- 稳定的成品药品销售

稳定的成品药品销售 CSPC报告上半年收入为160.8亿元人民币（同比增长3.0%），归属净利润为29.7亿元人民币（同比持平）。调整后的归属净利润（不包括。金融资产公允价值变动和股份补偿的影响）在1H23年同比增长3.0%，至316亿元人民币。1H23成品药销售额同比增长5.2%，至129.3亿元人民币，神经系统疾病产品销售额同比增长17.5%，至45.5亿元人民币，主要受NBP强劲销售增长推动。1H23年肿瘤学产品销售减弱（同比- 26.0%），主要受集中采购续订导致Keaili价格下降的影响。维生素C产品的销售额同比下降25.7%，至104.0亿元人民币，原因是价格自2002年第三季度以来呈下降趋势。然而，在销量增长的推动下，抗生素产品的销售额同比增长19.1%，达到0.93亿元人民币。功能食品和其他业务收入同比增长3.5%，达到11.8亿元人民币，即使咖啡因产品价格有所下降。毛利率从1H22年的72.6%下降到1H23年的69.9%，下降了2.7%，主要是由于Keaili和维生素C的价格下降。1H23年，中国石化录得研发费用23亿元人民币，同比+ 22.3%，占成品药业务收入的17.8%。SG & A比率从1H22的38.3%降至1H23的33.8%，表明营销效率提高。 目标价8.08港元 （先前TP 10.28港元）涨/跌43.5%现价5.63港元中国医疗保健Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 Andy WANG(852) 3657 6288 新产品迅速增加。得益于COVID - 19的缓解和零售渠道的强劲销售，NBP在1H23实现了强劲的销售增长，同时我们预计肿瘤产品的销售将继续面临压力。总体而言，我们预计公司的传统产品将保持稳定的销售，而新产品将迅速增长，包括Doeda，Aflie和Migfle。Doeda已经被批准用于PTCL，作为一种广谱的抗肿瘤纳米药物，具有治疗各种类型癌症的潜力。Doeda治疗2L NPC的Ph3试验正在进行中。Aflie是主要的脂类两性霉素B，具有明显的治疗侵袭性真菌感染的安全性优势。CSPC正在扩大Aflie的医院覆盖范围。第三代溶栓药物Migfle与NBP之间具有很强的协同作用，用于治疗缺血性中风。我们预计2023年上述新产品的总收入为10亿元以上。此外，我们预计Doeda，glmetiib，dvelisib和desvelafaxieto将在2024年初进入NRDL。 继续扩大产品组合CSPC预计在未来三年内将三打产品推向市场。JMT103（RANKL，用于骨巨细胞瘤），伊立替康脂质体（用于胰腺癌）和Migfle（rhTNK - tPA，用于急性缺血性卒中的新适应症）有望在下半年批准。2024年，我们预计将在中国推出多种产品，包括batoclimab（FcR，用于MG），奥马珠单抗生物仿制药（用于荨麻疹），两性霉素B脂质体（用于侵袭性真菌感染），DBPR108（DPP4，用于糖尿病）等。，进一步扩大公司的商业产品组合。 维持买入。我们预计CSPC的收入在FY23E / 24E年将增长3.0% / 5.7%，应占净利润将同比增长- 0.6% / 7.8%。鉴于中国充满挑战的商业环境，我们将基于DCF的TP从10.28港元修订为8.08港元（加权平均资本成本11.85%，终端增长2.0%）。收益汇总 来源：FactSet 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。