衍生品周报：IM跨期价差发出正套信号

IM跨期价差发出正套信号 金融工程团队：张晗：（分析师） 2024.05.27 电话：021-38676666 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 张晗(分析师)卢开庆(研究助理)梁誉耀(研究助理) 021-38676666021-38038674021-38038665 zhanghan027620@gtjas.comlukaiqing026727@gtjas.comliangyuyao026735@gtjas.co 证书编号S0880522120005S0880122080144S0880122070051 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际下降。负面新闻冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年5月合约IH、IF、IC、 IM基差（期货-现货）分别为-2474.43、-3601.48、-5313.45、-5350.11。上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期 权成交最活跃合约的行权价分别约为2600、3700、5600。截止2024 年05月23日融资融券余额为15368.29亿元，两融余额相对A股流通市值为2.2%,上周两融净流入金额最高的行业为有色金属、汽车、银行等。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数周五收为1489。上周沪深300对应期权持仓PCR收于100.62%。上周上证50-VIX收于14.62，较上上周边际下降，国内投资者预期风险整体处于低位。上 周芝加哥期权交易所（CBOE）VIX收于11.93，较上上周基本持平，海外投资者预期风险处于低位。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2024年4月22日发出反向套利信号；IF于2024年4月22日发出反向套利信号；IC于2023年10月23日发出反向套利信 号；IM于2024年5月20日发出正向套利信号。其中IM正套策略历史开仓胜率达到100%，值得关注。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 邮箱：zhanghan027620@gtjas.com 证书编号：S0880522120005 卢开庆：（研究助理）电话：021-38038674 邮箱：lukaiqing026727@gtjas.com证书编号：S0880122080144 梁誉耀：（研究助理）电话：021-38038665 邮箱：liangyuyao026735@gtjas.com证书编号：S0880122070051 相关报告 上周食品饮料两融资金净流入最多 2024.05.18 上周医药生物两融资金净流入领先 2024.05.13 上周汽车两融资金净流入最高2024.05.05 上周国防军工两融资金净流入领先 2024.04.27 上周公用事业两融资金净流入最多 2024.04.22 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年5月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-2474.43、-3601.48、-5313.45、-5350.11。股指期货跨期价差（当月-次月）IH、IF、IC、IM分别为-2462.6、-3589、 -5270.4、-5291.2；股指期货日均成交量整体下降、持仓量整体下降。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅-1.97% -2.08% -3.25% -3.83% 指数收盘价2474.43 3601.48 5313.45 5350.11 2406合约基差-11.83 -12.48 -43.05 -58.91 2407合约基差-43.23 -42.08 -65.25 -101.11 2409合约基差-45.43 -45.68 -93.65 -162.11 2412合约基差-39.43 -44.68 -123.45 -230.11 跨期价差（当月-次月）31.4 29.6 22.2 42.2 成交量（张）54622 100576 81296 138750 成交量变化（张，相对上周）14079 26593 11152 15260 持仓量（张）110491 239563 253892 254136 持仓量变化（张，相对上周）-1603 2738 -507 -42 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 120 100 80 60 40 20 20240228 20240304 20240307 20240312 20240315 20240320 20240325 20240328 20240402 20240409 20240412 20240417 20240422 20240425 20240430 20240508 20240513 20240516 20240521 20240524 20240228 20240304 20240307 20240312 20240315 20240320 20240325 20240328 20240402 20240409 20240412 20240417 20240422 20240425 20240430 20240508 20240513 20240516 20240521 20240524 0 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体上升，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.55、3.70、5.25；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2600、3700、5600。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购5951012406认购2.55333529460872231219.33% 认沽5303672406认沽2.5560069962321201416.42% 合计11254693935989.12%194231934326105.30%17.88% 认购819292405认购3.80-28671482511271722.75% 认沽715722405认沽3.80-7361577961700218.47% 合计153501-360487.36%30604729719106.44%20.61% 认购5314512406认购3.70348507582251391120.44% 认沽4710512406认沽3.6030763725432-820119.54% 合计10025026561488.63%1483657571095.68%19.99% 认购1108402405认购5.7517641926841640924.34% 认沽1120412405认沽5.7542751776161053023.41% 合计2228816039101.08%3703002693992.18%23.88% 认购5506812406认购5.50509476008361500824.31% 认沽5963762406认沽5.2596196570154-731525.41% 合计1147058147143108.30%1170990769394.89%24.86% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周五收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 表3：主要股指期权运行监测表 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50 指数 沪深300 指数 中证1000 指数 认购145402406认购2600-517445408268916.00% 认沽70522406认沽2500-41892039022716.28% 合计21592-936448.50%65798291644.90%16.14% 认购428732406认购3700-1386697915443316.43% 认沽245272406认沽3650-771559165144917.02% 合计67400-2158157.21%157080588260.42%16.72% 认购538412406认购5600-26677116664511424.40% 认沽432442406认沽5300-213116795470524.29% 合计97086-4798980.32%184618581958.25%24.35% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周五收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比下降，两融市场整体活力下降。截止2024年05月23日融资融券余额为15368.29亿元，前值 （2024年05月16日融资融券余额）为15372.16亿元，两融余额相对A股流通市值为2.2%。上周两融净流入金额最高的行业为有色金属、汽车、银行等，净流出金额最高的行业为计算机、非银金融、石油石化等。 图4上周融资融券余额与上上周相比基本持平图5上周两融净买入最多和最低的行业（单位：万元） 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市)融资融券/全部A股流通市值 9500 2.7 9000 2.6 8500 2.5 8000 2.4 7500 2.3 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 SW有色金属 SW汽车SW银行 SW电力设备SW家用电器 ... SW电子SW公用事业SW石油石化SW非银金融 SW计算机 -150000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周五收为1489。 图6沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 2023/11/23 2023/11