iPhone15降价迎接竞争，长期增长看硬件创新

苹果公司（AAPL）2024年5月24日更新报告

报告概览：

• 评级：买入
• 机构：第一上海证券有限公司
• 目标价：220.00美元（相较于当前股价有15.24%的上涨空间）

股价表现与主要数据：

• 股价：190.90美元
• 目标价：220.00美元（目标价上涨15.24%）
• 行业：TMT（科技、媒体与通信）
• 市值：29273亿美元
• 52周高/低：199.13美元/163.83美元
• 总股本：153.24亿股

财务摘要：

• 总收入：FY2024Q2季度总收入为908亿美元，同比下降4.3%，高于预期的903亿美元。
• iPhone业务：收入为460亿美元，同比下降10.5%，ASP为917美元，同比下降13美元。
• 服务业务：收入为239亿美元，同比增长14%，服务收入占比为26%。
• 毛利率：46.6%，环比增长70个基点，同比增长230个基点。

主要增长动力：

• 服务业务：预计将持续稳健增长，尤其是付费订阅用户数量的持续增长。
• 新产品：重点关注即将推出的新型AI相关设备，以及其对收入和利润率的潜在提升作用。

风险因素：

• 市场竞争风险：智能手机市场的饱和与安卓手机的竞争压力。
• 订阅业务风险：Apple TV+、New+、Arcade、Fitness+等订阅服务面临市场竞争对手的挑战。
• 汇率风险：汇率波动可能影响以美元计价的财务数据。
• 供应链风险：中美关系紧张下的供应链安全问题。
• 宏观环境风险：全球经济压力可能影响消费者购买力和需求。

目标估值：

• 使用DCF模型进行估值，考虑近期美国接近降息周期的影响，下调WACC至8%。
• 预测公司未来三年收入复合年增长率（CAGR）为4.3%，对应每股收益（EPS）CAGR为9.1%。
• 维持公司的永续增长率3%，合理股价预测为220.00美元。

结论：

• 报告认为，尽管面临市场竞争、订阅业务增长压力、汇率波动等风险，苹果通过其强大的服务业务增长潜力和未来新品的推出，仍具有投资价值，上调至买入评级。