滙富金融服務有限公司-http://www.kingswayresearch.com 請務必參閱后文重要信息披露 (如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報 滙富快訊 2016年10月25日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數23,604 1.0%7.3%中資企業指數9,852 1.7%1.2%红筹指數3,911 0.6%-3.5%滬深300指數3,367 1.2%-11.4%上海A股3,275 1.2%-18.6%上海B股347 2.1%-18.6%深圳A股2,165 0.9%-10.3%深圳B股1,180 1.3%-9.9%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指18,223 0.4%4.6%標普5002,151 0.5%5.3%美國納斯達克指數5,309 1.0%6.0%日經平均指數17,359 0.7%-8.8% 英國富時指數6,986 -0.5%11.9% 法國證商公會指數4,552 0.4%-1.8% 德國法蘭克福指數10,761 0.5%0.2%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,264 -0.2%19.0%鋼價(美元/盎司)916 1.7%65.5%銀價(美元/盎司)17 0.3%26.8%原油(美元/桶)50 -43.8%36.5%銅價(美元/盎司)4,638 -0.3%-1.4%鋁價(美元/盎司)1,630 1.1%8.2%鉑價(美元/盎司)940 0.8%5.6%鋅價(美元/盎司)2,312 1.1%43.7%小麥(美仙/蒲式耳)402 -2.9%-14.3%玉米(美仙/蒲式耳)348 -1.2%-9.1%糖(美仙 / 磅)N/AN/A34.3%黄豆 (美仙 / 蒲式耳)1,002 1.0%12.7%PVC(美元 / 吨)N/AN/A32.6%CRB 指数189 0.4%3.0%BDI831 -2.1%73.8%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7570.919104.1800.9946.775港元0.1290.11913.43012.8090.873歐羅1.0888.441113.3700.9257.373日元0.0107.4460.8820.9540.065瑞郎1.0067.8070.925104.8566.815人民幣0.1481.1450.13615.3860.147 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 意大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數13 -19.7%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員9月19日信義玻璃 (868 HK)李旭暘9月8日中國利郎 (1234 HK)鄭康杰9月7日李氏大藥廠 (950 HK)樊真令9月1日中國興業太陽能 (750 HK)鄭康杰8月31日卡姆丹克太陽能 (712 HK)鄭康杰8月25日保利協鑫能源 (3800 HK)鄭康杰8月23日特步國際 (1368HK)孫晉誠 8月23日天能動力 (819 HK)李旭暘8月19日舜宇光學 (2382 HK)李旭暘滙富近期活動 日期公司項目10月21日福萊特玻璃 (6865 HK)實地探訪8月22日通達集團 (698 HK)路演8月3日信義光能 (968 HK) & 信義玻璃 (868 HK)路演7月15日六福 (590 HK) 公司拜訪7月14日周大福 (1929 HK) 公司拜訪7月13日昂納科技 (877 HK)公司拜訪7月6日粵運交通 (3399 HK) 實地探訪6月8日百奧家庭互動 (2100 HK) 公司拜訪5月9日飛魚科技 (1022 HK)公司拜訪企業消息/報告簡評 ►福萊特玻璃 (6865 HK – HK$1.74)生產基地拜訪摘要 福萊特玻璃是全球第二大光伏玻璃生產商，僅次於信義光能(968 HK – HK$2.80 – 長倉 – 目標價=HK$4.89)之後，產能為日熔量2,200噸。福萊特同時生產浮法玻璃、建築玻璃和家居玻璃。公司2016上半年的收入和純利按年分別升1.6%至15.2億人民幣和70.9%至3.31億人民幣。 2018年會有新產能 – 福萊特分別在越南海防市附近和中國安徽省興建新廠房。越南的光伏玻璃生產線日熔量1,000噸，料2018年完成。安徽的生產線會分三期興建，第一期日熔量1,000噸，也預期2018年投產。繼這波擴產後，公司產能會達日熔量6,000噸，遠高於2014年的2,200噸。 越南廠房預計會降低每平方米光伏玻璃的生產成本15-20%。節省部份包括較中國便宜的石英砂(便宜15-20%)、電力(便宜15-20%)和勞工成本(便宜30%)。更大的熔爐會減少每平方米玻璃的熱力流失。我們認為安徽廠房只會由大熔爐節省3-5%成本。 持續對光伏玻璃審慎看法 – 繼2016年第2季的搶裝潮後，我們估計2016下半年的光伏玻璃收入會比上半年減少6%至10.9億人民幣，其中平均售價下跌3%，銷量跌3%。2017年第2季或會迎來下次搶裝潮，因為太陽能電站營運商希望從較高的2016年上網補貼電價得益。 估值少於5倍2017年預期市盈率 – 福萊特玻璃估值約為2017年預期市盈率5倍，與信義光能相比有超過30%折讓。