IM跨期价差发出正套信号

金融工程/2024.08.26 IM跨期价差发出正套信号卢开庆(分析师) 021-38038674 lukaiqing026727@gtjas.com 登记编号S0880524080005 金融工 程 衍生品周 报 证券研究报 告 本报告导读： 上周国内股指期货和期权市场活跃度边际持平、两融市场活跃度边际略微下降。负面新闻冲击和搜索指数均处于低位，舆情负面情绪较低；海内外风险预期较低。 投资要点： 衍生品市场运行监测：上周国内衍生品市场交易活跃度基本持平。上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年9月合约IH、IF、 IC、IM基差（期货-现货）分别为-2.78、-5.39、-18.49、-20.34。上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活 跃合约的行权价分别约为2350、3350、4700。截止2024年08月22日融资融券余额为14022.21亿元，两融余额相对A股流通市值为2.22%,上周两融净流入金额最高的行业为钢铁、家用电器、煤炭等 市场情绪监测：上周沪深300成分股搜索指数周�收为1208。上周沪深300对应期权持仓PCR收于75.54%。上周上证50-VIX收于12.65，较上上周边际下降，国内投资者预期风险整体处于低位。上 周芝加哥期权交易所（CBOE）VIX收于15.86，较上上周边际上升海外投资者预期风险上升。 衍生品策略表现跟踪：主要股指期货的跨期价差套利策略最新信号为：IH于2024年8月22日发出反套信号；IF于2024年6月24日 发出正套信号；IC于2024年7月31日发出反套信号；IM于2024 年8月19日发出反套信号。 风险提示：本结论仅由量化模型得出，与研究所策略观点不重合，有关研究所策略团队上述板块结论请参考相关策略报告。 梁誉耀(分析师) 021-38038665 liangyuyao026735@gtjas.com 登记编号S0880524080003 张晗(分析师) 021-38676666 zhanghan027620@gtjas.com 登记编号S0880522120005 相关报告 上周医药生物两融净流入最多2024.08.17 上周非银金融两融净流入最多2024.08.12海外市场风险预期大幅提升2024.08.04 IM跨期价差发出反套信号2024.07.23上周电子两融大幅净流入2024.07.14 目录 1.衍生品市场运行监测3 1.1.股指期货3 1.2.期权4 1.3.融资融券5 2.市场情绪监测5 2.1.新闻舆情情绪5 2.2.期权衍生指标6 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR）6 2.2.2.VIX指数6 3.衍生品策略表现跟踪7 4.风险提示8 1.衍生品市场运行监测 1.1.股指期货 上周主要股指期货远月合约仍深度贴水，2024年9月合约IH、IF、IC、IM 基差（期货-现货）分别为-2.78、-5.39、-18.49、-20.34。股指期货跨期价差 （当月-次月）IH、IF、IC、IM分别为4.8、3.6、18.4、36.4；股指期货日均成交量整体上升、持仓量整体上升。 表1：上周股指期货交易监测表 IH IF IC IM 标的指数上证50 沪深300 中证500 中证1000 指数涨跌幅0.44% -0.55% -2.85% -3.44% 指数收盘价2355.38 3327.19 4537.09 4495.34 2406合约基差-2.78 -5.39 -18.49 -20.34 2407合约基差-7.58 -8.99 -36.89 -56.74 2409合约基差-9.18 -15.39 -73.09 -118.74 2412合约基差-4.78 -20.99 -125.09 -204.34 跨期价差（当月-次月）4.8 3.6 18.4 36.4 成交量（张）44960 87267 86041 150693 成交量变化（张，相对上周）-6134 -15929 -15501 -37785 持仓量（张）96420 217855 239863 267375 持仓量变化（张，相对上周）6348 191 6773 6794 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：基差定义为期货收盘价-现货收盘价。 图1：股指期货主连基差（期货主连-现货）近期走势图2：跨期价差（次月连续-下一季月连续）近期走势 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 120 100 80 60 40 20 0 20240530 20240604 20240607 20240613 20240618 20240621 20240626 20240701 20240704 20240709 20240712 20240717 20240722 20240725 20240730 20240802 20240807 20240812 20240815 20240820 20240530 20240604 20240607 20240613 20240618 20240621 20240626 20240701 20240704 20240709 20240712 20240717 20240722 20240725 20240730 20240802 20240807 20240812 20240815 20240820 -20 IHIFICIMIHIFICIM 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.期权 上周主要股指期权和指数ETF期权成交量整体下降，持仓量整体上升。上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权成交最活跃合约的行权价分别约为2.45、3.40、4.70；上证50指数期权、沪深300指数期权、中证1000指数期权成交最活跃合约的行权价分别约为2350、3350、4700。 