国债期货：上行空间逐渐有限，谨防回落风险

期货研究 2024年06月05日 金融期货研究 国债期货：上行空间逐渐有限，谨防回落风险 国【基本面跟踪】 泰 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 君6月4日，国债期货收盘涨跌参半，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主安力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。国债期货指数为0.94。量价因子看多，基本面因子看多。无期杠杆下，策略近20日累加收益为0.38%，近60日累加收益为0.21%，近120日累加收益为1.12%，近货240日累加收益为2.30%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，沪指涨0.41%报3091.20，深成指涨1.05%报 所9469.32，创业板指涨1.33%报1843.59，北证50指数涨0.13%，沪深京三市成交额7490亿元，其中沪 深两市7457亿元，较上日缩量850亿元。两市超2000只个股上涨。 资金方面，隔夜shibor报1.6630%，下跌6.00个基点；7天shibor报1.7850%，下跌2.60个基点；14天shibor报1.8380%，下跌1.90个基点；1月shibor报1.9000%，下跌0.50个基点；3月shibor报1.9490%，下跌0.40个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2409 101.824 101.828 101.772 101.802 -0.010 0.055 23706 52926 5年期 TF2409 103.575 103.585 103.520 103.550 -0.010 0.063 39096 109086 10年期 T2409 104.520 104.595 104.485 104.575 0.060 0.105 48043 166940 30年期 TL2409 106.8 106.9 106.64 106.89 0.130 0.244 28792 66161 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为240005.IB，IRR为1.60%，5年期活跃CTD券为230022.IB，IRR为1.62%， 10年期活跃CTD券为240006.IB，IRR为1.44%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为1.32%，目前R007约1.8381%。 货币市场方面，6月4日银行间质押式回购市场共成交22亿元，增加14.75%。其中，隔夜收于1.50%，较前一交易日下跌50bp，7天收于1.75%，较前一交易日下跌10bp；中期方面，14天收于 1.83%，较前一交易日下跌1bp；长期方面，1个月收于1.81%，较前一交易日下跌4bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和30Y期中债收益率分别下移0.04BP和0.20BP至1.79%和2.55%；5Y和10Y分别上行0.09BP和0.01BP至2.07%和2.29%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别下移0.25BP、0.74BP和1.68BP至1.99%、2.23%和2.37%；1Y期上行0.53BP至2.08%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR TL主力合约IRR 5 4.00 4 3 3.00 2 2.00 1 1.00 0 0.00 -1 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 6月4日，中国央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，因今日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。(央行官网) 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 6月4日，国债期货日内宽幅震荡，价格上方空间有限，央行对于长债收益率水平监管影响市场交易空间，长端合约围绕当前点位震荡，区间突破因素较为有限。因此趋势交易较难把握方向，中性套利策略性价比以及胜率提升。目前T合约09-12合约跨期价差处于较低水平，关注做多跨期交易空间，或随着流动性宽松预期多头回归进一步收敛，但收敛空间相对有限，因此走阔概率以及空间更值得关注。曲线交易方面关注做陡配置机会，随着长债市场情绪面扰动加剧，配置需求叠加政策发力或驱动曲线结构走陡。 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加2.11%；外资增加0.02%，理财子减少0.16%；周度变化：私募增加10.68%；外资增加8.42%，理财子增加7.96%。多头情绪回归放缓，观点维持震荡偏多，流动性宽松预期或提供机会，警惕超长端市场传闻扰动，上行空间有限或有回落调整。 跨期价差方面，09-12跨期价差，关注跨期价差走阔套利机会；IRR和基差方面，震荡行情下，维持推荐正套配置组合规避风险。跨品种配置方面，做陡曲线配置空间可保持关注。多因子模型信号维持看多，观点震荡偏多，谨慎追涨。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分