国债期货：多头情绪回归，上行空间有限

期货研究 2024年05月29日 金融期货研究 国债期货：多头情绪回归，上行空间有限 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月28日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.48%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力安合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为0.9。量价因子看多，基本面因子看多。无杠期杆下，策略近20日累加收益为0.03%，近60日累加收益为0.33%，近120日累加收益为0.96%，近240货日累加收益为2.39%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体调整，截至收盘，沪指跌0.46%报3109.57，深成指跌1.23%，创 所业板指跌1.35%，北证50指数跌0.16%，沪深京三市成交额7454亿元，其中沪深两市7417亿元，较上日缩量331亿元。两市超4000只个股下跌。 资金方面，隔夜shibor报1.8100%，上涨4.30个基点；7天shibor报1.8850%，下跌0.30个基点；14天shibor报1.9410%，上涨4.20个基点；1月shibor报1.9050%，上涨0.10个基点；3月shibor报1.9570%，下跌0.10个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2409 101.738 101.764 101.738 101.760 0.020 0.026 20514 52238 5年期 TF2409 103.385 103.485 103.380 103.470 0.095 0.102 52841 100610 10年期 T2409 104.365 104.480 104.335 104.465 0.160 0.139 62155 158404 30年期 TL2409 106.5 106.94 106.47 106.91 0.510 0.442 38205 68332 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为240005.IB，IRR为1.76%，5年期活跃CTD券为230022.IB，IRR为1.83%， 10年期活跃CTD券为240006.IB，IRR为1.75%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为1.69%，目前R007约1.9537%。 货币市场方面，5月28日银行间质押式回购市场共成交22亿元，减少7.57%。其中，隔夜收于1.44%，较前一交易日下跌34bp，7天收于1.95%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于 1.95%，较前一交易日上涨3bp；长期方面，1个月收于1.90%，较前一交易日上涨3bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.52-1.50BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 0.52BP、0.90BP、0.90BP和1.50BP至1.83%、2.09%、2.30%和2.53%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y和3Y期分别上行0.17BP、0.23BP和0.85BP至2.00%、2.09%和2.28%；5Y期下移0.52BP至2.41%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR TL主力合约IRR 5 4.00 4 3 3.00 2 2.00 1 1.00 0 0.00 -1 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月28日，中国央行进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。 楼市新政发布后，多个城市密集落地，上海市打响了一线城市楼市新政的第一枪。27日晚，上海市发布《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》(下称通知)，包括优化住房信贷政策、调整优化住房限购政策等九条政策措施。通知自2024年5月28日起施行。记者了解到，通知发出后，有银行 火速开会，对接下来的房贷业务进行具体部署，并在28日正式落地执行。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月28日，国债期货日内上行强势，多合约收涨。上海楼市新政落地后，权益市场表现不尽如人意， 股债跷跷板效应显现，债市多头情绪回归。或反映市场对于当前市场政策作用效果预期有限，与23年12月政策落地类似，新政依旧不涉及存量贷款用户的加点下调，仅限新增贷款群体或加剧观望情绪。刚需购房者或出于对未来的进一步政策解禁的预期升温影响当前新政作用效果。短期债市多头情绪有所回归，但当前利率中枢下行空间有限，回落风险增加，建议谨慎观望。 分机构类型单日净多头持仓变化：私募增加2.13%；外资增加0.39%，理财子增加3.13%；较上周最后一个交易日净多头持仓变化：私募增加2.78%；外资减少0.05%，理财子增加2.83%。投机类型多头持续回升，短期上行力度增强，但是配置类型多头增速放缓，谨防回落风险。 跨期价差方面，T合约06-09价差上周随着多头回归重新收窄，而短期债市情绪快速切换或影响跨期价差低位震荡，空头资金可择机进行移仓动作。IRR和基差方面，震荡行情下，维持推荐正套配置组合规避风险。跨品种配置方面，做陡曲线配置空间仍可保持关注。多因子模型信号维持看多，宽幅震荡行情延续，上行空间有限情况下，市场或回落调整换取做多空间，谨慎观望。 期货研究国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分