亿元。我们认为，在零售药店渠道强劲增长的推动下，NBP在第一季度表现良好。CSPC已建立了专注于零售药房渠道的专门销售团队，以促进NBP和几种仿制药的销售。 Andy WANG(852) 3657 6288 库存数据 市值上限（百万港元）83, 777.9平均3个月t /o（百万港元）273.152w高/低（港元）7.33 / 5.29已发行股份总数（mn）11917.2来源：FactSet 新产品推动增长。我们预计CSPC的新产品销售将迅速增加，包括Migfle（rhTNK - tPA），Doeyi（伊立替康脂质体），Doeda（米托蒽醌），Oyexi（去文拉法辛），Yiloda（纳达尼布），Aflie（两性霉素B），Dvelib（PImMET）和Migfle于2024年2月被批准用于急性缺血性中风，为急性缺血性中风带来了额外的销售潜力。我们预计NRDL将在2024年底的谈判中添加这一新的指示。CSPC有七个新的NDA正在审查中，包括PD - 1，奥马珠单抗，DDP4，脂质体两性霉素B，以及美国FDA审查的两个NDA（Aflie和Doeyi），进一步扩大了公司的商业产品组合。管理层维持对2024年新产品贡献35 - 36亿元人民币的预测。此外，TG103（GLP - 1RA）于2024年1月在中国完成了Ph3肥胖研究的注册，并自2024年4月起开始参加Ph3糖尿病试验。自2024年2月以来，司马鲁肽注射液目前正在中国接受Ph3糖尿病治疗。EGFR ADC和Necti - 4 ADC正在进行Ph1研究，数据读数预计在2H24。 维持买入。基于第1季度强劲的两位数增长，我们预计CSPC的收入和可归属净利润在FY24E / 25E年分别同比增长11.5％/ 11.1％和13.1％/ 9.5％。我们将基于DCF的TP从7.76港元上调至8.51港元（WACC 11.78％，终端增长2.0％）。 风险：强劲增长的可持续性；Duomeisu潜在的国家集中采购 收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。