中国汽车全球化：出海塑新格局，挑战中迎新机

中国汽车全球化：出海塑新格局，挑战中迎新机 国投证券研究汽车团队 分析师：徐慧雄S1450520040002联系人：夏心怡S1450122070029 2024年5月28日 Ø我国乘用车出海的空间有多大？——预计2030年有望达899万辆。在中国乘用车产品竞争力提升、部分市场竞争格局优化以及部分市场新能源转型积极驱动下，2023年我国乘用车整车累计出口383万辆、同比增长62%，2024年1-4月出口总量累计148万台、同比增长37%。我们认为中国乘用车出海将延续优异表现，主要增量将来源于：1）电动化、智能化技术加持下中国汽车产品力持续提升，在欧洲、泰国等新能源转型积极市场实现突破；2）车型性价比优势持续提升，在发展中国家实现市占率增长。结合各市场规模及成长性、消费偏好、竞争格局、贸易友好度、新能源转型进度等要素，我们测算2024年我国乘用车出海空间有望达到510万辆、同比增长33%，到2030年有望达到899万辆。其中上汽、奇瑞、长城、比亚迪等将贡献较大增量。Ø我国乘用车出海难在哪？——1）贸易壁垒：目标市场通过加税等方式保护本土产业，如欧盟启动双反调查、美国将自华 进口的电动车关税提高至100%、俄罗斯提高报废税、巴西提高电动车进口关税；2）产品：进入海外市场时车企需面对各国强制性认证、环保法规、数据安全法规等，以及各国因气候、地理环境、经济水平而产生的差异化消费偏好，因此需做适应性开发和改变；3）渠道：基于消费习惯不同各国销售模式存在差异，同时在渠道网络搭建与管理时会存在存量渠道被占据、经销商认知与信心不足等问题；4）出海≠出口，物流、金融、售后均需配套“走出去”。Ø我国乘用车如何实现高质量出海？——1）生产本地化：在规避贸易风险、顺应政策引导、辐射更多国家等多重需求推动 下，海外建厂是中国车企出海的必然趋势；2）产品本地化：自主车企建立了海外研发中心、在车型开发阶段已从全球化角度考量；3）运营本地化：销售模式的选择应充分结合当地市场特点和法律法规，同时应派驻团队常驻目标市场、并引入当地人才，采用加强激励力度、全方位培训等方式实现经销商提质增效；4）运输自主化：目前已有包括上汽、比亚迪在内的多家车企进行了滚装船自营，将有效应对运力紧张和运费波动的风险。Ø投资建议：1）长城汽车：2024年出口销量有望达到40-50万辆，同时新能源越野有望带来高弹性增长、全面变革下主流市 场有望超预期；2）比亚迪：我们预计2024年比亚迪的出口量有望达45-50万辆，同时销量基本盘有望再上台阶、高端化持续突破。Ø风险提示：海外政治经济形势变化；海外宏观经济下行；贸易壁垒增加；市场竞争加剧；车企新车型导入、新区域开拓 等不及预期；文中相关测算不及预期风险等。 乘用车出海研究框架 一、我国乘用车出海的空间有多大？ 1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆2.西欧：2023年总量重回增长，政策退坡致新能源整体渗透率略有下滑3.东南亚：市场总量稳定在300万左右，新能源市场中系占比近半4.拉美：市场总量逐步恢复，新能源转型处于起步阶段5.澳新：市场总量恢复，中系份额提升明显6.俄罗斯：2024年市场总量预计有30-50万增量，中系份额已近半 1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆 Ø内外因驱动下，我国乘用车出口保持高增长趋势。根据乘联会数据，2023年我国乘用车整车累计出口383万辆，同比增长62%；2024年1-4月出口总量累计148万台、同比增长37%。根据崔东树公众号，目的地维度，俄罗斯、墨西哥、比利时、巴西贡献较大；车企维度，2024年1-4月乘用车出口销量贡献较大的车企主要有奇瑞、上汽、吉利、长安、比亚迪、长城等，贡献份额分别为23%、18%、9%、9%、9%、7%。 