IM跨期价差发出反套信号

2024.07.23 张晗(分析师) 021-38676666 金融工程 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 IM跨期价差发出反套信号 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际略微下降。负面新闻冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；国内风险预期和海外风险预期均较低。 摘要： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年7月合约IH、IF、IC IM基差（期货-现货）分别为-10.39、-8.22、-1.65、3.38。上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的 行权价分别约为2425、3500、4800。截止2024年07月18日融资融券余额为14448.1亿元，两融余额相对A股流通市值为2.19%，上周两融净流入金额最高的行业为石油石化、纺织服饰、美容护理等。 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数周�收为1285。上周沪深300对应期权持仓PCR收于82.21%。上周上证50-VIX收于12.69较上上周边际上升，国内投资者预期风险整体处于低位。上周芝加哥 期权交易所（CBOE）VIX收于16.52，较上上周边际上升，海外投资者预期风险上升。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2024年6月24日发出正套信号；IF于2024年6月24日 发出正套信号；IC于2024年6月24日发出正套信号；IM于2024年 7月17日发出反套信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 zhanghan027620@gtjas.com 登记编号S0880522120005 卢开庆(研究助理) 021-38038674 lukaiqing026727@gtjas.com 登记编号S0880122080144 梁誉耀(研究助理) 021-38038665 liangyuyao026735@gtjas.com 登记编号S0880122070051 相关报告 上周汽车两融净流入最多 2024.07.09 股指期货跨期价差信号全面转向 2024.06.30 IM跨期价差出现反套信号 2024.06.23 上周电子行业两融净流入最多 2024.06.16 国内VIX指数维持低位 2024.06.11 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年7月合约IH、IF、IC、IM基差（期货-现货）分别为-10.39、-8.22、-1.65、3.38。股指期货跨期价差（当月-次月）IH、IF、IC、IM分别为10.6、20.6、24.2、67.8；股指期货日均成交量整体上升、持仓量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅1.83% 1.92% -0.96% -1.16% 指数收盘价2456.79 3539.02 4872.05 4821.42 2406合约基差-10.39 -8.22 -1.65 3.38 2407合约基差-20.99 -28.82 -25.85 -64.42 2409合约基差-25.59 -38.22 -49.25 -111.02 2412合约基差-24.19 -45.22 -100.05 -206.42 跨期价差（当月-次月）10.6 20.6 24.2 67.8 成交量（张）60820 111719 101004 186196 成交量变化（张，相对上周）2833 16966 6023 -12461 持仓量（张）101505 231594 241999 265385 持仓量变化（张，相对上周）290 1669 -872 -1159 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 120 100 80 60 40 20 0 20240424 20240429 20240507 20240510 20240515 20240520 20240523 20240528 20240531 20240605 20240611 20240614 20240619 20240624 20240627 20240702 20240705 20240710 20240715 20240718 20240424 20240429 20240507 20240510 20240515 20240520 20240523 20240528 20240531 20240605 20240611 20240614 20240619 20240624 20240627 20240702 20240705 20240710 20240715 20240718 -20 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体上升，持仓量整体下降。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.50、3.50、4.90；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2425、3500、4800。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购6429652407认购2.50130072764219-1542415.10% 认沽5665102407认沽2.50561398591614144315.21% 合计120947518621188.11%162338026019112.42%15.16% 认购822302407认购3.708930129407-467816.29% 认沽774192407认沽3.709026126539397715.95% 合计1596491795694.15%255946-70197.78%16.12% 认购5785902407认购3.50108147648665-1587317.05% 认沽4788722407认沽3.50395126765961716016.99% 合计105746214766082.77%13252611287104.31%17.02% 认购1153092407认购5.25-6448147901-642322.49% 认沽1198242407认沽5.00-7650132784-241220.28% 合计235133-14098103.91%280685-883589.78%21.39% 认购7253452407认购5.0085022653532-2229121.24% 认沽7644652407认沽4.90-8906590685-1415521.00% 合计148981076115105.39%1244217-3644690.38%21.12% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 表3：主要股指期权运行监测表 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50 指数 沪深300 指数 中证1000 指数 认购188272407认购2425475029311-1157117.79% 认沽135102407认沽2425385616500-807619.03% 合计32338860671.76%45811-1964756.29%18.41% 认购565462407认购35001547979915-3128418.68% 认沽369722407认沽35001042449063-2013720.97% 合计935192590365.38%128978-5142161.39%19.83% 认购1093892407认购48001525093001-5047528.89% 认沽859222407认沽4800132152085-3036932.22% 合计1953111657278.55%145086-8084456.00%30.55% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比下降，两融市场整体活力下降。截止2024年07月18日融资融券余额为14448.1亿元，前值（2024年07月11日融资融券余额）为14638.67亿元，两融余额相对A股流通市值为2.19%。上周两融净流入金额最高的行业为石油石化、纺织服饰、美容护理等，净流出金额最高的行业为食品饮料、非银金融、计算机等。 图4上周融资融券余额与上上周相比边际下降图5上周两融净买入最多和最低的行业（单位：万元） 融资融券/全部A股流通市值 9500 2.7 9000 2.6 8500 2.5 8000 2.4 7500 2.3 7000 2.2 6500 2.1 6000 2 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 -140000 -160000 -180000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周�收为1285。 图6沪深300搜索指数历史走势 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 2024/1/18 2024/1/25 2024/2/1 2024/2/8 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/10 2024/5/17 2024/5/24 2024/5/31 2024/6/7 2024/6/17 2024/6/24 2024/7/1 2024/7/8 2024/7/15 3100 沪深300指数000300.SH 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.期权衍生指标 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR） 期权持仓量的认沽认购比反映了期权投资者对未