我們認為即使考慮到其家族式管理(主席、副主席和首席財務官是同一家人)和過去擴產進度較預期慢，折讓還是過大。（李旭暘） 来源：公司 資料來源：公司數據、新華匯富研究 今日焦點: ►福萊特玻璃 (6865 HK)生產基地拜訪摘要 中國市場摘要 ►中國股市本週取得了良好的開端，市場推測財政支出將有所增加，情緒亦受國企所有權結構改革的提振。 ►在政府限制房地產的購買後，券商股因有新的資本流入而表現良好。 ►煤炭和其他能源類股在該行業供應有限的情況下表現優於大市。 滙富金融服務有限公司-http://www.kingswayresearch.com 請務必參閱后文重要信息披露 (如有) 及免責聲明 2016年10月25日昨日升跌目標價上升空間股息收益率過去表現名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)(% )評級(HK$)(% )历史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)最後報告日恆生指數HSI23,604.08(1.0)12.812.911.83.5%(0.3)(2.4)14.3國企指數HSCEI9,852.90(0.7)8.48.67.93.7%0.9(2.8)14.5滬深300指數SHSZ3003,367.582.215.513.912.62.2%2.0(0.3)3.2百麗1880HK47,063 5.583.5持有8.1045.215.911.211.64.7%3.33.021.310/28/15堡獅龍592HK769 0.470.0買入1.40197.92.6N/A**15.7N/A**(1.1)(6.0)(11.3)09/18/14中國利郎1234HK5,597 4.631.1短倉3.75(19.0)8.08.89.16.8%2.02.4(8.6)09/08/16中國興業太陽能750HK3,295 3.95(2.7)中性4.042.35.45.75.51.0%(4.4)(6.6)31.209/01/16中國建築國際3311HK53,588 11.944.4持有14.7023.110.411.29.53.2%16.413.710.808/15/14周生生116HK9,165 13.540.6買入18.8038.812.011.010.13.9%(1.9)0.3(9.2)08/28/15周大福1929HK56,600 5.663.3持有4.50(20.5)19.218.016.83.5%2.7(0.9)0.401/11/16卡姆丹克太陽能712HK603 0.39(1.3)長倉0.62460.0N/A**N/A**20.0N/A**(1.3)(18.8)(25.0)08/31/16達芙妮國際210HK1,715 1.04(1.0)持有1.00(3.8)N/A**N/A**N/A**0.7%2.0(3.7)(9.6)03/26/15鼎豐集團6878HK2,753 0.651.6長倉1.0053.820.315.811.1N/A**1.61.612.108/11/16佳景集團703HK632 0.911.1買入2.34157.1N/A**N/A**N/A**N/A**2.2(6.2)15.005/11/15保利協鑫能源3800HK20,075 1.080.9中性1.080.05.97.47.10.0%(0.9)(2.7)0.908/25/16東陽光藥1558HK7,754 17.20(1.5)長倉23.0033.719.017.513.71.2%(1.5)(4.7)(1.0)08/16/16巨騰國際3336HK2,878 2.57(2.7)長倉3.0418.34.05.64.64.9%(0.4)9.41.208/16/16李氏大藥廠950HK4,140 7.020.3中性8.0014.016.717.716.31.6%(2.8)(2.9)10.409/07/16六福集團590HK12,593 21.4510.6持有15.50(27.7)13.114.012.93.7%11.110.813.701/14/16敏華控股1999HK20,537 5.33(0.4)買入10.5698.115.613.812.44.3%(2.7)(3.1)(8.1)05/21/15勝龍國際1182HK880 0.501.0買入1.07114.0N/A**N/A**N/A**N/A**2.01.0(13.8)05/30/16舜宇光學2382HK44,648 40.700.2短倉31.38(22.9)41.632.925.21.0%6.19.132.408/19/16天能動力819HK8,238 7.301.5長倉8.3814.89.78.66.83.8%7.05.637.208/23/16通達集團698HK10,740 1.870.5長倉2.4329.913.511.29.33.3%0.02.222.208/17/16利邦891HK1,048 0.600.0賣出1.31118.3N/A**N/A**N/A**0.0%(3.2)0.0(6.2)03/18/15信義玻璃868HK26,770 6.88(0.4)長倉8.4623.010.68.97.76.2%(0.3)(6.1)19.309/19/16信義光能968HK18,897 2.800.0長倉4.8974.610.99.47.35.9%(3.4)(13.0)(5.3)08/03/16特步國際1368HK7,677 3.46(4.2)長倉4.5130.310.09.38.36.2%(0.3)(9.2)(17.0)08/23/16YGM貿易375HK1,143 6.898.5持有16.00132.2N/A**N/A**N/A**N/A**71