资料来源：乘联会、国投证券研究中心 资料来源：崔东树公众号、国投证券研究中心 1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆 Ø乘用车出口近两年高增主要来自自主品牌乘用车产品竞争力的提升、部分市场竞争格局优化以及部分市场新能源转型积极：1）内因：自主品牌在技术创新、外观设计、质量控制等方面具备较强竞争力，尤其是新能源车电动化、智能化水平表现优异、成为支撑出口高质量发展的核心增长点；2）外因：俄乌冲突下，欧美、日本等汽车厂商纷纷退出俄罗斯市场，竞争格局优化下中国车企实现市占率快速提升；欧洲、泰国等市场新能源政策积极，为自主品牌进军带来机遇。 1.出海空间测算：预计2030年有望达899万辆 Ø我们认为，乘用车出海的空间与各海外目标市场的特征密切相关，包括市场规模及成长性、消费偏好、竞争格局、贸易友好度、新能源转型进度等维度。根据测算，2024/2025年我国乘用车出海空间有望达到510/636万辆、同比增长33%/25%，到2030年有望达到899万辆。Ø我们认为我国乘用车出海将延续优异表现，主要增量将来源于： •1）电动化、智能化技术加持下中国汽车产品力持续提升，在欧洲、泰国等新能源转型积极市场实现突破； •2）车型性价比优势持续提升，在发展中国家实现市占率增长。 2.西欧：2023年总量重回增长，更偏好SUV和小型车 Ø乘用车：2023年市场总量1156万辆，重回增长•总量：2023年西欧乘用车市场重回增长。根据Marklines，受疫情和芯片短缺因素影响经历连续三年下滑后，2023年西欧乘 用车市场总量恢复至1156万辆，同比增长14%。 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 2.西欧：2023年总量重回增长，更偏好SUV和小型车 •消费偏好：更偏好SUV和小型车。在消费偏好方面，分车型看，西欧消费者偏好乘用空间更大的SUV，2023年SUV销量达到581.5万辆，同比增长18.7%，占比突破50%；分级别看，由于西欧老城区道路较窄，消费者更偏好小型车，其中SUV-C（对应国内A级SUV）2023年销量为343万辆，占比接近30%，B级轿车（对应国内A0级轿车）和C级轿车（对应国内A级轿车）销量占比均超过15%。 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 2.西欧：政策退坡致新能源整体渗透率略有下滑 Ø新能源车：政策退坡致渗透率略有下滑，各国表现分化•政策退坡致2023年新能源渗透率略有下滑。2019年欧盟出台碳中和计划，各国对新能源汽车的补贴和税收优惠政策相继 出台，2020年欧洲启动全球最严碳排放法规，新能源车激励力度随之加大。根据Marklines，2019至2022年西欧乘用车新能源渗透率从3.6%迅速提升至24.1%。2023年西欧新能源乘用车总量上升至270.4万辆、同比增长10.8%，新能源渗透率为23.4%，同比下滑0.7pct主要系英国、德国等部分国家出现政策退坡。 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 2.西欧：政策退坡致新能源整体渗透率略有下滑 Ø新能源车：政策退坡致渗透率略有下滑，各国表现分化•纯电稳中有增、插混需求走弱。2023年EV销量188.5万辆，同比增长26%，新能源渗透率为16.3%，同比提升1.5pcts；而插 混车型下滑相对明显，2023年PHEV销量81.9万辆、同比减少13%，新能源渗透率为7.1%、同比下滑2.2pcts，主要原因一是插混的激励政策力度较纯电小、且部分国家率先结束，二是西欧插混车型多为燃油车改造，产品竞争力和智能化水平等方面弱于纯电。 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 2.西欧：政策退坡致新能源整体渗透率略有下滑 2.西欧：本土品牌表现强势，上汽初步突围 Ø竞争格局：本土品牌表现强势，上汽初步突围•本土品牌长期主导市场。