气电长期前景不容乐观

美国煤电产能下降的趋势仍未结束，至2030年产能可能下降至100GW附 近 。 我 们 预 计 至2030年 美 国 煤 电 发 电 量 水 平 仅余300TWh，较2023年下降56%。气电高速扩张期已经结束，未来气电新增产能只是小幅增加，尤其是天然气联合循环机组。气电若要得到扩张，只能依赖于容量系数的上升，但是容量系数的进一步增加也存在一定的瓶颈。EIA官方给到美国气电的预测是非常激进的，至2030年气电发电量较2023年下降35%。但是我们认为美国气电的降幅未必会如此之高。我们核心的差异在于美国可再生能源增速的差异。我们预计美国气电发电量将在2024-25年左右见顶，后期将步入到下行通道之中。 ★气电在欧洲没有未来可言： EMBER预计至2030年欧盟可再生能源比例将占到72%，由此我们大概推出届时气电需求量。结果是非常惊人的，EU+UK在2030年的气电发电量仅为2023年水平的1/3，降幅高达2/3，对应着电力行业对天然气的年度消费量降幅高达700亿立方米。气电在欧洲则是彻底凉凉。彼时化石能源在电力结构中占比仅有10%左右。 ★中国气电扩张或将足以抵消日韩下降，甚至还绰绰有余： 日本非常确定的是天然气需求总量已经在2014年见顶，现已步入长周期下降通道之中。根据我们测算，日本2030年电力行业对天然气年度消费量会较2023年下降240亿立方米左右。韩国目标是2030年可再生能源在电力结构占比较2023年增加13%左右。这样留给挤压化石能源的空间就不像日本那么足。韩国更倾向于挤压煤电的份额，而非气电，这样使得韩国气电未来的下降空间相对有限。 气电目前在中国的电力结构中占比非常小，我们认为这一基本现实在2030年也不会得到显著改变。中国的可再生能源装机速度非常之快，预计在2030年将远超习近平主席在巴黎气候大会给到的承诺。可再生能源的快速扩张预计将会挤压煤电的份额，对于气电很难像欧美一样给到压力。无论是国内碳市场还是电力市场建设的推进，以及全球进入到LNG扩产高峰期等因素，均有利于气电在中国的发展。我们预计中国气电的增量将会覆盖日韩的减量。 目录 1、美国气电周期顶部渐行渐近...............................................................................................................................................51.1、美国煤电逐步淡出历史舞台............................................................................................................................................51.2、美国气电增长遇到瓶颈，后期或将面临着可再生能源的挤压..................................................................................102、气电在欧洲没有未来可言.................................................................................................................................................133、中国气电扩张或将足以抵消日韩下降，甚至还绰绰有余.............................................................................................194、投资建议.............................................................................................................................................................................235、风险提示.............................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：美国电力结构..................................................................................................................................................................................5图表2：美国分电源发电量..........................................................................................................................................................................5图表3：美国煤电产能历史变化..................................................................................................................................................................6图表4：美国煤电历年和未来计划淘汰产能..............................................................................................................................................6图表5：美国分电源装机量..........................................................................................................................................................................7图表6：美国退役煤电产能服役时间与容量（MW）...............................................................................................................................7图表7：美国在运营煤电产能年份..............................................................................................................................................................7图表8：美国正在服役和淘汰煤电产能地域分布......................................................................................................................................8图表9：新建煤电与气电成本对比..............................................................................................................................................................8图表10：新建发电厂的建设成本................................................................................................................................................................8图表11：美国煤气转换范围........................................................................................................................................................................8图表12：美国分电源发电营运成本............................................................................................................................................................9图表13：美国分电源发电维护成本............................................................................................................................................................9图表14：美国化石能源发电容量因子......................................................................................................................................................10图表15：美国分机组类型热耗率..............................................................................................................................................................10图表16：美国在运营电力产能（截至2024年1月）............................................................................................................................11图表17：美国气电新增和淘汰容量..........................................................................................................................................................11图表18：美国在运营气电产能投产年份...................................................................................