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 表2：主要指数ETF期权运行监测表 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50ETF 嘉实沪深 300ETF 华泰柏瑞沪深 300ETF 嘉实中证 500ETF 南方中证 500ETF 认购5107652408认购2.45-400051038802-3655016.00% 认沽4702902408认沽2.45-309878162681246515.82% 合计981056-7099392.08%1855070-2408578.58%15.91% 认购685072408认购3.50-16414159286356516.90% 认沽723872408认沽3.50-85921393321233116.27% 合计140895-25006105.66%2986181589687.47%16.59% 认购5138632408认购3.40-43862511-3091517.92% 认沽4077562408认沽3.40-58895626947528917.56% 合计921619-5893879.35%1489458-2562672.69%17.74% 认购1194942408认购4.908522113611427623.54% 认沽1248372408认沽4.8044441355371998521.45% 合计2443315296104.47%3468983426164.13%22.50% 认购7606672408认购4.7014121848419184022.76% 认沽7492432408认沽4.70-80066006431417021.56% 合计1509911611598.50%14490621601070.80%22.16% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 表3：主要股指期权运行监测表 成交量 交易最活跃 成交量变 成交量 持仓量 持仓量变 持仓量 隐含波动 标的资产方向 （手） 合约化（手） PCR （手） 化（手） PCR 率均值 上证50 指数 沪深300 指数 中证1000 指数 认购94602409认购2350-10838358543615.61% 认沽64802409认沽2300-73761888136315.19% 合计15940-1821468.50%5473539952.66%15.40% 认购276402409认购3350-23057101223198116.32% 认沽176412409认沽3300-180215824624015.86% 合计45282-4107963.83%159469222157.54%16.09% 认购547992409认购4700-45170139133632024.63% 认沽414952409认沽4500-4642474934220823.36% 合计96294-9159575.72%214067852853.86%24.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。注：成交量为当周各合约合计成交量的日均值，持仓量为截止周�收盘时的持仓量合计，持仓量变化为当周持仓累计变化，PCR为认沽认购比，隐含波动率（IV）均值计算每日各期限IV均值后再计算日均值。 1.3.融资融券 上周沪深A股融资融券整体规模与上上周相比下降，两融市场整体活力下降。截止2024年08月22日融资融券余额为14022.21亿元，前值（2024年 08月15日融资融券余额）为14167.23亿元，两融余额相对A股流通市值为2.22%。上周两融净流入金额最高的行业为钢铁、家用电器、煤炭等，净流出金额最高的行业为电子、电力设备、计算机等。 图4上周融资融券余额与上上周相比边际下降图5上周两融净买入最多和最低的行业（单位：万元） 融资融券余额(亿元，沪市)融资融券余额(亿元，深市)融资融券/全部A股流通市值 50000 0 95002.7 9000 8500 8000 7500 7000 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 -50000 -100000 -150000 6500 6000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.1 2 -200000 2.市场情绪监测 2.1.新闻舆情情绪 我们使用使用百度搜索指数衡量指数关注度，当指数调整时相应关键词的搜索量显著提升。上周沪深300成分股搜索指数周�收为1208。 图6沪深300搜索指数历史走势 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 3800 3700 3600 3500 3400 3300 3200 2024/2/23 2024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 2024/3/22 2024/3/29 2024/4/9 2024/4/16 2024/4/23 2024/4/30 2024/5/10 2024/5/17 2024/5/24 2024/5/31 2024/6/7 2024/6/17 2024/6/24 2024/7/1 2024/7/8 2024/7/15 2024/7/22 2024/7/29 2024/8/5 2024/8/12 3100 沪深300指数000300.SH 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.期权衍生指标 2.2.1.持仓量认沽认购比（PCR） 期权持仓量的认沽认购比反映了期权投资者对未来市场的观点。上周沪深 300对应期权持仓PCR收于75.54%。 图7指数ETF期权持仓量认沽认购比历史走势 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 20230817 20230830