滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年5月23日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數20,717 3.0%-11.5%中資企業指數7,121 3.2%-13.5%紅籌指數3,896 1.6%-0.1%滬深300指數4,077 2.0%-17.5%上海A股3,297 1.6%5.7%上海B股302 1.7%5.7%深圳A股2,075 1.6%-21.6%深圳B股1,081 1.8%-7.9%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指31,261 0.0%-14.0%標普5003,901 0.0%-18.1%美國納斯達克指數11,354 -0.3%-27.4%日經平均指數26,996 1.0%-6.2% 英國富時指數7,389 1.2%0.1% 法國證商公會指數6,285 0.2%-12.1% 德國法蘭克福指數13,981 0.7%-12.0%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,846 0.3%1.3%鋼價(美元/盎司)1,705 2.5%7.9%銀價(美元/盎司)21 -0.7%-6.0%原油(美元/桶)110 22.7%46.9%銅價(美元/盎司)9,422 2.0%-3.1%鋁價(美元/盎司)2,946 3.1%4.9%鉑價(美元/盎司)957 -0.8%-0.6%鋅價(美元/盎司)3,707 2.4%4.9%小麥(美分/蒲式耳)1,168 -2.6%53.5%玉米(美分/蒲式耳)778 -0.6%32.1%糖(美分/磅)N/AN/A-17.2%黃豆(美分/蒲式耳)1,705 0.9%26.8%PVC(美元/噸)N/AN/A-2.9%CRB 指數312 1.1%3.0%BDI3,344 4.9%50.8%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8480.947127.8800.9756.693港元0.1270.12116.29812.4200.853歐羅1.0568.288135.0300.9717.059日元0.0086.1370.7400.7620.052瑞郎1.0268.0510.971131.1486.867人民幣0.1491.1730.14219.1030.146市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數29 1.9%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員5月16日汽车板块月度更新崔喻盛5月12日龍源電力 (916 HK)崔喻盛5月4日完美醫療 (1830 HK)李锦明5月3日中滙集團 (382 HK)戴怡寧5月3日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛4月27日永達汽車 (3669 HK)崔喻盛4月26日完美醫療 (1830 HK)戴怡寧/李锦明4月25日維達 (3331 HK)崔喻盛3月25日361度 (1361 HK)崔喻盛3月16日永達汽車 (3669 HK)崔喻盛3月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛3月1日信義玻璃 (868 HK)李锦明2月16日中滙集團 (382 HK)戴怡寧1月20日361度 (1361 HK)崔喻盛1月14日滨江服务 (3316 HK)李锦明12月15日美东汽车（1268 HK）崔喻盛11月17日中滙集團 (382 HK)戴怡寧10月27日信利國際 (732 HK)王玨9月10日信利國際 (732 HK)王玨9月9日361度 (1361 HK)新華滙富研究9月3日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧今日焦點:►福耀玻璃（3606HK-HK$35.55）：潛在政策刺激，長期保持樂觀企業消息/報告簡評►多重因素導致汽車板塊疲軟►由於新政策推行及疫情好轉，該行業見地反彈►潛在的更多政策刺激►長期趨勢保持樂觀；長倉背景：福耀玻璃（3606HK–HK$35.55–長倉）是領先的汽車玻璃製造商，在中國國內汽車OEM玻璃市場佔有超過60%的份額。公司三大核心原材料為PVB薄膜、天然氣和純鹼，分別占其經營成本的10%-15%、15%和6%。圖1.福耀玻璃4月21日至5月20日表現優於行業年初至4月15號4月21日至5月20日過去兩周過去一周恒生指數HSI.HI-8.03%-1.09%3.58%4.11%恒生科技指數HSTECH.HI-23.82%3.64%6.15%6.08%wind香港汽車及零部件指數887116.WI-25.42%4.78%13.99%12.23%wind香港汽車指數887157.WI-26.01%3.84%14.56%13.08%wind香港汽車零部件指數887156.WI-26.06%9.44%9.59%5.84%福耀玻璃3606.HK-27.30%13.94%13.04%4.71%指數及標的代碼股價變動資料來源：萬得、新華匯富研究要點•根據汽車協會，4月份汽車銷量同比大幅下降47.6%，1-4月累計銷量同比大幅下降12.1%，主要是由於(1)晶片短缺，以及(2)疫情惡化的影響。香港汽車及零部件板塊從1月至4月中旬下挫25.42%，其中福耀玻璃的跌幅為27.3%。4月中旬，香港汽車零部件行業的估值處於12.84pe的歷史低位（圖3）。•4月25日，國務院印發《關於進一步釋放消費潛力促進消費持續復蘇的意見》。