西欧乘用车市场较为成熟，大众、雷诺、宝马等老牌车企经多年沉淀、品牌认知度和忠诚度高， 市占率持续领先，德系+法系市场份额保持在50%以上；日系丰田等车企也凭借性价比优势较早布局西欧市场、占据一定市场份额（12%左右）；韩系车企增长亮眼，市占率已从2004年的3%增长至2023年8%，现代-起亚也位列市占率第4。•中国出口西欧以新能源车为主，上汽初步突围。虽然中国车企进入西欧市场时面对强势的本土车企和先发的日韩车企，但仍凭借领先的电动化、智能化技术取得一定突破。上汽集团2023年在西欧市场整体销售22.5万台、市占率1.95%、位列第11名，其中新能源车型销售11.9万辆、市场份额达到4.39%、位列第9。Ø贸易友好度：目前关税为10%相对友好、但后续有双反落地风险。 资料来源：乘联会、国投证券研究中心 资料来源：乘联会、国投证券研究中心 2.西欧：中国车企布局情况 3.东南亚：市场总量稳定在300万左右 Ø乘用车市场：总量稳定在300万左右，各国体量及偏好差距较大•总量：除2020-2021年外，近十年东南亚乘用车市场规模基本稳定在300万辆左右，其中泰国、马来、印尼市场规模接近80万辆， 菲律宾接近40万辆，越南20万辆左右。•消费偏好： 1）泰国：偏好皮卡+A0级小车。23年皮卡销量占比达到36.9%，一是由于泰国地形复杂，皮卡对路况适应性强，一车多用属性满足 出行、农产品运输、旅游服务需求，二是消费税向皮卡显著倾斜（单排、双排皮卡消费税分别为3%、10%，而乘用车为25%-35%）；2）印尼：偏好MPV。23年皮卡销量占比达到47.2%，一是印尼穆斯林比例高、家庭庞大，MPV能满足大家庭用车需求；二是道路建设不佳、路况恶劣、雨水多、易淹水塌陷，而MPV底盘高；三是税收方面MPV车型的奢侈品税税率为10-20%、其他车型为30-40%；3）马来西亚以小型轿车为主；菲律宾以轿车、SUV为主但也有一定MPV和皮卡需求；越南以SUV为主。 资料来源：Marklines、国投证券研究中心注：基于数据可得性，文中统计仅包括泰国、马来西亚、印尼、菲律宾、越南，下同。 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 3.东南亚：政策刺激下泰国新能源渗透率快速提升 Ø新能源车：政策刺激下2023年泰国新能源渗透率提高8pct•2023年东南亚新能源车总销量为11万辆、增加8万辆，新能源渗透率为4%、同比增长3pct。新能源渗透率的快速提高主要 由政策驱动下的泰国市场贡献。•泰国：2023年新能源车总量从2万增长至8.6万辆，新能源渗透率从2.4%提升至10.9%。2022-2023年实施的ev3.0对于满足一定条件的电动乘用车每辆提供7-15万泰铢补贴、电动皮卡免征消费税其提供每辆15万泰铢的补贴，关税减免20%-40%，消费税由8%降至2%；2024年开始实施的ev3.5中对电动乘用车的补贴下降至每辆2-10万泰铢、电动皮卡下降至5-10万泰铢，我们认为可能会导致泰国新能源渗透率提升放缓。•其余市场如印尼、马来西亚也有一定补贴和税费减免政策推出，但目前均处于新能源转型初期。 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 资料来源：Marklines、国投证券研究中心 3.东南亚：政策刺激下泰国新能源渗透率快速提升 Ø贸易友好度：燃油车进口关税高（可达50%以上），部分国家对电动车免征或减免进口关税（如泰国、马来等） 3.东南亚：燃油时代日系垄断，新能源市场中系占比近半 Ø竞争格局：燃油时代日系垄断，新能源市场中系占比近半•燃油车时代：缺乏本土品牌，日系占据绝对优势，市占率一度达到70%以上，丰田、本田常年稳居第一、第二，2023年份 额分别为36.3%、11.9%，第三为马来西亚本土品牌Perodua。•新能源时代：集团维度，中系车企在新能源市场已占据近半份额，前三名分别为比亚迪（30.6%）、上汽（12.0%）、合 众（11.7%）；车型维度，2023年销量前十中有五个来自中国，分别是Atto3（2.3万辆