意見提出要穩步增加汽車消費。隨後，香港汽車及零部件板塊開始反彈。再加上更明確的疫情政策，汽車產能和物流問題正在得到解決。該板塊在過去兩周反彈14%，表現優於恒指和恒生科技。然而，香港汽車零部件行業在5月20日的估值仍處於14.06倍的歷史低位，低於24.04倍的3年歷史平均市盈率（圖3）。•潛在更多的刺激措施。在廣東推出刺激採購政策後，我們看到沉陽、天津、海南、江西、山東、福建和山西推出了更多計畫。隨著供應鏈加速恢復，我們預計這些措施將逐漸成效。此外，旨在促進中國農村汽車普及和汽車消費的新政策有望後續出臺。我們的觀點：我們預測2022E/2023E/2024E應占淨利潤為4,056/5,302/6,552百萬元人民幣，同比增長29%/+31%/+24%。從2月到4月中旬，股價出現了約37%的大幅回檔，主要是由於投資者對晶片短缺、原材料成本上升以及大流行造成的物流中斷的擔憂。4月中旬以來，趨勢有所改變，主要來自政策寬鬆預期和產業鏈的逐漸完善。自我們4月21日的報告以來，股價已上漲14%，目前交易價格為19.78倍22年市盈率。我們認為其在短期內仍有上漲潛力，基於1)歷史估值的低位（<3年平均市盈率24.48倍（圖4）但具有高增長（22e-24e的3年收入CAGR為20%）,2)潛在的汽車刺激政策支持低迷的經濟資料（汽車消費占社會消費品零售總額的10%左右），3)物流中斷逐漸減少，4)純鹼成本壓力緩解和匯率收益（圖5）。從長遠來看，我們相信高附加值產品將繼續推動業績增長。長倉。（王玨） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年5月23日圖2：估值人民幣 百萬2020A2021A2022E2023E2024E營業收入19,907.0023,604.2927,409.3033,987.5340,445.17 同比(%)-6.00%18.52%16.12%24.00%19.00%毛利潤8,249.709,922.1712,745.3315,450.05 同比(%)26.98%20.27%28.45%21.22%淨利潤3,145.654,056.585,302.066,552.12 同比(%)21.00%28.96%30.70%23.58%每股收益1.211.552.032.51市盈率19.7815.1312.25資料來源：公司資料、新華匯富研究圖3. 香港汽車零部件行業估值低于3 年平均水平3 年平均水準02040608010012022-May-1722-Jul-1722-Sep-1722-Nov-1722-Jan-1822-Mar-1822-May-1822-Jul-1822-Sep-1822-Nov-1822-Jan-1922-Mar-1922-May-1922-Jul-1922-Sep-1922-Nov-1922-Jan-2022-Mar-2022-May-2022-Jul-2022-Sep-2022-Nov-2022-Jan-2122-Mar-2122-May-2122-Jul-2122-Sep-2122-Nov-2122-Jan-2222-Mar-22PE3年平均市盈率3年平均市盈率24.04x資料來源：萬得、新華匯富研究图4. 3606.hk 估值低于3 年平均水平資料來源：萬得、新華匯富研究0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0022-May-1922-Jun-1922-Jul-1922-Aug-1922-Sep-1922-Oct-1922-Nov-1922-Dec-1922-Jan-2022-Feb-2022-Mar-2022-Apr-2022-May-2022-Jun-2022-Jul-2022-Aug-2022-Sep-2022-Oct-2022-Nov-2022-Dec-2022-Jan-2122-Feb-2122-Mar-2122-Apr-2122-May-2122-Jun-2122-Jul-2122-Aug-2122-Sep-2122-Oct-2122-Nov-2122-Dec-2122-Jan-2222-Feb-2222-Mar-2222-Apr-22PE3年平均市盈率3年平均市盈率:24.48x 9ZhUmU8YcZlXhY9UjY8OaO8OpNnNmOtRjMnNrMfQnPmQ7NrQnOuOpOoRMYqQsQ滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年5月23日圖5. 純鹼價格從高點下跌36%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.002006-01-052007-01-052008-01-052009-01-052010-01-052011-01-052012-01-052013-01-052014-01-052015-01-052016-01-052017-01-052018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-05資料來源：萬得、新華匯富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI20,717.243.07.610.59.23.8%4.10.4(12.4)國企指數HSCEI7,121.183.26.98.87.83.9%4.62.1(14.4)滬深300指數SHSZ3004,077.602.015.412.810.92.8%2.21.6(11.8)北控城市資源3718HK2,844 0.790.0長倉1.80127.85.74.84.2N/A**0.011.312.930-Mar-21滨江服务